段永平的投资篇(2008-07-02 18:46:11)
从1989年到2000年，段永平始终埋首于实业，相继打造出小霸王和步步高两个品牌，对股票市场从来没有碰过。"没有工夫去研究，也没有什么兴趣，觉得投机气氛比较浓。"2001年，段永平的美国绿卡突然被批下来这件事对他的生活与事业是一个强烈的转折暗示。"绿卡是2000年我太太帮我在美国申请的，我以前以为拿到这个东西需要很多很多年，没想到半年就批下来了。其实我也没有很好的准备。但怎么办呢 批下来了又不能不来，因为在和太太结婚前我就答应过你要嫁我我就去美国，否则人家也不嫁我。不可能让太太在美国，我在中国，那还要这个家干什么 "段永平的妻子是他上世纪80年代末在人民大学读研究生时认识的校友，1993年到美国摄影界闯荡，2000年时在美已稳定下来并颇有成就。于是在心理缺乏准备的情况下，2001年年中，段永平拿着绿卡到美国初次"落地"。
"那个时候我就想，我将来要在这里生活的话，我来这里干什么 我也不能整天在家里呆着。"他想到了投资。但是一开始他很迷惘，对投资这个"翻手为云覆手为雨"的东西摸不着头绪，不知道那些操盘手成天在忙什么。他看了一些讲投资的书，里面讲k线图分析，讲涨跌概率，讲如何测市，看不懂。这时他看到一本巴菲特谈投资的书，里面说，"买一家公司的股票就等于在买这家公司，买它的一部分或者全部"，"投资你看得懂的、被市场低估的公司"，懂了。他觉得这就是在讲他当年为什么会自掏腰包投资步步高的道理，仅仅因为他相信这将成为一家不错的公司--步步高创立时，他个人在里面占了70%多的股份。"我投资任何一家企业应该跟我当年投步步高是一样的，不同的是从前做步步高投资的同时我自己也在做经营。"
他说，"其实在看巴菲特之前，这些理念本来就在我脑子里，只是一看巴菲特也这么想这么做，而且靠这个做成了世界第二富人，我有了信心。不然不一定下得了手。你能理解吧 人们做一件事往往需要别人的肯定。"
那时，段永平已在琢磨着能否在互联网泡沫破灭后的"废墟"里淘金。因为他相信互联网本身并不是泡沫，"这个东西我们天天在用，怎么会是泡沫呢 "他刻意跟新浪、搜狐、网易、联众这些中国互联网公司接触，了解情况(有趣的一个细节是，有一次，时任新浪ceo的王志东带着茅道林、汪延、曹国伟--后来证明是新浪历史上的四任ceo--跟他一块吃饭)，也试水性质地买过这几家门户的少量股票，但段永平对这些公司的
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我见过了主力的jb!(2008-04-15 22:34:12)
总能被那种与生俱来的残酷感所震动，这就像一种为你量身定做的刑法。当你觉得自己是一个内行的时候，总会被崩溃的现实所撕裂——在一个牛气得让人害怕此生不再经历第二回的股市里，我却有着非常一般的收益。
并不仅仅是我，我悲哀地发现我在记者圈中的很多朋友都是这个德行。他们都在这轮牛市里赚了点小钱，然后得意洋洋地打扮成专业人士，到处推荐股票，或者被更加无知的群众索要股票代码。我很少在他们中间遇到那种真正的机灵人，那种十万块入市一年后翻了四五倍的牛逼家伙（这样才真正能改善点生活）。
当然，记者圈不缺那种夸大其辞的家伙，总有大批虚构纸上富贵的“巴菲特”。在记者圈，我只见过一个赚了500%的人——刚工作不久的广东小孩，不过这个笨蛋的本金只有3000元，大概他爸爸***风险意识灌输得根深蒂固，让他不敢下更多赌注。我更猜是由于本金太少，以至于他忘记了，一直没动，然后当他被股民爆发出的嘶吼和风险规避的聒噪所震惊，记忆复苏，开始查账户，再然后，我接到他快乐的电话，电话里的语气就像传说中的股神。
我经常被一些具有悖论式气质的问题所打动，也被它们所迷惑。比如说像我们这样的记者，总能借助职务机会跟一些股市（基金、券商）操盘操纵操心者打交道，我们的耳边经常塞满了消息，即将整体上市、即将资产注入、即将重组、即将有庄、即将行情爆发、即将有券商概念，这些信息甚至让我们艰于呼吸，脑力瘫痪（是的，我得承认，大多时候听这些破消息的确能赚点小钱，但转念一想，这是个连猩猩都能赚钱的市场，我才赚了一点小钱，不由得黯然神伤），最重要的是，实施它们并没有获得爆炸性的收益。
我曾经将主要资金都“围猎”一只我信得过的专业人士推荐的股票，这只股票在我冲进去之前还有过一些花哨的表现，但在我重仓持有之后，它像个扭捏的娘们，慢涨缓跌，几乎是火爆行情里一道镇定的风景。就像一些火辣疯狂的女人遭遇到正经男人追求时，往往变得谨慎而狐疑，似乎男人越正经，女人给予的考验就应该越多。
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什么是伟大的公司？(2008-04-15 21:58:14)
那么什么样的企业才有可能是伟大的企业呢 现在市场上流行的考察标准主要有：
1。业绩很高，近年来增长也很高的企业；
2。产品有独占甚至垄断性的企业；
3。其高管知名度很高的企业；
4。经营的历史戏剧性的企业。
……
的确，如果说未来伟大的企业缺乏上述特征，简直让人不可理解。但是，如果的确具备上述特征，那么就很肯定是伟大的企业了吗
1996、97年的四川长虹、海尔、春兰、深科技、深发展、东大阿派……，认真的回忆一下，当时他们是否都或多或少具备上述特征呢 差不多。但是，为什么这些企业不久都相继凋谢了呢
前一时期，看到某著名的人士谈到他们选择“好”企业时的注重点：如果是垄断性企业，看他们的“商业模式”；如果是竞争型企业，看他们的管理团队。
应该说这样的思维方式是当下最典型的。但我以为，这样的看企业只是触及到了问题的表面，或者说并不具操作意义。什么企业是“垄断性”和竞争型的呢 又用什么标准来衡量一个管理团队呢
“ 垄断”，可以说是由于市场经济的非均衡竞争情况下的一种暂时性现象（没有经过竞争而来的“特许经营”是要有代价的，那就是扩张的受限性）。几乎所有的公用事业型公司都是“垄断性”的，但它们真正给投资人带来高价值增量的并不多；而管理层是否很“强”，则基本上是个主观性的问题，而没有客观的标准。
我认为，真正伟大的企业的唯一标准，是其经营战略（包括其执行系统）是否“伟大”。而战略的本质是通过差异化而建立长期的竞争优势。能否透过其经营的历史，领悟到其未来的生命力和发展历程，是经营者与投资者是否对其建立信心的关键。战略的伟大与否，与某期的业绩高低、知名度的高低、行业的种类、甚至其的更迭等等关系都不大。
简言之，一个企业是否是“伟大的”，是否真的值得长期投资，在于它是否能建立能抵御一切宏观经济循环、行业变迁、竞争对手变化、自身企业更迭等等各种因素的竞争优势。如果是已经建立起来的竞争优势，那么它必然业绩优良，扩张十足，它已经不怎
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昨日操作(2008-03-28 16:51:35)
在15.30接了000709 卖掉基金兴和进了点600016 价位10.30 ，都跌不动了，民生早就在价值中枢下运行了，而709是受到宝刚年报不如预期影响，本来一季度预增50%，不涨反跌，市场先生又在悲伤过度了。
今天果然大涨，不过我昨天的操作要短进短出，主要是要控制仓位。估计下周就要卖出。短线价值投机一把
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最好的民生银行(2008-03-26 20:16:55)
两个月前，平静顺利地完成民生银行（爱股,行情,资讯）扩展后中高层管理人员的调整，董文标却感到更大的压力——11年了，民生银行正在走入它最好的时代，这来之不易，更难得的是如何把握。
即将过去的这一年，无论是参股陕国投、收购美国联合银行股权，还是内部管理架构的事业部改革，董文标和他领导的民生银行一直清晰的执行着既定路线。客观的说，今年民生银行的动作，无论哪一个都是业内大事，都足以引起银行业界的高度重视和关注，何况它们同时发生在只有11年历史、资产规模刚刚进入全国前十位的民生银行身上。
但，董文标甚至没有时间得意一下，上周，在接受本报记者专访时，他谈得最多的是国际化背景下民生银行的调整和提升之路，在他的话语中，急切、兴奋如影随形。
经济观察报：今年以来民生银行的大动作不断，特别是10月初宣布的参股美国联合银行，更是国内银行首次参股美国银行的重大创举。现在业界十分关注民生银行的发展路径和发向。在这些重大决策的背后，您是如何思考的
董文标：民生银行前十年属于原始积累时期，我们要借助中国经济的高位运行加速发展。这也是贯彻小平同志讲的发展是硬道理，虽然有这样那样的阻力、困难和干扰，但是我觉得从我们董事会到班子，到整个核心团队，这两个字从来没有忘记过，就是发展。这十年的结果也是一个充分体现，我们从名不见经传的最小的股份制银行，到现在进入中国银行（爱股,行情,资讯）业前十位，这是很不容易的。
十年以后，民生银行究竟怎么走，当时我提出两个词“调整、提升”，原始积累和加速发展达到规模以后就要提升核心竞争力，办出自己的特色。调整提升的核心就是不搞同质化。我们就想两手抓，一手把传统业务搞上去，继续做强做大。另一手，我本人有这样一个想法，让两个轮子都转起来，通过兼并收购来加速发展。在前十年，如果你想启动这个轮子，没这个本钱。你兼并收购人家，人家还想兼并收购你呢！七八年前，你三五百亿人民币的资产规模，你去兼并unba，那种问题根本不用谈，你根本买不起。十年以后，我们打实了基础，就要通过兼并收购来加速发展。在这个方面我们也研究过汇丰、花旗的发展经验，他们也是达到一定基础以后，通过兼并收购，大概用15年左右的时间，使自己从区域性银行成为世界性的大型金融集团。
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如何进行价值投资的基本面分析1(2008-03-26 15:13:57)
具体应该怎么来选择这样的优秀上市公司或股票呢 是不是要多看财务报表呢 我要强调阅读财务报表只是价值投资的一个基础方面。我自己就走过一段弯路，还差点钻进牛角尖。注意研读财务报表只是表明关心基本面，这与专看k线图和听小道消息确实不一样，但这还不算是价值投资，更不等于是学巴菲特。我认为,调查和思考企业的重大问题,比如持续竞争优势问题,盈利模式问题,自主定价权问题，未来利润增长点问题,行业特点问题，管理层问题,市场价格和内在价值的差异问题等等,才是价值投资的首要步骤和关键内容。这些问题财务报表上没有，或者说不直接反映。阅读财务报表含在调查里面。要通过阅读财务报表去思考企业的重大问题。“我思故我赚”，思考的重要性就在这里。因为要选择极为优秀的公司，光阅读财务报表是远远不够的。好的投资者应该是董事长，而不是会计。
要从大处着手，首先考虑公司有没有独一无二的竞争优势。这个“独一无二”极其重要，你会一下子就把优势公司和一般公司筛选出来。我有个习惯，如果用半个小时都找不出一个“独一无二”出来，我就要放弃它了，尽管它可能看起来股价较低。如果有人问我某只股票怎么样，我先会反问：“它有什么独一无二的优势 ”
说到独一无二的竞争优势，很多人会以为这就是常说的核心竞争力。其实，它包括核心竞争力，但不光是核心竞争力。严格说，核心竞争力是管理科学的概念，这个概念是两个美国管理科学家在1990年提出来的，主要是指企业的研究开发能力、生产制造能力和市场营销能力，是在产品创新的基础上，把产品推向市场的能力。它强调的是核心能力和技能。这种能力，只属于我所说的独一无二的竞争优势的一种，仅以此来作为评判企业优劣的标准是远远不够的。管理学是科学，投资则是科学与艺术的结合。在投资学上，独一无二的竞争优势含义要丰富得多。否则就无法理解什么是“傻瓜都能赚钱”的公司了。
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雪灾、股灾双重夹击中国股民,圈钱的黑手正扼住了牛市的咽喉。绝望的股民求助无门。昨日暴跌时,
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悬在股市上的3只靴子(2008-03-18 19:03:31)
这几天股市大跌，好像反弹可及，实际上不是这样的，君不见上几次反弹到了一半的程度就弹不上去，恐怕基金也把子弹都打的差不多了。为什么没有效果呢 值得我们仔细思考，我总结了3点。
1，大小非解禁 如此多的资金，他们的价位有如此的底，套现的冲动肯定大，如果我是他们也会毫不犹豫的套现的，跌过30%也没有影响的。
2，再融资，毫无规则的再融资，丑陋平安上市不到一年就狮子大开口，全然不顾游戏规则。上面2点就可以使股市的资金完全失去平衡，所以短期内股市不会走好，就连反弹也不会有个像样的反弹。
3，宏观经济面的变化，这才是股市长期走好的决定性因素。通胀是股市的大敌，各种数据都不支持经济的向好，所以很多基金都在观望。
总上所述，再加上股市自身的估值过高，加在一起，大幅跳水就不可能避免了。
作为个人投资者应该怎么做呢 很简单，就看你手上的筹码怎么样了，如果你对它有信心，没有问题，就地卧倒。如果没有反弹出局是上上策
说下我今天的操作，今天在11.80出了一点600016换成了000898，理由是性价比看鞍钢跌幅更大，反弹应该更强烈些。
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转：朱平：股市什么时候到达均衡 ？(2008-03-12 20:42:50)
朱平：股市什么时候到达均衡
在医院做了一个小手术，本来以为只要过一个星期就完事，但开刀终旧是开刀，术后反应又是发烧，又是出血，手忙脚乱，不得不临时打电话求救。出来后发现股市又创新低了，估计基金经理心情不会太好，据说有越来越多的基民或网民开始编排挤兑基金经理的段子或假新闻了。这是情理之中的事，想想中国基金总规模有3万多亿，这两个多月大约亏了近3000亿到4000亿，老百姓亏钱骂娘，估计是难免的了。今年投资者亏钱并不稀奇，像今天黑石基金颂布财报四季度亏损，中投公司的30亿股，亏损也达到15亿美元。想想半年前还火热的股市，从天堂到地狱如此迅速，仿佛是在看一本历史小说，昨天还是一个王朝的开始，今天已经看到这个王朝的衰落。所以从这个层面看，也许基金经理得要熟读历史，尤其是中国的历史，因为中国的历史有太多的王朝更替。
去年股市火热的时候，心中有一个不解之谜——中国股市什么时候会歇下来 因为长期看股市每年的平均收益也就10%左右，考虑到中国的基数低、经济增长快，股市收益也很难长期超过这个涨幅。但那个时候我们只能从估值的角度给出一个定量的点位，从市场趋势的角度则很难给出答案。记得一次去香港开会，同行的一位投资总监给我说了一个关于日本泡沫期间的故事。那时东京的房地产可以买下美国，所以房地产的故事几乎被讲完了。这时有一个分析师，突然想到一个创意，他发现高速地铁比一般地铁要快2倍，不过这种高速地铁要比一般地铁深 100米。这意味着以前40分钟的路程，用高速地铁可能20分钟就到了。研究报告一出，离东京地铁距离40分钟以上的房地产应声上涨，股票也随之上涨。后来股市崩盘，高速地铁的事也没了踪影，这个研究员更是销声匿迹。不过据说这个方案还真被人提过，但除了造价太高，还有一个更大的缺陷，由于高速地铁离地面较深，虽然运行时间可以节省一些，但节省的时间可能还不够从地面上下地铁站多花费的时间。
现在投资者心中的谜应该换成，股市什么时候能达到新的均衡，这种均衡的有以下四个因素决定：首先是估值的高低，其次是企业赢利增长速度；第三是融资和大小非解禁的资金需求；第四是投资者可以用来投资的资金。决定股市涨跌的直接原因是后面两个因素，资金的供给和需求；但前面两个因素却从根本上影响最后两个因素。估值低
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