发行股份引入国药，打开公司发展空间
投资要点 西南证券研究发展中心
[Table_Author] 分析师：朱国广
执业证号：S1250513110001
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邮箱：zhugg@swsc.com.cn
分析师：刘闯
执业证号：S1250519060002
电话：021-58352031
邮箱：liuch@swsc.com.cn
[Table_QuotePic] 相对指数表现
数据来源：聚源数据
基础数据
[Table_BaseData] 总股本(亿股) 5.02
流通 A 股(亿股) 3.30
52 周内股价区间(元) 9.46-19.0
总市值(亿元) 84.40
总资产(亿元) 19.53
每股净资产(元) 3.69
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[Table_Report]
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获批，拟携手国药进军病理诊断领域
(2019-09-11)
3. 九强生物（300406）：18 年业绩增速回
升，19Q1 继续稳健增长 (2019-04-01)
[Table_Summary 事件：公司近日发布收购迈新生物购买方案： ] 非公开发行募集资金不超过 12 亿
元（含），扣除发行费用后拟全部用于补充流动资金。
非公开发行股票用于补充现金，国药投资有望成为单一最大股东。公司近日公
告以现金方式收购迈新生物，此次向国药投资发行不超过 12 亿元、且不超过 1
亿股的股票主要用于补充公司流动资金，我们预计该资金后续将用于公司收购
迈新生物，将为该重大收购顺利落地提供资金基础。若以 1 亿股为发行上限，
则国药投资将持有发行后总股本的 16.7%，成为公司单一第一大股东，将为公
司注入国药系资源奠定基础，打开公司未来发展想象空间。
国药集团资源丰富，可为公司生化业务带了新的增长点。国药拥有发达的医疗
器械流通体系及广泛的市场影响力，拥有完善的医疗服务网络，形成河南、湖
北、辽宁等多个区域医疗集群，拥有包括 3 家三甲医院、1 家三级医院、14 家
二级医院在内的 50 家医疗机构。另外国药与“一带一路”沿线 60 余个国家开
展了贸易往来。此次拟通过发行股份的方式将国药引入公司，双方将在资源、
渠道、客户及管理方面实现共享与互补，有望为公司原有生化试剂业务带了新
的增长点。
公司是国内生化试剂领先企业，携手国药收购迈新大幅提升公司盈利能力。公
司作为国内生化试剂领域的领先企业，具备生化诊断试剂全线产品，业绩持续
增长能力较强，且盈利能力突出。迈新作为国产免疫组化领域龙头，2017、2018
年分别收入 2.5、3.3 亿元，净利润分别为 0.32、0.78 亿（其中管理层激励费用
分别为 0.52、0.32 亿），2019H1 收入 2.1 亿元，净利润 0.63 亿元，盈利能力
强劲。公司此次携手国药收购迈新后不仅丰富公司产品线，进一步打开公司成
长空间，还将快速增强公司盈利能力，提升公司业绩持续增长稳定性。
盈利预测与投资建议。不考虑并表，预计 2019-2021 年归母净利润分别为 3.4
亿元、4.1 亿元、5 亿元，对应估值分别为 25、20、17 倍，维持“买入”评级。
风险提示：战略推进进展或低于预期的风险；核心产品大幅降价的风险；新产
品销售上量或低于预期的风险；外延进度或低于预期的风险。