个人简介
刘勘，国元证券首席策略分析师,研究中心副总经理,从事证券投资与研究16年。在人民日报，经济日报，三大证券报等20多种各类报刊杂志，发表研究报告文章字数达百万字以上，现是中央电视台、东方卫视、第一财经等10多家卫视电台，作经济、金融和股市评述的嘉宾。在证券市场上赢得了投资者普遍认同和赞许，并获诺贝尔奖得主欧元之父蒙代尔颁发的2004年度“中国最具声望的证券分析师”证书。
观点提要：
这次华尔街金融震荡是保尔森伯南克导演的。次贷危机两个主角，第一是保尔森。前高盛董事长，而高盛此次毫发未损。第二就是伯南克，伯南克是研究1929年萧条经济学开始起家的，是萧条经济学一流学者，两位组成一个“梦之队”，导演华尔街金融震荡。按打牌的思路去思索的话，美国把低收入群体，让没有还贷能力的人获得了住房。虽然当初100万的房价现在跌到70万了。我认为投资者要注意，美国房地产并没有消失，也没有搬到中国来。高盛转型，美林被收购等等，这些金融机构的大幅度亏损，是投资了美国次贷相关的资产冲减之后亏损的，金融机构计提挂帐资金并没有消失，仍然停留在那儿。住房、计提挂帐资金这两个标的物都没有消失，只是左手换右手，美国成功把资产打包、将风险转移。把抵押的金融衍生产品经过打包、评级之后卖到全世界。
我非常赞成一些经济学家所说的，美国经济经过这次次贷危机之后并不是削弱，而是增强了。美国经济一旦回稳的时候，资产价格一定会回到原来的价格，金融机构所持有的债券资产亏损瞬间会成为利润，而且经济会出现强劲的反弹。不管怎么样，美国政府出头把不良资产买回来，一旦出现回稳金融机构还可以买回去。这种金融震荡就把泡沫总有一天挤得被市场认同，等到市场一认同，经济就会出现平稳，一旦出现平稳复苏的时候，很有可能标的物又从70万恢复到100万，拨备的30万就瞬间转成利润，就会引发全球资金向美国市场流动，一发现美国经济开始复苏，美国因此这些次贷危机，金融海啸刮倒的这些金融机构，瞬间实现它的利润井喷增长，这是一次大洗牌，美国经济占全球经济到28.6%的基础上，又很可能会大幅度增长。这样全球经济的火车头又会重新启动，而且带动全世界进入新的时期。
现在是多少年来中国最强大的时期。所以，机遇大于危险。
今年中国上半年的财政收入增长31.4%，达到了3.14万亿，是建国以来，财政收入增长速度最快的。全年来说将近6万亿。银行资产08年上半年，全行业坏账率只有1.65%。我们和02年银行没有进行战略性股份制改造今非昔比，我们银行的运作能力比以前大大增强，我们除了成立汇金公司和中投公司之外，有1.8万亿的美元外汇储备。还有老百姓的储蓄资金超过18万亿，还有各个企业的储蓄存款超过42万亿。现今世界，金融市场宽幅震荡的时候，大家恐惧的时候，会把资产兑现、变成现金不玩了，现金为王。从中也可以看到我国财政、银行资产质量已经变成老百姓手里头的存款，还有企业的存款，可以说，是多少年来共和国最强大的时期。所以，现在我们机遇大于危险。
如果美国不救市会对我们的金融资产产生波及和影响，我们买了他10600亿美元各种债券，如果出现骨牌效应，会影响到我们的金融体系和金融机构上，这时候美国出手，胡锦涛也打电话给布什总统，温家宝也到纽约去交流，都是为了维护市场的信心。我觉得这时候投资者要动脑筋。
央行已经公布了，美国债券占中国金融机构金融资产的3.7%。你想想，绝大多数的资产是优良的。今天封死在跌停板上的银行股，银行股全行业业绩增长仍然是40%以上，是各个行业中最好的，而且银行股估值是6、7倍，全世界最低的了。这样的便宜货不去捡，而把这样的股票当做垃圾往外甩，千不该万不该。我认为，只要锁定中国的银行股十年，十年之后会翻十倍。
. 黑色星期一 完全是过度恐慌
和讯网：今天是国庆长假以后的第一个交易日，A股市场又来了个黑色的星期一，上证指数几乎收在最低点，指数下跌了5%左右，个股也跌幅很大。这次下跌的原因应该和国庆长假期间美国通过的救市方案，美国股市和香港股市下跌有很大的关系。今天我们非常荣幸地邀请到了国元证券首席策略分析师刘勘谈谈他的看法，刘老师，您对今天的市场走势以及美国的救市方案怎么看？
刘勘：美国股市在7000亿和8500亿计划在参政两院通过之后大盘依然下跌，这必然影响到国庆以后中国A股投资者的心态，中国融资融券试点即将展开，周边市场心态的影响之下，必然波及到我国A股市场，导致今天早上深沪两地大盘均出现跳空低开并且步步下挫，虽然成交量有所减弱，但两市弱势心态没有被扭转过来。
和讯网：我们的市场会不会独立企稳或者走出反弹呢？
刘勘：既然周边股市都在下挫，中国股市独善其身也比较困难，原因是美国为首的世界经济的增长有所减缓，波及到欧洲和日本，自然影响到我国A股市场投资者的心态。三季报预期普遍下滑，中报公布的业绩当中，三分之一的上市公司业绩不同程度出现滑坡，自然影响到投资者的心态。今天位于跌幅前列的是金融股，这和国际金融格局的负面影响有关系。虽然推出融资融券，部分券商板块走得比较强，农业板块位于涨幅榜的前列，即使美国和世界经济如此震荡的时候，A股从现在市盈率14倍左右，比较低的区间，这和国际市场又没有什么太多的关系。完全是过度恐慌，过度恐慌之后，各国政府和市场联合出手，才能把市场企稳住。
和讯网：美国8500亿的拯救方案通过，和中国参加联合救市，您觉得对中国的经济会产生什么样的影响？另外，觉得全球危机能不能就此化解？
2. 美国风险让全世界买单
刘勘：我觉得股票市场是信心的市场，涨，涨过头；跌，跌过头。即使美国经济增长幅度减缓，有几个数据我们必须清醒地认识到，去年GDP总量14万亿美元，即使今年美国经济受到次贷危机，而使经济增长幅度减少，但二季度增长幅度是百分之一点几，二季度是百分之三点三，欧洲和日本也是这样的增长幅度。虽然次贷危机带来美国经济增长减缓，但制造业还是出现一定的回暖。
美国人均国民财富是我国的18倍，现在我国去美国调研的金融机构了解到，美国房地产价格比上海的房地产价格还便宜，由于美国受到次贷危机的影响，这些杠杆效应反映，鱼翅吃不了了，但还能吃上饭，我们和他们人均收入巨大差距，我们现在还是吃稀饭的阶段。
目前我们市场化、国际化仍然没有结束，中国的人口红利还要继续，这些因素继续存在的情况下，中国经济虽受到一定的影响，但从根本上它是短期的，是有限的，一旦美国为首的经济出现回暖的时候，中国还能走出这个低迷时期，因为我们的人口红利还没有吃完。美国经济增长最大的变局，我认为投资者要注意，美国房地产并没有消失，也没有搬到中国来。高盛转型，美林被收购等等，这些金融机构的大幅度亏损，是投资了美国次贷相关的资产冲减之后亏损的，计提挂帐导致的亏损并没有消失。这两个标的物都没有消失，只是左手换右手，把抵押的金融衍生产品经过打包、评级之后卖到全世界。
这次美国风险让全世界买单，金融机构计提挂帐资金并没有消失，仍然停留在那儿，美国成功把资产打包、将风险转移。我非常赞成一些经济学家所说的，美国经济经过这次次贷危机之后并不是削弱，而是增强了。美国经济一旦回稳的时候，资产价格一定会回到原来的价格，金融机构所持有的债券资产亏损瞬间会成为利润，而且经济会出现强劲的反弹。当前美国次贷危机中，众议院救市计划金额是7000亿，参议院是8500亿美元，不管怎么样，美国政府出头把不良资产买回来，一旦出现回稳金融机构还可以买回去。
美国地上地下资源是非常丰富的，开发率仅为3-20%。而其他国家已经被挖得差不多了。美国爆发的华尔街危机，是全球金融市场一次大洗牌，大洗牌的时间，少则半年，多则一年，全世界都能看清楚。人民币资产目前是在国内进行估值，人民币是要走出去的，国际化过程刚刚开始，我们一元人民币资产，经过人民币升值，国际化之后，人民币资产是在全球范围内进行估值，所以我们现在股市的暴跌，总有一天会收复失地，而且还会创新高。
目前投资者的心态，过度恐慌和恐惧不应该。我们应该像巴菲特一样，66年美国运通银行担保发生危机，巴菲特及时出手，买了以后到现在没有动。上世纪90年代美国运通国富银行，价格暴跌，巴菲特买入，一直没有出，今年上半年买了高盛和美国银行，美国政府出手救市，在市场恐慌心态被夸大，没有回稳的时候，我们投资者恐慌式杀跌和恐惧式割肉不应该。
和讯网：目前普遍的观点都认为，美国这次所谓格林斯潘所说的“百年一遇”的金融危机会给美国经济和金融市场带来很大的冲击和影响，而您恰恰觉得给美国提供了一次机会，而且他还把风险转嫁给了别人，您有没有数据以支撑。有数据说，美国15000亿债券是在海外，主要的债券是在本国承担着，这样风险是不是在本国呢？
刘勘：美国债券大部分被打包卖出了。我国持有债券10600亿，按照格林斯潘最早所说的，美国次贷危机最高损失是2000亿，最近国际清算银行公布的报告说美国次贷危机真正造成损失的大概在5000亿等等，不管这些数据是否权威或者是否具体，美国次贷危机爆发，世界上已经蒸发了将近10万亿美元的资产，这种泡沫的挤压是非常大的，要注意美林、高盛、摩根士丹利的杠杆率是在18—33倍，商业银行的杠杆率是11—12倍，这和中国金融杠杆率不一样，在格林斯潘时代，大量低利率释放出大量的货币，每次这样格林斯潘都向市场注入流动性，催生了很多的泡沫，这对华尔街股市的杀伤力的确蛮大。
这些公司经过大洗牌之后，日本、欧洲也卖出一些债券。这次华尔街金融危机，相当一部分债券，不管是国债还是企业债或者准企业债的债券，都被美国和其它国家买了。但不要忘了，它把房地产产品经过抵押，然后卖到全世界，最终标的物在哪里？就是美国的房地产，房子还在美国，它是永远存在，不会消失的。美国五大投行以及美国主要银行的金融机构的贷款最终都流到美国市场，只是债券经过创新，衍生产品打包进行评级卖到全世界，全世界人买单了。
花旗、美林、高盛以及摩根士丹利，他们的亏损在会计术语上叫投资相关资产减值损失，把100万的美元经过中间若干个环节，把这100万贷款用到美国房地产，如果估值是100万美元，由于次贷危机爆发，违约率提高，估值下滑，可能从100万下滑到70万，因此金融机构要冲减美国次贷资产上的30万损失，减去，这30万在金融机构里挂帐，中国就要拨备。不管中间怎么震荡，左手换右手，美林被其它银行收购，或者市场产生波及，或者反向杠杆，不管怎么样，中间两个东西都在美国没有消失。
这种金融震荡就把泡沫总有一天挤得被市场认同，等到市场一认同，经济就会出现平稳，一旦出现平稳复苏的时候，很有可能标的物又从70万恢复到100万，拨备的30万就瞬间转成利润，就会引发全球资金向美国市场流动，一发现美国经济开始复苏，美国因此这些次贷危机，金融海啸刮到这些金融机构，瞬间它的利润增长，这是一次大洗牌，美国经济占全球经济到28.6%的基础上，又很可能会大幅度增长。这样全球经济的火车头又会重新启动，而且它还会加大，带动全世界进入新的时期。
3. 保尔森伯南克导演华尔街金融震荡
这次美国次贷危机有两个主角，第一是保尔森。前高盛董事长，而高盛此次毫发未损。第二就是伯南克，伯南克是研究1929年萧条经济学开始起家的，是萧条经济学一流学者，两位组成一个“梦之队”，导演华尔街金融震荡。按打牌的思路去思索的话，美国把低收入群体，让没有还贷能力的人获得了住房。虽然当初100万的房价现在跌到70万了，购买能力是下降了，但经济是波动的。
美国政治制度在地球上200多年没有发生大的震荡，是比较完备和有优势的。美国吸引了地球上几乎是所有优秀的人才，这些聪明人聚集在一起，难道他会干傻事吗？美元是国际货币，是国际储蓄、结算、支付货币，货币话语权和定价权是日元、欧元，哪怕人民币不能比的。美国这三大优势是任何其它国家和地区的货币不可能做到的。美国是全球最大的虚拟市场。这种情况下，全球金融机构可能会重新构建，在危和机上，中国机要大于危。
4. 现在是多少年来中国最强大的时期。所以，机遇大于危险。
今年中国上半年的财政收入增长31.4%，达到了3.14万亿，是建国以来，财政收入增长速度最快的。全年来说将近6万亿，这是共和国历史上所没有的。银行资产08年上半年，全行业坏账率只有1.65%。我们和02年银行没有进行战略性股份制改造今非昔比，我们银行的运作能力比以前大大增强，我们除了成立汇金公司和中投公司之外，有1.8万亿的美元外汇储备。还有老百姓的储蓄资金超过18万亿，还有各个企业的储蓄存款超过42万亿。
现今世界，金融市场宽幅震荡的时候，大家恐惧的时候，会把资产兑现、变成现金不玩了，现金为王。从中也可以看到我国财政、银行资产质量已经变成老百姓手里头的存款，还有企业的存款，可以说，是多少年来共和国最强大的时期。所以，现在我们机遇大于危险。
如果美国不救市会对我们的金融资产产生波及和影响，我们买了他10600亿美元各种债券，如果出现骨牌效应，会影响到我们的金融体系和金融机构上，这时候美国出手，胡锦涛也打电话给布什总统，温家宝也到纽约去交流，都是为了维护市场的信心。我觉得这时候投资者要动脑筋。我上面分析的数据和资料供大家参考。
和讯网：按照您的观点，现在中国是最好的进行海外收购的时机，我们去收购美国的国债还是美国的金融机构？
刘勘：我觉得对美国的金融机构可以适当走出去，不要像中投公司那样，请摩根士丹利那样为我们设计，我们应该学新加坡资产管理局那种模式，走出去资产收购，应该使用美元而不是人民币。因为人民币是升值的，美元是贬值的。人民币升值过程对我们有利。我们的金融机构能够走出去，在今年下半年可以适当进行考虑。老百姓的货币资产，对现在国内受到美国次贷危机，周边市场泡沫挤压影响，股票市场大规模宽幅震荡的时候，全球资产化洼地在哪里？在中国。产权资产化洼地在哪里？在A股市场里。这种情况下，我们应该学学巴菲特的贪婪。
5.中国的银行股十年，十年之后会翻十倍。
和讯网：您觉得内地银行股的暴跌有它的合理性吗？您刚才说的1万亿美元的债券主要是央行持有，商业银行持有很少，为什么内地银行股会出现暴跌？是热钱的过度打压吗？
刘勘：我认为是过度打压，过度反应造成的。今天这种金融股，像招商银行(600036,股吧)，封死在跌停板上，这是一种过度的反应。我觉得投资者在这点上首先要记住一点，无论如何坚决不割肉，不斩仓。现在市场出现怪圈，像招商银行，今天不卖明天还会往下跌，明天不卖后天还会往下跌。其实这种市场错位的格局总会有人纠正它。但国际市场恐慌波及到A股市场，投资者不知道A股市场的底点在哪里。我认为，只要锁定中国的银行股十年，十年之后会翻十倍。
和讯网：您刚才谈到了美国，通过衍生工具的方式，把它的风险转移到全世界。美国政府对国债和“两房”债券实行担保，既然这样，大家不是没把风险分散出去，只要等到政府偿付，手里的债券不是还是没有风险吗？
刘勘：现在美国出台了这种救市计划，今后不良资产被他收购，有些资产在二级市场已经跌幅达到90%以上了。庞大的营销空间、市场空间、团队恢复起来也是很厉害的。看起来美国好象华尔街大佬们制造这些泡沫，然后拿纳税人的钱去救市，我觉得不会这么简单，投资者要稳定自己的心态，不要把自己的金融系统和美国挂得那么紧，因为我们的资本市场没有那么开放。中央银行已经公布了，美国债券占中国金融机构金融资产的3.7%。你想想，绝大多数的资产是优良的。今天封死在跌停板上的银行股，银行股全行业业绩增长仍然是40%以上，是各个行业中最好的，而且银行股估值是6、7倍，全世界最低的了。这样的便宜货不去捡，而把这样的股票当做垃圾往外甩，千不该万不该。
和讯网：您认为美国搞的8500亿美元的救市计划是什么意思？是虚张声势吗？还是没有这8500亿美元阴谋就玩不下去了呢？
刘勘：我觉得是给市场一个信号，当市场恐惧蔓延的格局中间，再加上美国的杠杆，我刚才已经谈到了，非常之大。这样的情况下，美国政府收购不良资产，使市场有稳定的情绪，这样对市场就会产生好的影响。但市场并没有买账，认为美国经济还会下跌到哪里去，所以市场还会有做空行为，还没有被修正过来。华尔街杠杆的正面和反面作用非常之大，政府出面，反向杠杆还没有被消停。国内的金融机构是不是走出去？我觉得起码应该做好准备。
和讯网：最后您能不能说一下对A股年内或者十月份走势的看法，1802点能扛得住吗？
刘勘：我认为不要过多考虑点位，经济学里面有一个基本常识，价格围绕价值浮动。A股市盈率已经在14倍左右，蓝筹股在17、18倍，已经有投资价值。只是现在市场心态不好，造成过度反应，实际上市场会自己纠正它。
和讯网：今天的沙龙到此结束了，非常感谢国元证券首席策略分析师刘勘先生作客和讯，也非常感谢各位和讯网友的关注！再见！
刘勘：谢谢！（完）
