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【研究报告内容摘要】

??? 具丰富创意的园林设计施工行业龙头。公司主要为市政园林、休闲度假园林、大型生态湿地工程及地产景观等项目提供园林环境景观设计和园林工程施工服务。公司在园林绿化行业综合竞争实力、工程业务收入、净利润、跨区域经营收入、千万元以上工程收入等五项指标排名绿化行业第一。承接过北京奥林匹克公园、首都国际机场、苏州金鸡湖大酒店等代表性项目。
城市化进程及消费升级催生行业巨大发展空间。2008年我围城市化率为45.68%,正处高速城市化阶段。快速增长的城镇人口推动了我国城市基础设施建设和住宅建设,对城市园林绿化的发展产生极大推动作用。而国内旅游、度假消费升级的趋势带动海南岛、昆明新城等众多绿化项目加速建设,加上地产、牛态等景观建设需求,我们预计未来5年园林绿化市场年均需求超过2000亿元。
??? 先发优势推动订单爆发增长。作为业内首个上市的龙头企业,公司品牌知名度大大提升,募集资金后项目承接能力亦显著提升,整合上下游资源后正率先推行一站式园林绿化服务,公司近期大型总包项目合同明显增加,年初两订单合同额己接近2009年全年收入。
??? 业绩爆发增长潜力不可估量。园林绿化业务施工周期短(半年左右),跨区域扩展及总包能力提升推动爆发增长迅速带来业绩的超高增长;同时大型项目总包有利各项成本控制、提升项目盈利能力;公司近期一旦获得高新技术企业所得税率优惠将进一步提升业绩预期。
??? 风险因素。应收帐款回收风险;税收优惠政策变动风险;自然灾害风险。
??? 盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司2009~2011年EPS分别为1.68/4.06/8.09元,CAGR为120%。公司当前股价137.96元,对应市盈率为83/3 4/17倍。考虑中小板新股上市后估值情况及公司盈利超高速增长的潜力,合理股价240元,对应2011年30倍PE,首次给予“买入”评级。