关于银行股投资风险问题（上）

(第39楼)老股民，谢谢你不断地与我们分享关于银行业的事实和客观的分析。

关于银行业的高增长能力已经谈得比较充分了，以前的博文里也讲过好几次。但是关于或有的由于超额放贷和可能的经济再次恶化导致的风险似乎谈得不多。这个或有风险是我持有银行股的心头大患。请问你怎么看待这个问题？

这是个伪问题吗？如果不是，这种风险现在能判断吗？风险的可能影响程度会是怎样的？万一出大问题我们可以怎样识别蛛丝马迹来提前规避投资风险呢？如果说坚守投资银行是计划A，最好还有个计划B作为预案。如果有一个计划B，我想大家会心里更踏实，也能在更理性的基础上坚持投资。

--- 中年才起步

其实，在以前对于投资于银行股的风险我并没有少说，也许是在平常零碎的说，没有系统的去说这个问题，所以大家就没什么注意这个问题。今天我就专题系统的说这个问题。说实话，我的表达能力不行，可能说不清楚这个道理，但我尽可能的去说清楚，尽力而为吧。

银行业是个高杠杆、高风险行业，所以，经营银行业，其风险控制能力是重中之重，说什么都不为过。在银行业，最大的风险来自于宏观经济波动的风险，来自于政策调整的风险，来自于管理层急功近利的风险。在这里有系统性风险，也有着非系统性风险。

所以，我们投资于银行股同样的需要高度警惕，既要关心宏观经济波动的风险，也要注意政策变动的风险，更要关注管理层急功近利的潜在风险。

所以，相对来说，投资于银行股是比较累人的那种。

所以，对于银行股，我们要抱有持股十年的心理准备，也要具备随时抛弃（不管是赚还是亏）的心理准备。

所以，在买进的时候，我们要以持有十年的心态去选择；但在实际卖出的时机来说，也许就明天！

具体来说，卖出银行股的条件有那么几个：

1，价值高估。

2，价值相对高估。

3，宏观经济恶化。

4，行业竞争过度。

5，资产质量恶化趋势。

炒股，千万不能刻舟求剑，虽然我说“银行股十年十倍”，但并不等于我们就真的傻傻的、不顾事实的持有十年。特别是在经营环境恶化，股价大幅度下跌套牢以后。这是两个不同的概念，请朋友们千万注意。

首先我就来分析一下眼前的风险问题，眼前的问题是上半年天量信贷对于未来不良贷款的影响。

说实话，我对于上半年的天量信贷非常纳闷，按道理来说，实体经济并不需要那么多钱的，所以我一直说“都是额度管理惹的祸”。据我观察，上半年的天量信贷主要在五个方面。

1，“铁公机”长期项目。这个方面的不良贷款在三年以内不会产生，未来产生不良贷款的概率也并不高，因为有关方面有足够的能力或者说预案去化解这个或有可能的高风险。（限于篇幅，以后有机会具体的说这个问题）

2，正常生产的需求。这个方面的不良贷款产生将维持在正常的范围以内，一般就在信贷的1%左右。

3，上半年“雪中送炭”的信贷支持。这是一块高风险资产，这个方面在未来的一年内有影响。就这一块的潜在风险比例可能会在5%以上，但我估计总量不会太大，对于整体来说不太可能产生超常规的不良贷款。当然，这个方面的风险就高度依赖于未来的宏观经济趋势，假如低迷（GDP增长不超过6%）就危险，假如正常（GDP增长超过7%）那么估计问题不太大。但总的来说，这是一块高风险资产。

4，进入股市房地产。按照目前股市房地产的趋势，这个方面产生不良贷款的可能性也是并不大的，应该会在正常的不良贷款比例以内。

5，银行业体内循环，复制货币的效果，就为了抢占额度。这是个无所谓的，不存在什么风险，就是小孩子玩过家家的游戏。据我估计，这一块的量不小。

按照上面的分析，我估计下半年的不良贷款还是会维持在一个合理的增长范围以内，甚至比平常还少，不会有超常规的不良贷款产生。考虑到在加大不良贷款核销的情况下，在下半年信贷增长减缓的情况下，我估计下半年很难继续保持“双降”态势，而是有升有降的态势。

我们该知道，期望银行业不产生不良贷款是不现实的，正常合理的不良贷款产生是不可避免的。这就是银行业的信用成本，也是银行业经营的成本之一。对于我们银行股的投资者来说，只要不产生超额的不良贷款，那么就是正常的，因为银行在信贷发放以后，会按一定的比例计提这个信用成本。

结论：上半年的天量信贷应存在着部分不良贷款的隐患，特别是在“雪中送炭”的部分中。对于整体信贷来说，目前还没有看到实质性的资产质量风险趋势。

然后是未来宏观经济萎缩的风险。

说实话，我们的经济确实存在着某些问题，但也并不是某些人说的那么可怕。作为一个发展中国家，存在这样那样的问题是难以避免的，毕竟是从“一穷二白”的状况在慢慢的转变发展过程中嘛。今天不敢兄的：“你可以控制不好的增长，让它的增长低于整体增长，慢慢地，那个不好的虽然总量上是在涨，但比重却慢慢降低了，过若干年它就无足轻重了。”这一段话就说的很不错的。而且，我们正在做，在努力的转变。但是，期望一夜之间的转变是不可能的，需要时间需要慢慢来。

为什么就有人希望一个10岁的孩子去和刘易斯比赛田径？为什么有人会鄙视一个1岁孩子的咿呀学语？我，不明白的。

说实话吧，我对于去年控制物价水平“上涨4.8%以内”，今年提出“保8增长”是颇有微词的，就有点头痛医头脚痛医脚的味道，也过分了点，两者都过分。假如话说的重一点就是“用后一个错误来掩盖前一个错误”。

当然，我们也应该明白，有关方面的主观愿望是好的，是希望平稳的发展我们的经济工作。至于说某些方面的得得失失，我们就宽容一点吧，日子还是要继续过下去的。呵呵，打住，否则就没完没了的。

对于银行业来说，最大的风险来自于资产质量问题。对于资产质量问题，我个人认为既来自于银行自身的风险控制能力，更依赖于宏观经济的健康，任何宏观经济的非正常波动都是对于银行业的伤害。适合银行业经营的环境是平稳的宏观经济中低速增长。但这是不可能的，我们不是生活在真空之中。

如此，对于未来我们的宏观经济如何如何的问题，这是个见仁见智的问题，也是没人能说清楚的问题。

我曾经在这里说过：作为一个知名的经济学家，在他的一生中，只要有一次能正确的预测未来的宏观经济，那么，他就可以就此扬名立万。可以想象，预测宏观经济趋势的难度有多大？所以，我对于任何人言之凿凿的说未来的宏观经济会如何如何，我只能笑笑而已。

对了，还是有人能经常预测准确的经济学家，就是他一如既往的坚持同一个方向的预测，那么在他的一生中可以N次的预测准确。目前的很多人就是在做这样的预测工作。

这就好比问：谁家的时钟最准确？正确答案是：停摆的时钟。

对于我这个乐观主义者来说，我看好我们的未来，我看好我们的宏观经济。就因为我们有着很大的投资需求，我们有着吃苦耐劳的本质，我们还处于发展中的社会阶段，我们处于世界加工厂的地位，城镇化、基础设施建设是未来经济的发动机。三驾马车式的经济增长模式，未来还是会继续。

我对于宏观经济健康与否的标准概念是：考虑到我们目前的实际情况，GDP增长达6%以上就是健康的，增长5%以下是比较困难的，增长10%以上是太厉害了的。

结论：未来的宏观经济假如增长在6%以上，那么我认为银行业没什么问题。假如存在增长在5%以下情况或者说趋势，那么就高度警惕！