?一、分级基金投资理财建议书要点
(一)稳健型投资者——投资A类份额
(二)激进型投资者——投资B类份额
(三)指数型投资者——投资指数型母基金
二、国内分级基金现状
三、分级基金的投资策略
(一)A类份额
(二)B类份额
(三)指数型母基金
四、对当前分级基金的投资建议
(一)对当前大势的判断
(二)投资建议
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分级基金投资理财建议书
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结构化分级基金是基金产品的重大创新,通过基金内部的结构划分,构造出低风险(A类)和高风险(B类)两级份额,可以分别满足稳健型、杠杆型和指数型等不同投资者的需求。现有14 只结构化产品分级基金,按投资类型分为股票性、指数型和债券型,按存续方式可以划分为封闭型和开放型。
针对不同风险偏好的客户,我们提出下列投资理财建议。
一、分级基金投资理财建议书要点
(一)稳健型投资者
1、期限3年以下的资金,首选投资封闭型分级基金A类份额或套利,获取5.50%—6.50%的年化收益,如国泰估值优先。
2、期限3年以上的资金,投资开放型分级基金A类份额或套利,获取5.50%—6.50%的年化收益,如银华金利。
(二)激进型投资者
建议投资高杠杆、高仓位、小规模、高折价的股票型或指数型开放式分级基金B类份额,如银华鑫利。因目前我国处于加息周期,不建议投资债券型分级基金的B类份额。
(三)指数型投资者
建议投资高杠杆、高仓位、小规模、高折价的股票型或指数型分级基金母基金,并在价差较大时进行套利,如银华90等权重。
二、国内分级基金的现状
分级基金的核心设计在于把普通的证券投资基金划分为两部分:固定收益的A 级(优先级)份额和带有杠杆的B 级(进取级)份额。在优先满足了A 级(优先级)份额的约定收益后,母基金的剩余收益或损失均由B 级(进取级)享有或承担。杆杆效应是分级基金区别于常规基金的重要特征,而杠杆系数的大小取决于两级基金的份额划分比例和超额收益的分配比例,以及契约约定的其它启动条件, A 级所占比例越高,B 级的融资杠杆就越大。
目前分级基金的基本情况:
基金代码
基金名称
投资类型
成立日期
杠杆倍数
存续方式
121099
瑞福分级
灵活股票
2007.07.17
2
封闭式
160806
长盛同庆
灵活股票
2009.05.12
1.67
封闭式
161207
瑞和300分级
指数
2009.10.14
1.6/0.4
开放式
160212
国泰估值优势
灵活股票
2010.02.10
2
封闭式
163406
兴全合润分级
灵活股票
2010.04.22
1.67
开放式
162509
国联安双禧中证100
指数
2010.04.16
1.67
开放式
161812
银华深证100
指数
2010.05.07
2
开放式
161014
富国汇利
债券
2010.09.09
3.33
封闭式
163109
申万深证成指
指数
2010.10.22
2
开放式
160915
大成景丰
债券
2010.10.15
3.33
封闭式
164206
天弘添利
债券
2010.12.03
3
封闭式
165511
信诚中证500
指数
2011.02.11
1.67
开放式
160718
嘉实多利
债券
2011.03.23
5
开放式
161816
银华中证90
指数
2011.03.17
2
开放式
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三、分级基金的投资策略
(一)A类份额
1、A类份额的优点。
分级基金的A类份额特别适合低风险的长期投资者,因为它的约定收益(5.50%—6.50%)一般要明显高于银行存款利率,也优于可比国债或者企业债,具有相对较高的收益。对A 类份额的约定收益通常采用固定利率、浮动利率、固定收益加增强收益分配权等形式。
同时,分级基金每天的结算机制还保证了它的低风险性。分级基金每天在进行净值结算时,先对A类份额的净值进行结算,以优先保证低风险份额每日的约定收益;但如果B类份额的净值跌破某一个极限阀值时,两类份额就需要开始共同承担风险,也就是说,此时,每日的约定收益不再计提到A类净值中去;但在B类份额重新回升到极限阀值之上时,超过阀值的部分将优先弥补给A类前期没有计提的收益。所以,这样的净值结算机制,保证了A类份额的低风险性。
2、A类份额的缺点
A类份额的收益分配一般采用份额折算(开放式),类似于分红,存在变现等局限性。
定期折算一般是在每个会计年度的第一个工作日或者分级基金的运作年度的年末来做基金折算。折算机制对A类份额有特别重要的意义:一是基金折算后会根据当时的实际基准利率而调整A类的约定收益,因此在一定程度上防范了利率风险;二是折算机制对兑现A类份额的收益具有特别重要的意义,这是因为由于市场偏好,A类份额往往处于折价状态,通过二级市场的交易可能无法兑现约定收益;而在折算日,收益部分会折算成场内母基金份额,因而可以通过赎回母基金的方式兑现约定收益。
另外,具体的折算方式要视具体的基金合同约定而定,一般来说,收益分割方式不同的分级基金其具体的折算方法是有差异的,有的只需要对A类份额以及母基金份额进行折算,比如申万深成和银华深证100分级基金,而有的还需要对B类份额也进行折算,比如瑞和沪深300分级基金。
除了定期折算外,分级基金还有不定期折算,或者叫做“定点折算”。不定期折算一般是根据基金合同约定,在母基金或者杠杆子基的净值触及某个阀值时启动折算,具体折算流程跟定期折算相仿。
对于没有固定到期日的分级基金而言(比如国联安双禧中证100、瑞和沪深300、兴业和润、银华深证100和申万深成指分级基金等),A类份额的本金依然没有有效的赎回机制,而只能通过在场内卖出或者配对转换为母基金份额再去赎回的方式兑现本金,但由于A类份额一般具有折价,因而兑现本金时会有面临亏损的风险。
对于投资期限较短的A类份额的投资者来说,封闭式分级基金应该是更好的选择,因为它保证了本金可以在到期日兑现,且收益比同期国债(一般3.40%)高2—3个点,比同期AA或AAA企业债(一般4.30%—5.30%)高1—2点。反之,则选择开放式分级基金。
(二)B类份额
1、杠杆放大短线波段收益,适合于牛市回调以及蓝筹股行情。
含杠杆的结构化产品上市后,成为波段操作的高效工具。市场反弹时,理论上杠杆大于1 的基金价格涨幅更大。结合对未来市场区间的预期,投资者可选择合适的杠杆基金进行短期操作。但市场下跌时杠杆同样会放大风险,杠杆基金损失也会更大。因此,利用杠杆基金波段操作更适合那些富有短线经验、风险承受能力强的投资者。例如,在去年大盘自2319到3186的反弹中,大盘涨37%,而银华锐进的涨幅是122%;大盘1月自2661涨至3067,幅度为15.25%,银华锐进的涨幅是34.72%。
但是如果行情做反,则亏损也是成杠杆倍数放大。
2、价值型的折价B类份额适合持有到期(封闭式)。
折价交易的品种在拥有杠杆的同时也具备折价率的保护,兼具进攻性与安全边际,从估值角度而言更具投资价值。
在中长期看好后市的预期下,封闭式的高折价杠杆品种适合采取持有到期的策略,获得杠杆和折价的双重收益。对于投资期限较长,有一定的风险承受能力、欲获取超越指数收益的投资者而言,值得重点关注。
(三)指数型母基金
中外证券投资基金的运作历史证明,很少有基金能长期跑赢指数,因此在中长期看好后市且不具有较强的个股选择能力的情况下,指数型基金是基金投资者的不错选择,而指数型分级基金的母基金应该是更佳的选择。
因为投资指数型母基金有一个额外的好处:在强烈看涨的市场中, A类份额与B类份额的净值之和容易大于母基金净值的2倍,形成溢价。这时可以将母基金拆分成A类份额与B类份额,并分别在二级市场出售,实现套利,获取超额收益。
四、对当前分级基金的投资建议
(一)对当前大势的判断
我们判断2011年应该主要是蓝筹股的行情。鉴于蓝筹股已经处于被低估状态,在目前点位,我们认为下跌空间不大,故分级基金的折价空间不大;而上升空间在30%左右,因此目前点位比较适合分级基金的3类投资者分别入市。但投资者要小心美元上涨导致的“黑天鹅”。
(二)投资建议
1、稳健型投资者。
期限3年以下的资金,投资封闭型分级基金A类份额,获取5.50%—6.50%的稳定收益。期限3年以上的资金,投资开放型分级基金A类份额,获取5.50%—6.50%的稳定收益。
在具体投资标的的选择上,期限3年以下的资金,建议选择景丰A和国泰估值优先。景丰A目前具有较高的隐含收益率(约5.80%),而同时具有折价(-5.00%),和相比股票型分级基金的A类份额更好的安全边际,因此最具有投资价值;而国泰估值优先目前具有最高的隐含收益率(6.50%),另外也具有一定的折价(-2.50%),也是较好的投资标的。但我国目前已经进入加息周期,而封闭式分级基金的A类份额的约定收益基本上是固定收益,因此这两个品种面临一定的利率风险。
对开放式分级基金的A类份额来说,投资3年以上的资金,可选下列3个品种:申万收益,定年收益为一年定存 3%(5.75%,每年年初更新);信诚500A,年收益为一年定存 3.2%(6.2%,每年按定存利率更新一次);银华金利,年收益为一年定存 3.5%(6.5%,每年按定存利率更新一次)。
2、激进型投资者。
如果大盘上涨30%,在1.67—2倍的杠杆下,分级基金B类份额的收益可能超过50%。
建议投资高杠杆、高仓位、小规模、高折价的股票型或指数型分级基金B类份额。因处于加息周期,不建议投资债券型分级基金。
可选下列3个品种:申万进取;信诚500B;银华鑫利。其中重点推荐银华鑫利,因标的指数呈现中大盘蓝筹特征,而标的指数是决定基金B类份额业绩表现的关键因素。
3、指数型投资者。
因为目前指数处于相对低位,购买指数型基金正当其时。建议投资高杠杆、高仓位、小规模、高折价的股票型或指数型分级基金母基金,并在价差较大时进行套利。
可选可选下列2个品种:申万深证成指;银华中证90。