易宪容：2009年资产价格可能飙升

www.eastmoney.com ??2009-04-18 06:18 ? ? 东方早报
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社科院金融研究所金融发展室主任易宪容（资料图）
　　嘉宾
　　
　　易宪容
　　
　　中国社会科学院金融研究所
　　
　　金融发展与金融制度室主任
　　
　　主持人
　　
　　宋金波
　　
　　2009年一季度宏观经济数据陆续出台。其中，3月新增信贷1.89万亿元，M2增速高达25.51%，一季度新增信贷已达4.58万亿元。一季度完成信贷增长已经超过全年总额的90%。这个数字也超过了2006年、2007年全年的信贷增长额度。今年的中国货币政策将是如何走向？
　　
　　大方向不能看错
　　
　　主持人：一季度的宏观经济数据有多重要？
　　
　　易宪容：当然很重要，不了解宏观数据做不好经济。我举两个例子，第一个例子是胡应湘。胡应湘在上世纪80年代初，就开始搞广深高速公路。广深高速是世界上最繁忙的高速公路，最繁忙肯定赚钱最多，胡应湘是很有眼光的，但是他有一个事情没想清楚：他建高速公路时借的债是港币，而高速公路建成后现金流是人民币。人民币从上世纪80年代初开始到90年代大幅贬值，兑美元的汇率由1.5元贬值到了1994年的8.7元。尽管这条高速公路很繁忙，但现金流贬值很多，到最后就做不下去了。从此胡应湘没有起来过。
　　
　　第二个案例是荣智健。荣智健做了一辈子生意，曾经有6年是中国财富排名榜第一，但是去年一个跟头把他一辈子都翻掉了。公司把澳元和美元的走势搞反掉了，认为澳元升值，美元一定会贬值。结果到2008年11月份时，他澳元的累积期权已经亏损200亿港元。所以大方向不能错，宏观经济要看准。
　　
　　今年信贷增长过10万亿
　　
　　主持人：解读这些宏观数据的背景是怎样的？
　　
　　易宪容：先要看清楚2008年发生了什么。
　　
　　第一个数据：2008年世界财富缩水50万亿美元，等于全世界白干了一年。以中国2008年GDP30万亿元人民币来计算，中国13年的GDP没有了，13年白干了。
　　
　　第二个数据：2008年中国的股市由2007年底的32.7万亿元人民币调整下来，缩水了20多万亿元。这是中国国内居民到2008年底30多年来的储蓄成本，一年时间缩水掉了，正好是20多万亿元。不仅如此，这20多万亿元缩水把中国刚刚新起来的中产阶层消灭掉了。刚刚有钱的这拨人基本上都买了股票，都进入了这个市场，现在消灭掉了。
　　
　　第三个数据：2008年香港股市震荡比我们内地要厉害。2008年香港居民如果以120万人投资者计算，香港每一个投资者损失1000万港元。如中国铝业香港每股股价2008年最高的时候是港币16元多，跌得最低的时候是港币1.9元。
　　
　　第四个数据：巴菲特2008年的投资损失是125亿美元，还有李嘉诚去年的股票去年缩水2100亿元港币。
　　
　　也就是说，背景是整个世界的金融震荡，多数人都会被打得落花流水，中国内地的居民同样如此，大概只是比国外好一点点，中国内地只是股市缩水。这导致了整个世界经济衰退，导致我们进出口面临巨大的问题，中国经济突然间出现了全面的下行。
　　
　　主持人：具体到国内的货币政策背景呢？
　　
　　易宪容：从2008年11月份开始，中国整个货币政策发生了新的变化，货币政策改变以后信贷增了多少？2008年11月份就增加了4500亿元，12月份到了7800亿元，2009年1月份1.62万亿元，2月份是1.07万亿元，3月份到了1.89万亿元，即第一季度银行信贷增长4.58万亿元。在经济发展最快的2006年、2007年，2006年全年银行信贷增长是3.23万亿元，2007年是3.63万亿元，而当时的状况是股市快速飙升，房地产市场快速飙升。我们现在一个季度就有4.58万亿元。按照这个速度发展下去，今年的信贷增长肯定会超过10万亿元。而且今年这种货币政策肯定不会改变，还会跟一季度一样持续下去。
　　
　　主持人：可是4.58万亿元这样一个数额，已经超出预期了，会不会客观上增加政策收紧的风险？
　　
　　易宪容：我认为今年内不会收紧。当然，如果全年信贷达到10万亿元这样一个规模，经济风险就很大了。所以，我判断，今年宏观经济状况只要一见好转，政策就有可能慢慢调整，但是可能力度比较小，会给一个调整的信号。
　　
　　2009年资产价格将飙升
　　
　　主持人：4.58万亿元的信贷意味着什么？
　　
　　易宪容：大量的钱涌出来的时候会干什么呢？当然会进入投资领域，会进入各种资产、股市当中，也可能进入房地产市场。可以看到2009年可能是一个资产价格快速飙升的年份。4.58万亿元的钱涌出来，前所未有。银监会可以控制说这个钱不能流入股市，但在股市上升的时候，能不流进去吗？不过是方式问题。
　　
　　也就是说，我们这次在次贷危机之后的整个政策行为，同样在慢慢地把一个新的泡沫吹大。既然这个泡沫在吹大，我们就要借着这个机会来找到自己增长财富的方式。当然，既然是泡沫，总有一天会破灭，我们要比别人早点逃出来。
　　
　　主持人：这个泡沫在什么样的程度下，多长时间会破灭，3年，还是4年？
　　
　　易宪容：泡沫什么时候破灭，我们谁也不能预计到，比如说美国的次贷危机这个泡沫，吹了20年。整个大的国际环境会如何，还有政府政策究竟会怎么样，我们都不知道。所以一旦有问题，要比别人早一点逃走。前年我在清华大学讲课的时候，很多人说股市泡沫很大又不舍得出来。我说没关系，你一只脚在门槛上，一只脚在外面，一旦有问题，脚一抽，比别人跑得快啊！这一点很重要。
　　
　　房价也会涨但价格会滞后
　　
　　主持人：资产会上升，是否也包含了房价要上涨呢？
　　
　　易宪容：资产的价格上涨肯定包含了房价，但是房价市场一般来讲，在比较成熟、发达的情况下，会比整个经济滞后反应，会慢半年到一年。如果说我们以消费为主导，投资的比重比较低，作为资产来讲，它所占的比重会比较小。还有一个很重要的问题，物业税早就研究过了，就是没出来，导致一些利益关系没办法调整。一旦房地产资产价格上升比较快的时候，物业税仍然是价格调整比较重要的因素。保证房地产是经济增长的动力，但要持续地保持经济增长，而不是短时间内保持经济增长。否则泡沫大了，泡沫一大就出问题了。大家可以注意到最近很多人把房子都卖出去了，主要就是看到这个趋势。早几年买的赚钱了，现在尽快脱手，以免面临风险。所以现在二手房成交率比较高，从目前来看投资的比重不会太高。
　　
　　近期出新刺激政策可能小
　　
　　主持人：新一轮经济刺激预案现在讨论得很热。"预案"成为"方案"的几率有多大？
　　
　　易宪容：我认为近期出台新经济（净值，档案，基金吧）刺激政策的可能性很小。现在光是信贷增长这一块，就已经有4.58万亿元了。再来刺激能刺激多少？我们跟美国不同。美国出了问题，一下子活不起来，我们一下子就可以活起来，所以我们和欧美国家的经济刺激政策是完全不一样的。我们只要信贷这块打开，其他的问题就不要紧了。
　　
　　当然这里还有一个很重要的问题是房地产。房地产问题的关键是价格调整。价格一下来，刺激需求出来，所有问题都解决了，信贷规模大也就不怕了。
　　
　　下半年经济增长一定上去
　　
　　主持人：最近两个月房地产的交易行情能持续下去吗？
　　
　　易宪容：这要看房地产企业如何去应对。如果价格降下来，市场可能会慢慢好起来。如果相反，把价格提上去，行情就肯定持续不下去。现在市场总体上还是住房总体供应过剩，产品过剩。理想的情况是以价格换成交量，价格逐渐调整，交易量逐渐放大。
　　
　　这次交易行情有三个特点，一是二手房比例比较高，二是中小户型多，三是经济适用房和廉租房的销售量占比也比较高。最终值得参考的，还是央行公布的按揭贷款数据。
　　
　　主持人：怎样预测今年的中国经济走势？
　　
　　易宪容：总体来看宽松的货币政策在今年内不会改变。2009年GDP增长在上半年可能会有一些问题，到下半年增长速度会上去，可能会实现8%到9%的增长率。
　　
　　新一轮资产价格上涨可能面临着一些比较大的问题，这个增长在未来两三年会出现一个高峰。
　　
　　总体来看中国的经济没有太大的问题，未来前景会比我们大家想象的要好得多。