一、不同类别股票的合理市盈率具有合理差异
1、长期投资于A股的投资者都知道，从行业角度考虑，不同行业，市场合理估值水平（合理中位数市盈率水平）是不相同的。比如，银行板块的合理中位数市盈率估值水平就不可能与信息产业板块的合理中位数市盈率估值水平相同；纺织服装行业合理中位数市盈率估值水平就不可能与有色金属行业合理中位数市盈率估值水平不同。相对而言，软件、互联网、电子类、新材料类、稀缺资源类、生物制药等行业的股票，其合理市盈率估值水平就要远远高于钢铁、石化、金融、地产、煤炭、纺织服装、港口物流等行业股票的合理市盈率估值水平。同理，从总股本大小角度考虑，总股本几百亿、上千亿的超大盘股股票，其合理市盈率估值水平也不可能与总股本只有几亿股的小盘股市盈率相同。总股本大的股票合理估值水平肯定要低于总股本小的股票合理估值水平。
2、就股市熊市底而言，上述原理更为实用。比如，就总股本角度，两市总股本最大的180只超大盘权重股（按总市值略作调整），其在上轮熊市底时，其“中位数市盈率”为13倍左右；在上轮牛市顶时，其中位数市盈率为33.5倍。而两市全部股票的中位数市盈率，在上轮熊市底时，其中位数市盈率为30倍；在上轮牛市顶时，其中位数市盈率为129倍。可见，超大盘股和非超大盘股的“合理中位数市盈率”是有着巨大差距的，在熊市底是也是同样的。
二、目前超大盘股的相对泡沫浓度已经远远高于非超大盘股
1、一般而言，股市越处于高位非大盘股相对于超大盘股的估值溢价越高。比如2010-11-11日牛市顶，两市全部股票中位数市盈率为61倍，180超大盘股中位数市盈率为23倍，两者比值为2.65。2015-3-30日，股市处于牛市顶估值高位，两市全部股票中位数市盈率为72倍，此时180超大盘股中位数市盈率为27倍，两者比值为2.67。前面的两者比值数极其接近。而在2012-12-4日熊市底，两市全部股票中位数市盈率为30倍，180超大盘股中位数市盈率为13倍，两者比值为2.31倍，明显低于前述的指数高位的比值。也即，在熊市底位置，“非超大盘股中位数市盈率”相比“180超大盘股中位数市盈率”、其溢价程度会降低。
2、我们就假设未来的熊市底两市全部股票的中位数市盈率和180超大盘股的中位数市盈率比值仍将保持2.31倍的比值，且未来的熊市底，两市全部股票中位数市盈率为28倍（合理）、180超大盘股中位数市盈率仍为13倍。由于2018-2-6日收盘的两市全部股票中位数市盈率已经降到40倍，因此跌到28倍还需再下跌30%。但180超大盘股截至2018-2-6日收盘的中位数市盈率为20.74倍，跌至13倍还需要再下跌37%！
从上述两个数据看，目前的180超大盘股的相对泡沫浓度已经大大高于两市全部股票的平均泡沫，未来股市跌到最终熊市底，180超大盘股的平均再下跌幅度要大于两市全部股票的平均再下跌幅度（不考虑业绩成长性差异）。再换句话说，截至2018-2-6日收盘，180超大盘股中位数市盈率的相对泡沫浓度要比两市全部股票中位数市盈率的泡沫浓度高出23%（37%/30%-1=23%）。关于180超大盘股的相对泡沫浓度已经高于非超大盘股的泡沫浓度这一点，投资者未来应该高度警惕。
三、合理估值的季节性差异及中位数市盈率的范围性
1、“合理估值的季节性差异”原理，以前本人曾在分析文章中论述过多次，为了加强投资者对目前股市的认识，这里就再陈述一遍。
以A股为例，根据历史数据统计，在A股市场，牛市顶的合理中位数市盈率为65-80倍，熊市底的合理中位数市盈率为25-30倍，这样一来，我们平均看，A股的合理平均中位数市盈率就是45-55倍。而到了2018-2-6日，两市所有股票中位数市盈率已经降低到40倍，由此是否会有人就认为目前的股市估值已经很低了、低于历史平均水平了，所以未来再下跌空间几乎没有了？这样的思路正确吗？
我们以北京的气温为例来看上述思维是否正确：
北京的气温牛市顶（夏天最高气温）为零上38度左右，气温见顶后开始走熊市下跌，熊市底的气温（冬天最低气温）为零下12度左右。所以，一年的平均气温是零上13度。那么，当气温从夏天的最高气温不断下跌跌到零上8度时（已经低于年度平均气温），该气温已经处于全年平均气温之下，你能否说“气温继续下跌的概率已经不大、赌气温上涨者就可以进场赌气温将掉头上涨”？如果谁从气温跌到零上8度开始就“赌气温不会再跌而会掉头大涨”，那谁将会因此赔的惨不忍睹！------因为最终的气温熊市底、气温要降低到零下12度！即从零上8度开始气温还将继续下跌20度才可能见气温熊市最终底。所以说，秋季的零上8度不是低气温而属于高气温，因为这个零上8度是从牛市顶跌下来的----跌到零上8度还要继续下跌。
相反，如果是春天的零上8度（或者是12度等），则该气温就属于低气温而不是高气温，后期赌气温上涨就对了。因为这个零上8度（或者是12度等）是从气温熊市底涨上来的。
所以，决定气温是高气温还是低气温，不仅要看气温的绝对值大小，还要看“它是从牛市顶跌下来的还是从熊市底涨上去的”。
股市的道理也是一样，目前尽管两市全部股票中位数市盈率已降低到40倍，已经处于牛熊市平均估值以下了，但这个40倍仍属于高估值！因为它是从之前的牛市顶（5178点）开始走熊市逐渐跌下来的。既然目前的40倍估值水平是从牛市顶走熊市跌下来的，则两市全部股票中位数市盈率就必须跌到28左右才可能停止下跌、并见最终熊市底。如果这个40倍市盈率是产生在2006年上半年，则该市盈率就属于低市盈率估值！因为它是从之前的2005-6-6日熊市底（30倍中位数市盈率）涨起来的----后期还会继续涨、直到涨至牛市顶。
投资者明白上述的道理极其重要。
2、市盈率范围特点：两市全部股票中位数市盈率跌到28倍是股市底，那是不是说你手中的股票估值跌到28倍就肯定不会再跌、极其安全了呢？显然不是这样。两市全部股票中位数市盈率跌到28倍时，肯定是有三分之一股票的市盈率处于26-30倍，有三分之一股票的市盈率处于30倍以上，另三分之一股票的中位数市盈率处于26倍以下。同一行业的股票道理也是一样：比如电子元器件行业股票的熊市底中位数市盈率为33倍，则电子元器件板块中位数市盈率跌到33倍时，全部电子元器件股中肯定是有三分之一股票市盈率是处于31-35倍，有三分之一是处于35倍以上，还有三分之一股票的中位数市盈率会处于31倍以下，估值低的不排除还会处于25倍以下。所以，中位数市盈率是一个单纯数值，但个股见底时其市盈率会跌到什么水平却会处于一个很宽的范围，不排除单只股票的估值会跌到比底部中位数合理市盈率低很多的状况。
三、当前大盘走势分析
就目前的股市走势而言，本人认为，综合考虑各种因素，下周一（春节前第3个交易日）最可能是指数见阶段底时间窗，之后市场走2018年春季行情。但由于之前被元旦后蓝筹股指数上涨行情搅了局，因此，预计春节后的2018年春季行情运行时间不会太长，正常情况下春季行情在3月份就将见顶。并且后期的春季行情主要会呈现超跌反弹性质，各指数的高点将很难再超过2018-1-25日左右的高点。
