最近一波从3000点到4300点的大升浪，主要由新散户和游资推动。蜂拥而入的新散户，依靠着“运动战”将QFII、基金等大机构“逼空”，大机构甚至差一点就要被“逼疯”。

5月30日的“印花税上调”只能算是一根导火索，因为即便是没有政策的出台，市场也终究会步入调整，只是时间早晚而已。自5月30日起，到7月4日，调整进行了26个交易日；按上证综指计算，从最高点4335点，到今天收盘3816点，指数仅下跌了12%，若按深证综指计算，从最高点1292点，到今天收盘1079点，指数也仅仅下跌16.5%。

成长在6月5日的博客《对本轮调整行情的几点认识》中曾指出——“很难预测股指跌到什么点位是底部”，但我们可以借助一些衡量资金动向的指标来进行分析。6月5日成长说：“每日新增A股开户数回落到15万以下，或沪市日成交金额回落到1000亿元以下，或两市日成交金额回落到1700亿元以下。只要连续三个工作日达到以上指标之一，本轮调整就很可能完成使命了”。

截至昨日（7月4日），每日新增A股开户数已经连续6天回落到15万以下，最近两天甚至已经回落到10万以下（见下图）；沪市日成交金额已连续3天回落到1000亿元以下，而两市合计日成交金额也已经连续4天回落到1700亿元以下（见下表）。

真没想到，仅用了1个月时间，就已经“全面”达到成长曾经预估的指标。那么，这轮调整是否已经“完成使命”了呢？

让我们再回顾一下6月5日博客《对本轮调整行情的几点认识》里用来预估以上指标的几个重要观点：

首先，4000点已成为本轮行情的政策顶，摸不得；4300点更是本轮行情的高压线，碰不得！

其次，每日新增A股开户数10～15万是管理层可以容忍的上限，15万是政策线，20万高压线，而10万以下则是相对安全的。

第三，沪市成交金额2000亿元以上是“疯狂”，1500～2000亿元是“过热”，1000～1500亿元是“较热”，而1000亿元以下，才是“常态”。

最后，当两市合计日成交金额超过1700亿元时，就应算是“过热”或“较热”了。

反思6月5日的分析和观点，成长认为，以上指标对分析目前的股市，仍然有一定的参考意义。A股新帐户开户数和日成交量等指标都已经进入相对安全区，说明政策调控的目标已经基本实现。假如近期市场仍维持震荡市，成长有理由相信，管理层不会再出台新的针对股市的调控政策了。相反。如果发生大跌、急跌，倒是有可能出台一些“安抚”政策。

由于市场运行的惯性作用，加上政策面、资金面等多重因素的共同作用，这一轮调整或许还需要更充分一些。感觉上，无论时间还是空间，都显得不太够。尽管最近一个多月来，大部分的题材股、垃圾股都下跌得比较深，但就大盘总体而言，调整似乎还意犹未尽。

那么，未来股市将怎么走？

“印花税上调”导致市场总交易成本上升，“纯资金推动型”的牛市局面将很难在短时间内再出现，新散户入市速度趋缓的数据也证明了这一点。

目前还未发现，造就这轮牛市的基本面，有发生转折性变化的迹象。因此，成长认为，牛市还没有结束，目前正在进行牛市中的中级调整。

下一阶段的牛市，更需要长线资金来推动，那将不是一个资金消耗型的牛市，更可能的是一个曲折上升、进三退一的牛市。下一步，宏观上需要关注基金、QFII等市场主流机构资金的动向，更要关注国家队（社保资金）和保险资金的动向；在微观上，要关注成长性，那些行业景气上升的、中期预盈预增的公司，应予以重点关注。

让成长再用一次6月20日博客《16000亿元 天量吸血》里的结束语——

资金的流入和流出，始终是一对影响股市方向的关键因素。在这个资金推动型的牛市中，把握了资金的动向，也就是掌握了投资的方向。

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特别国债不向人民银行定向发行（新华网 北京 ７月４日电）

    目前，社会上关于特别国债发行方式有多种揣测，既有直接向央行定向发行的猜测，也有是否会向社会发行的疑问。

    对此，财政部有关负责人指出，此次发行特别国债将严格按照有关法律、法规进行，国债的发行不是直接向人民银行定向发行，而是采取一定的方式，增加人民银行持有的国债。

    对此，中国社科院金融所所长李扬分析指出，这意味着特别国债既不是向社会直接发行，也不是向央行直接发行，而是有可能通过某一中间金融机构进行资产置换，增加央行的国债持有规模。

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以上是刚看到的最新消息。财 政部真会玩深沉！干嘛不直接说出来呢！金融所所长李扬分析指出：“通过某一中间金融机构进行资产置换”？啥意思啊？玩脑筋急转弯？