“缓上急落”后大盘将怎么走？

在历经2个月从2538—3454点的单边上升后，本周三股市终于出现期盼之久的长阴，沪深市最多跌280点和1090点，最大跌幅均为8.1%，创07年“5.30”以来的记录。大跌之后，人们最关心的是有什么政策利空？跌幅会有多深？是短期调整还是中期调整？作为近期一直相对谨慎的我则认为，本次大跳水并未改变上升趋势，仅改变形态，仅即恢复了“缓上急落”的牛市特征，并将修正 “缓上”的斜率和主涨板块。

1. “缓上急落”是中国式的牛市途中的常态。早期有92年11月—93年2月386—1558点和94年7—10月的325—1052点；中期有96年1月—97年5月512—1510点和99年5月—01年6月1047—2245点；近期有05年6月—07年10月998—6124点。这五轮牛市行情，上升时多半时以“缓上”方式进行，中途的调整多半以“急落”方式完成。“缓上急落”是市场谨慎做多心态和结晶。“小阳缓上”表明每天盘中都充满着指数调整和个股调整，既可及时消化获利盘，又可化解扩容压力，还可吸引新增资金进场，更有利于板块和个股的轮动，拉长牛市行情。而“长阴急落”是市场远离30天线和5周均线后获利盘积累、利空传闻影响、机构打压指数股、市场跟风杀跌避险所产生的共振，通常是一步调整到位。直至经济和货币政策取向发生逆转，“急落”才会演变为终极头部和持续的跌势。可见，“缓上急落”是拥有1亿多投资者、深受政策影响、并且无股指期货的中国牛市的生存之道和延续之道，其乐无穷。

2.周三的“急落”仍属牛市途中对连续单边上升市的修正。从宏观经济看，上半年虽企稳回升，但基础仍不稳固，只有待第三季度各项经济数据公布后，实现“保八”目标才能尘埃落定，故最近政治局会议和国务院会议一再重申，适度宽松的货币政策不会变也不能变，央行6天内作三次表态，包括周三暴跌的当晚再度重申。这决定了市场流动性至少在国庆前不会发生逆转。从市场面看，周三一阴抹去八阳，连续两天近8400亿成交量消化了不少获利盘，市场狂躁气氛有所抑制和收敛。从估值看，目前30倍左右的平均市盈率，若09年业绩增20%，就降为25倍，完全有投资价值，且比新股发行价市盈率低得多。从恢复IPO后新股上市后的表现看，均是高开—低走一再走高，显示市场从对扩容具较好的承受能力。这些都是市场将继续震荡缓上的风向标，而非终极头部信号。

3.报复性反弹之后仍将是“缓上”。很多人以周四、周五反弹未能放出大量，为由，认为反弹将筑双头，调整至少1—2月，幅度几百点。其实，“急落”后的反弹以迅猛形式是合理的，过后再以小阳形式 “缓上”是件好事。因为，“缓上”比“急上”更能稳定市场的恐慌情绪，更能锁定市场的筹码，更能减轻大盘新股对市场资金的分流压力，更能显示市场各方对后市的信心，更能逐步化解9天内3300—3450点区间堆积的2.8万亿元的套牢筹码，更能适应央行的动态政策微调和证监会劝退指数型基金申报对市场造成的影响。更何况，上周以来在3230点上方仅收盘两天，就攻克了3300点，在3300点上方仅收盘一天，就攻克了3400点，未免过于激进，周三遂又从3454点重摔到3174点。目前只有在3330点和3430点上方以收盘形式“补课”，保持“缓上”，才能成功完成对3500点的跨跃。期间的缩量缓上恰恰表明大盘股的退场和题材股的活跃，甚至再出现幅度不等的“急落”，也都是正常现象。

4.再度“缓上”将是更换主涨板块的“缓上”。如果说1—5月“缓上”的主涨板块是4万亿投资加十大产业振兴规划刺激的题材股，6—7月“缓上”的主涨板块是受经济复苏预期和通涨预期刺激的金融、地产、有色、煤炭、石化等大蓝筹板块的话，那么，在“急落”后，大蓝筹板块（除涨幅相对较小的银行股）将进入调整，而已经调整两个多月的、处于底部形态的题材股又将登台领涨，其中尤以上海本地股、购并重组股、新能源股、高科技股、军工股等中小盘股涨幅更为可观。由于基金已经满仓，大蓝筹又将回到“搭台”的角色。因此，8月份大盘指数“缓上”的斜率将小于6—7月，但市场的赚钱效应则大于6—7月，故投资者应不求指数快涨，但求个股腾飞；不求平均收益，但求超额利润。关键在于选好个股。周四周五的大盘似显示了“急落”后的市场这种变化。