李志林—忠言周评：是继续向下调整，还是维系多头市场？

本周二，当上证指数在冲高3192点、离3200点整数关仅一步之遥时，由于成交量不济，连续三天都出现大跳水，走势相当疲软，5天的日均成交量萎缩到3840亿，市场又被悲观气氛所笼罩。

只是周五下午2点以后，靠大幅拉升石化双雄等权重股，上证50、沪深300和上证指数才得以大涨，将四指数全部由绿翻红，收出了0.95%、0.1%、0.26%、0.1%的小阳线。。

如何看待这种盘面现象呢？

1、市场存量资金流失严重

从1月25日最高点开始暴跌，到本周五收盘，上证50从3202点—2740点，跌15.42%（最大跌幅18.39%）；沪深300从4403点—3903点，跌11.35%（最大跌幅15.78%）；上证指数从3587点—3193点，跌10.98%（最大跌幅15.22%）；深成指从11633点—10672点，跌8.26%（最大跌幅15.17%）；中小板从11552点—10824点，跌6.3%（最大跌幅14.03%）；创业板从1852点—1836点，跌0.86%（最大跌幅15.17%）。

由此可以看到，国家队和主力机构的资金，在三个巨大跌幅的大盘股指数中，大量获利出逃。又从这三个指数的跌幅目前仍高达11%—15%，可见出逃的大资金一去不复返了。而从深成指、中小板、创业板较小的跌幅中可以看到，暴跌后资金主要回流深市的三个指数，尤其是中小创。

大盘的失血还表现在，这三年发行的700多家新股的小非和部分大非的减持，定增股解禁减持，吸纳了市场大量热钱。

再者，今年新股发行的数量虽然明显减少，，但单只新股的融资额却大了。仅一只独角兽富士康就融资274亿，超过了今年发行的41只新股的总和。药明康德虽然首期发行规模较小，才20亿出头，但上市后连续涨停至今，流动市值就达到68亿，总市值高达693亿（上证还在继续扩大）。它们的“吸血”，是以其他股票的“失血”作为代价的。

此外，还有一些股权质押股和违规信托资管股在悄悄地强行平仓。

再从外部环境看，近期的债权市场持续暴跌，一些债权基金和债权股票混合基金净值普遍跌掉20%，也间接地影响到他们对持有的A股大盘股进行减仓，调头寸。

上述这些因素，直接导致了本周成交量持续萎缩到3000多亿，以及大批股票的股价的跳水。

2、增量资金入市将封杀大盘下跌空间。

再过 9个交易日，A股将纳入MSCI指数。“入魔”后，对A股的作用有多大？市场产生了较大的分歧。

一种观点认为，A股入摩，是A股国际化的“成人礼”，正如当年韩国入摩一样，将引发一轮大牛市。

另一种观点认为，A股入摩后，将会刮“价值风”，重现去年大盘股、白马股领涨的局面，重现“二八现象”。

再一种观点认为，由于A股已是世界第二大市场，靠今年纳入MSCI后的1000亿新增资金，并且是以低吸中线持有为主，改变不了56万亿市值的A股的既有走势，不会造成A股风格切换。A股仍将按照既有的基本面、政策面、资金面的态势走。入摩的积极作用，可能要在5--10年后，才能明显见效。

第四种观点认为，MSCI的234只成分股，入选的标准主要是盘子大，流通性好，并不意味着他们就是A股最有价值的股票。未选入的，机会未必小。

第五种观点认为，A股入摩可起到提振市场信心的作用，加固3000点大底部，并引领内资逐步抬高底部。不会出现234成分股上涨、多数股下跌的情况，而是价值股和成长股的价值中枢轮番上移的格局。

我倾向于第五种观点。理由是：

虽然MSCI指数首期纳入A股占比仅2.5%的因子，能带来的资金只有500亿元左右，但9月1日以后，还再有500亿进入。数量有限，但毕竟是新增资金。

更重要的是，随着中国政府扩大金融对外开放，RQFII的数量也在不断增加。如5月上旬，中国同意给予日本2000亿元人民币RQFII（合格境外机构投资者）额度。至此，RQFII试点地区已扩展至19个。其中，中国香港地区额度最高，为5000亿元人民币。随后依次是美国2500亿元人民币额度，日本2000亿元人民币额度，韩国1200亿元人民币额度，新加坡1000亿元人民币额度。其余地区额度在500亿元至800亿元人民币之间。卡塔尔额度最少，为300亿元人民币。

这些外资总量，在A股市场已成为不容小觑的力量，在指数周期上，具有领先指标的作用。

随着这些资金的陆续进场，必会对国内资金带来乘数效应，带动大盘震荡逐步向上。当然，指望它们能填补国家队减磅造成的资金“窟窿”，短期内将3个大盘股指数恢复到1月25日的高点，难度很大，需要一个较长的过程。

3、底部正在抬高，多头市场有望维系。

前几周的周评，我（公众号：李志林）已对3041点是政策底、估值底、市场底，做了详细的论证，在此不赘。

我想说的是，目前，大盘的底部已抬高了100点，在3130点—3150点区间加固底部。理由是：

第一，中国经济基本面依然强劲。数据显示，今年1—4月份，规模以上工业增加值同比增长6.9%；4月份制造业采购经理指数为51.4%，生产经营活动预期指数为58.4%，持续处于景气区间。消费者信心指数3月份达到了112.3%，也是今年来的高位。随着经济结构持续优化，中国经济完全有能力、有条件保持这种稳中向好的发展态势。

第二，上市公司业绩高速增长。2017年净利润增长18.36%，大大高于2015年和2016年的0.34%和5.35%。今年一季度净利润仍同比增长14.37%，显示A股上市公司盈利能力逐年高增长态势。2017年度分红1.12万亿，近期即将实施，买入者一两月便可享受一年的红利，性价比甚高。

第三，A股市场估值优势明显。截止5月17日，A股整体市盈率为17.46倍，上证50、沪深300指数的市盈率分别为10.25倍、12.66倍，均低于同日美国道琼斯指数20.43倍和标普500指数21.82倍的估值水平。这显示，A股的估值不仅接近历史最低，而且早已与国际股市估值接轨，并成了全球股市的估值洼地，所以对能吸引MSCI市场的机构投资者，QFII、RQFII、沪股通、深股通的港资强烈要求进入A股市场。

第四，大盘指数已连续10天收复并站稳五周均线（周五位置在3120点）。假以时日，相信能重新收复3200点平台。

第五，中美贸易争端有望妥善解决。由于中国政府近期采取了“合纵连横”、“近交远攻”的谋略，相继改善了与英国、法国、印度、朝鲜、韩国、日本的关系, 德国总理和澳大利亚部长也即将来华访问，使中国在中美贸易争端中摆脱了被动局面，取得了一定的主动权。从各种迹象看，中美贸易争端达成和解协议的可能性较大。一旦成真，就搬掉了4月份以来一直压在中国投资者心头的一座“大山”，增强投资者的信心。

4、注意从两条战线上选股。

一是，从234只MSCI成分股中去选股。包括：

连续调整了3个月的大盘股、白马股。尤其是超低估值的银行股、地产股，比较能引起外资的兴趣。

估值较低、股价较低、去年没有大涨、盘子适中、近期底部放量的二线蓝筹股。尤其是业绩能持续高增长的化工股。

二是，新经济股、独角兽股、有核心技术的高科技、高成长股。尤其是新一代信息技术产业股，如芯片、软件、集成电路、5G、大数据、云计算、人工智能、高端装备、生物科技、现代服务等。

5、还是要强调以虚势迎“入魔，缓上3200点。

鉴于本周各收盘指数，与去年年底的收盘指数已经比较接近，如上证50从2860--2740点，仅跌4.19%，沪深300从4030--3903点，仅跌3.15%，上证指数从3307--3193点，仅跌3.44%，深成指从11040--10672点，仅跌3.33%，中小板从11340--10824点，仅跌4.55%，创业板从1752--1836点，反而涨了4.8%，因此，离开大多数人今年解套的位置，已经越来越近，上行的压力会越来越大。大盘不能走快步，只能是震荡缓上。

另外，6月1日，是A股纳入MSCI指数的日子，不等于外资必须快速建仓。逢低吸纳，是所有理性投资机构的首要原则。因此，不能将大盘指数拉得老高后，指望外资来为A股的投资者抬轿。

在我看来，A股在3200点以下位置多停留，将3250点一线盘扎实，维系多头市场，让外资进场，是比较明智的。