发展新能源是中国经济转型的内在要求。高能耗和高污染代价迫使中国经济转型，大力发展新能源（清洁能源、可再生能源）是中国降低传统能耗、降低污染、提高能源安全的内在要求——油价上涨并不是发展新能源的主要理由，而油价下跌（包括煤价）也不会导致新能源发展停滞不前。
风电——最接近经济性的新能源。在风能、太阳能、生物质能这三大战略性清洁能源中，风能是最接近经济性的新能源。根据中金公司电力设备行业研究员的分析，我国火电的平均发电成本约为0.32 元/度（假设煤炭均价625 元/吨），风电的平均发电成本是0.40 元/度（随着零部件瓶颈的消除，2012 年有望下降到0.35 元/度），未来随着风电设备国产化率的提高、规模经济效应显现以及技术进步带来的成本继续降低，风电有望在不远的将来率先摆脱对政府补贴的依赖，直接同传统能源展开竞争。
长期来看风电设备是进入门槛较高、学习曲线较长、集中度较高的市场。国外市场上，前5 家整机厂控制的市场份额接近80%，叶片等零部件市场的集中度也比较高（LM 一家占据近30%的叶片市场份额），目前中国市场相对分散，但是集中是大势所趋。
风电零部件比整机厂商更值得关注。世界风能协会在07 年风电行业报告中强调目前处于全球风电零部件的短缺状态，其中主要短缺的是轴承、齿轮箱、叶片和控制系统等零部件。在零部件短缺的情况下，零部件厂商获得了较强的议价能力，导致整机厂商毛利率下滑，零部件厂商更值得关注——我们重点分析在零部件市场的容量最大（占整机成本25～30%）的风电叶片。
国内兆瓦级叶片的供求分析
国内供求是关键。风电叶片的体积大（1.5MW 叶片长度一般在37.5～40.25 米）、重量大（1.5MW 玻璃钢叶片重量一般在18.3-20吨/套），运输不便（需要大型平板车运输），因此叶片的国际贸易较少（只有天津等沿海地区可能部分出口到国外沿海风场），叶片价格主要受到国内供求格局影响。
需求分析：中金公司预计2008～2010 年我国风电新增装机容量分别为550、720 和930 万KW，其中兆瓦级风机将成为主流（图2）。假设08～10 年兆瓦级以下机组新增装机容量年增速均为10%，则08～10 年兆瓦级风机的占比分别为66%、71%和76%，按照平均1.5MW 的单机容量进行测算，兆瓦级叶片的需求量分别为2420 套、3408 套和4712 套。该预测是相对谨慎的预测，无论是总装机容量还是兆瓦级机组占比都可能超出预期。
供给分析：目前国内叶片厂商以独立叶片厂商为主，整机厂的附属叶片厂较少；从叶片厂商的投资主体来看，虽然外资巨头LM、Vestas、Gemesa 在国内布局较早，但是产能较小并且扩产意愿不强，以中航惠腾、中复联众、中材叶片等为代表的国内叶片厂商快速扩张，逐步成为主流供应商，我们预计国内兆瓦级叶片的理论产能在2010 年底将达到7300 套。
叶片行业景气判断：2008～09 年供应短缺导致高景气度，2010年之后告别短缺，行业洗牌与集中度提高的开始。考虑到内资厂商在介入风电叶片的初期，需要较长时间进行模具开发、样品开发、样品测试以及工艺调试以及流程优化，因此一般新进入厂商都需要较长时间的摸索（引进国外成套技术的厂家也不例外），我们假设内资厂商的有效产能利用率在60～70%之间逐步提高以反映这种较长的“学习曲线（Long learning Curve）”——比如1 套模具的产能，国外领先厂家24 小时1 片，国内领先厂家36 小时1 片，一般厂家的正常水平是48 小时1 片，但是新进入者由于技术工艺的不成熟、工人操作不熟练等等原因、往往需要超过48 小时以上的时间才能生产1片）。外资厂商的产能投放较早，假设产能利用率能够达到100%。在上述假设下，预计2008～2010 年国内兆瓦级叶片的有效产能分别为2082 套、3206 套和5297 套。
把兆瓦级风机叶片供给和需求预测综合起来，可以发现2008～2009 年整个兆瓦级风电叶片的供给仍然比较紧张，2010 年这种供给紧张的情况将大幅缓解，竞争加剧导致优胜劣汰、行业集中度将逐步提高，技术研发实力强（风机的进一步大型化需要产品继续升级）、规模优势突出、成本控制严格的厂家将有望胜出，而后进入者将比较被动。
投资策略：中材科技是投资风电叶片的首选，天奇股份、鑫茂科技和棱光实业的后续发展值得跟踪。
在A 股4 家介入叶片的上市公司中，中材科技旗下的中材叶片借助玻纤材料方面的技术优势和较强的研发实力，率先实现了兆瓦级叶片的产业化和规模化，手持订单充足，现阶段一方面快速扩大1.5MW 叶片的产能，另一方面积极进行3～5MW 叶片的研发，竞争优势明显，无疑是当前投资风电叶片的首选，重申“推荐”评级。
天奇股份为民营控股上市公司，主营自动化物流输送系统的设计和制造，在风电零部件领域布局非常广泛，旗下两个子公司分别进行竹质叶片和玻璃钢叶片的开发，其中800KW 竹质叶片已经开始在张北风场测试，1.25MW 的玻璃钢叶片正在准备上机测试；另设有多个子公司从事风电塔筒塔架、轮毂、机舱罩、主轴等零部件的生产，未来前途值得跟踪，目前不予评级。
鑫茂科技为民营控股上市公司，主营工业地产业务，控股的叶片公司中技术团队具有37.5%的股权，有一定的体制优势，同时地处叶片产业的最大聚集地天津，有一定的产业配套优势，也有“中水投”和“中电投”带来的股东资源优势，目前建成年产300 套750KW 叶片的产能，同时1.5MW 叶片已经开发完成，也公告了一些订单，目前发展势头不错，后续进展值得跟踪，目前不予评级。
棱光实业为上海建材集团控股的上市公司，目前业务庞杂，拟注入大股东持有的上海玻璃钢研究院100%权益，上玻院目前具有年产150 套1.5MW 叶片的产能，棱光实业拟增发融资来扩建200 套产能和玻纤布产能，如果成功实施将给公司带来成长动力；目前不予评级。
除了上述4 家公司之外，力源液压拟通过非公开增发收购中国航空工业燃机动力（集团）公司100%权益，该公司持有中航惠腾20%股权；如果收购成功，则力源液压将获得来自叶片产业的投资收益。
投资风险：
国内风电整机厂商的激烈竞争导致整机报价不断走低，未来如果继续下去将威胁到包括叶片在内的整个产业链的盈利状况；随着叶片供给短缺的逐步缓解，2010 年开始叶片价格可能下降。