董事会报告（有删减，详细内容以年报为准）

(一) 管理层讨论与分析

1、公司报告期内总体经营情况

公司实现营业收入147.54 亿元，营业利润17.40亿元，利润总额18.27亿元，净利润15.79亿元，归属于上市公司股东的净利润15.29亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润14.65 亿元；与2008 年度相比分别增长17.86%、46.56%、50.35%、46.39%、58.80%，67.24%。（本博评论：盈利增长快于收入增长，代表盈利能力持续增强，市场竞争能力继续强化。）

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（备注：2008年年报中陈述的经营计划为实现营业收入150亿元（合并报表），归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润10.5 亿元（合并报表）。）

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报告期，公司主要采取了以下措施：

（1）加大市场结构的调整力度，加快推进国际化战略实施

公司围绕“一特四大”的能源战略，在国家电网、南方电网公司招标项目中的中标率大幅提升；中标溪洛渡等大型水电项目，水电市场占有率居行业之首；公司加大国外市场的开拓，国际市场实现的营业收入比2008年增长18.05%。

（2）自主创新能力不断加强，产品研发水平再上新台阶

公司研发的世界首台云广±800 千伏特高压直流变压器一次研制及投运成功；世界容量最大的向家坝-上海特高压直流换流变压器在公司研制成功；公司成功研发红沿河核电工程500kV 主变、国内首台330kV AT供电方式牵引变压器等国家重大项目产品。 2009年，公司共申报专利与技术秘密79 件，参与7项国家标准的修订，16项行业标准的修订。公司“超高压直流输电重大成套技术装备开发及产业化”项目荣获国家科技进步一等奖，“百万伏交流输变电重大技术装备研制及工程应用”项目荣获中国机械工业科技进步特等奖，“330 千伏铁道牵引变压器”荣获中国机械工业科技进步二等奖。（研发一直是特变的优势，目前技术水平仍处国际领先水平）

（3）强化风险管理控制，完善内部控制体系

公司强化了对经济运行的整体调度和风险管控，强化应收账款管理；实行审计全员委派制，强化委派审计人员对重大风险的事前、事中控制；实施资金集中管理。公司聘任了专业咨询机构帮助公司善内部控制体系，已形成了内部控制管理及评价手册，进一步提高了公司整体基础管理水平和风险防控能力。

（4）实施全过程质量管控，确保成本竞争优势及效益

通过实施全过程质量管控，质量管理水平明显提升。公司全面推行供应商评价体系，进一步完善供应链建设；全面推进产品设计优化工作，改善流程，加快推动技术统一，通过使用新材料、优化工艺、改进产品结构，不断降低成本，提高产品性能。

（5）优化人力资源科学配置，强化人力资源管理体系

公司进一步加大了人才的引进力度，通过多级培训提升员工的职业技能，公司深入贯彻“能上能下、能进能出”良性竞争机制，充分调动了员工的工作积极性。

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（本博评论：总体看，公司依旧保持了较强劲的市场竞争力，技术领先仍然是公司核心的竞争优势。）

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2、公司主营业务及其经营状况

(1) 主营业务分行业、产品情况?

项目

主营业务收入

主营业务成本

营业利润率（%）

主营业务收入增幅（%）

主营业务成本增幅（%）

营业利率增幅（%）

变压器产品

8,965,250,563.13

6,415,098,374.86

28.44%

20.78

15.43

3.32

电线电缆产品

2,558,470,385.01

2,103,454,090.21

17.78

0.01

-4.29

3.7

太阳能硅片及系统工程等

1,475,197,931.91

1,420,051,378.83

3.74

10.39

13

-25.2

建造合同收入

1,242,993,130.67

967,906,248.43

22.13

62.22

65.86

-1.71

其他

92,404,030.61

89,031,773.64

3.65

-41.02

-35.1

-8.78

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公司加大了国际市场的开拓，承担的塔吉克斯坦500kV 输变电成套工程提前实现通电运行，使公司建造合同工程收入较上年同期增长62.22%。

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(2) 主营业务分地区情况

地区 ???????????营业收入??? ??????????????营业收入比上年增减（％）

国内 ???????11,959,741,507.69 ??????????????????17.81

国际 ????????2,794,551,535.33 ??????????????????18.05

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（本博评论：国外市场拓展速度快慢将成为未来重要的估值变数。）

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2007年

2008年

2009年

主营变压器毛利率

23.16%

25.13%

28.44%

ROE（扣除并摊薄）

16.64%

16.80%

18%

ROIC

10.20%

10.80%

11.81%

制作者：大海的唇

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（本博评论：核心指标逐年稳步上升，持有仍是稳健的选择。）

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（3）公司大部分生产设备处于满负荷运转状态，开工率较高；截止2009 年12 月31 日，公司未履约订单近173 亿元，公司的产品采取以销定产的方式生产，不存在积压情况,报告期公司主要技术人员没有发生变动。

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（二）2010 年度经营计划

公司将深化集团管控，注重提高经济增长质量和效益、努力推动市场结构、产品结构调整、加快走出去战略的实施，加快科技创新。2010年，公司力争实现营业收入160 亿元（合并报表），力争实现归属于上市公司股东的净利润17 亿元（合并报表），公司将重点从以下几个方面开展工作 ：

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（本博评论：计划比较保守，较09年营收增幅8.4%，净利润增幅11.18%，不过这也是管理层审视国内、国际市场后谨慎而又客观的判断。）

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1）加快产品结构调整，推动产业结构优化

以绿色环保节能为核心，加大高质量、高效率、高可靠性、低成本、低损耗、低污染绿色节能产品研发；提高公司输变电主业系统集成能力，推动产品结构、产业结构的优化升级。

2）以客户称心为核心，加大市场开拓力度

通过技术创新、品质提升、服务延伸等，为客户提供增值服务，实现国内市场新突破、国际市场新开拓。公司将加大国际市场开拓力度，加快高端输变电产品的出口，加强成套项目总承包市场的拓展。

3）加强技术创新、推动技术共享

4）完善质量管理体系，打造精品工程

5）通过管理创新控成本、降成本

6）加大人才引进与培养，实现人企共赢

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细节：公司董事长张新在09年持股比例由33.82%变更为40.08%。

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（三）本博总结：

1.公司管理规范、重视投资者关系、多年来持续为投资者创造价值，属稳健型投资品种。

2.考虑到2010年国内增速放缓，2010年业绩较难超预期，尤其是上半年可能股价表现不会很突出，但2011-2012年增速有望重拾升势，并因此可能抬高其估值水平。

3.2010年业绩的最大变数将体现在公司对国外市场的开拓成效上，考虑到公司对俄罗斯市场的地缘优势，俄罗斯市场可能成为其业绩变化的重要影响因素。

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风险因素：

1.国际金融危机影响，我国装备制造业持续多年的高速增长势头明显趋缓，国内市场需求萎缩，盈利空间缩小。

2.国际市场拓展不利。

3.铜价上涨。