“生活本没有输赢，但如果你一旦有了胜负心，那你就是输家”---《手机》

曾有一位围棋大国手询问一隐士老道，“老夫痴迷黑白子数十载，从负多胜少，到胜多负少，可是依然无法百战全胜，请教高士，何时我才能达到不会输的境界？”老道睁开睡意朦胧的老眼，半睁半闭的看着这求胜心切的国手， 说“很简单，我现在传一个无上法门，你马上就可以做到不输境界。”大国手欣喜说：“大师在上，受弟子一拜。“。老道挪揄的笑到；“从今日起，你不下棋就永远不会输。”

人生如棋局局新，投资亦如博弈，开始入局负多胜少，十年寒窗苦读大师秘笈，而后胜多负少，许多投资高手梦想一路长红，把把都赢，但是这世界上还没有百战百胜的大师，全赢的高手是已经退出江湖，金盆洗手的投资者。更要命的是，对于非量化模型投资者，多做多错，越多的交易意味越多的错误，越多的决策意味着越大的出错概率。因为成功是失败之父，连续的成功往往意味一个大失败的来临，何由？人性的自我膨胀，无往不利的胜利給自身心理带来自信心的放大，这是最终将走向下一个失败的渊源。物极必反，既意味着失败的反转，也意味成功的反转，反动是天道，更是人道。

在3月份曾经谈到潍柴的押注逻辑，今天继续这个话题，数日前潍柴公布半年业绩修正预测报告，“受到 2017 年上半年主要产品销量持续增长，预计销量和销售收入增长幅度超过预期，净利润值比上年同期上升125%-150%， 盈利约 24.2亿--- 26.9亿，每股收益约 0.61-0.67元。“ 基本上，潍柴这个半年数字已经超过了2016年全年的利润值21.5亿，也超过前文预测的潍柴半年20亿利润值。

在供给侧改革的强力推动下，惨不忍睹的周期业出现利润大爆发，无论是黑金煤炭，老大难的钢铁，全亏损亏损的工程机械， 还是金属矿产，纸业，化工业，也包括自己曾疯狂迷恋的水泥业，利润值都以数倍，甚至十倍的爆发，周期行业个个喜笑颜开，开足马力日夜不停的赶工，因为每个老板都不知道这好日子能够维持多久，能赚一天是一天。说真心话，供给侧改革带来利润大爆发的风暴，经济大佬们不知道这股风能持续多久，我也不知道这是反转还是反弹，还是用马伊俐的爱情宣言，“且行且珍惜。”

再来估测潍柴全年利润值，如果下半年的GDP 增长不会突然来个十米高台跳水，保守预计能够维持2016年下半年的利润值，即11-12亿，即全年实现36-39亿的利润水平，目前潍柴市值550亿，预期市盈率在14-15倍，而今是否还存在周期套利空间？潍柴2015年4月见顶后下跌63％，在2016年2月见底，潍柴A股和港股的下跌幅度完全一致， 十五个月的时间，港股反弹至今涨幅167％，而A股大幅度落后，反弹了112％，再次假设潍柴A股的涨幅要跟上港股，那么A股股价要达到9元。从目前潍柴的势头大概率能够实现，但是从目前股价的7元到9元，获利空间约30％，并且是有风险的套利，从套利收益和机会成本看，似乎不值得押注。

来看一个周期纸业大牛股晨鸣纸业，从2014年利润开始大反转，连续三年利润值翻番，从2014年5亿，2015年10亿，2016年20亿，2017年上半年18亿，超神奇盈利大变身，港股股价5年成了十倍股，A股股价4年成了八倍股。 潍柴在2015-2017年的利润值也有同类的大反转规律，2015年10亿，2016年20亿，今年大概率搞39-40亿，但是就股价变化，潍柴目前仅仅从最低位翻倍，还远远达不到晨鸣纸业的上涨爆发强度，也许潍柴在2018年再搞大一票，股价也会坐上火箭。

再从另外一个角度来分析，就是周期股的市盈率变化看套利空间，以潍柴在上一轮周期的市盈率数据为基础，即2008年的金融危机下行业大衰退，潍柴利润从20.59亿开始下滑到 18.72亿，市盈率从2007年尾的20倍下行到2008年尾的7倍，市值大约消失了7成，而后四万亿疯狂注水，吹大了行业泡沫，行业极度繁荣，潍柴利润值连续三年大爆发，2009年利润34亿翻番，2010年再次翻番 67.8亿，2011年依然维持到53.69亿，市盈率开始上行到60倍而后因为利润快速增长下行，这是周期股的普遍特点，行业大衰退时候市盈率畸高，而后周期反转利润爆发市盈率出现极低的现象。

潍柴的市盈率从2016年3月的50倍顶端开始下行，年初市盈率约20倍，至今约15倍，未来伴随业绩增长，可能会回落到十倍。套利周期股的策略是高进低出，高市盈率开挂，低市盈率逃跑，这不同于消费股，医药股的投资策略。周期往往意味反其道而行。曾经一位时尚行业的大佬有过经典总结，女人们不断买新季的服饰，但是他们买的不是时尚，而是美丽的希望。销售性感的时装是为了赚钱，但是要记得在衣服过季前，即使赔钱也要含泪销价甩卖。周期股票和时尚也是一回事，记得看似股价便宜到极点的时候，往往是大甩卖的季节。