“我从CHRISTIAN 品牌上学到很多东西，学到一个品牌从零开始纠结如何才能成功，在这个意义上，CHRISTIAN就像一个实验室，最初我认为拥有CHRISTIAN本人这样的天才设计师，投入巨额的资金就能成功打造一个全新的奢侈品牌，但是后来我明白，即使拥有了天才，是无法保证品牌必然成功，即使拥有伟大的设计能力，品牌也无法从零开始建立。我在遭受打击后明白，成功的奢侈品牌需要有传统基因，成就伟大品牌没有捷径可以到达” ---法国首富 LVMH老板阿诺特

对于消费品牌的投资，自己常常陷入品牌力量的沉思，为何在消费行业中，总有些品牌天生贵胄，如日中天，而有些品牌不管多么努力，也无法跻身于上游。谚语云：三代培养一个贵族。要成为伟大的高端品牌，不仅仅是产品品质，营销广告，更重要的根基是具备传统的基因，这个传统来源于社会文化，历史事件，经典典籍，民众心理，各类综合因素才能造就消费顶级品牌。法国首富 LVMH老板阿诺特，在拥有LV，轩尼诗多个顶级品牌后，他不信邪的想打造一个属于自己创造的奢华品牌，在投入大笔金钱和宝贵时间，无数次尝试失败后，他认识到成功的奢侈品牌无法依靠金钱堆砌，伟大品牌一定要有传统基因，没有捷径可以到达。

联系看中国独有的白酒和中药行业，如果说中国未来消费升级将拥有自身的奢侈消费品牌，那么这些品牌一定诞生在中国独有的传统产品上，即白酒和中医药，而不会产生于强大的传统制造业，原因是专注于产业链低端制造的国家，只能用辛勤的汗水去换取微薄的利润，无暇去顾及消费品牌，即使意识到了品牌战略，也只能跻身于中低端的下层消费力量。这个现状我们在汽车品牌，鞋服箱包品牌，娱乐美容，食品饮料餐饮品牌身上，都能够观察感受到。相反的，奢华高端品牌的流行往往出现在消费国家，文化输出的强势国家，包括欧洲的汽车机械，美容化妆，鞋服皮包，洋酒葡萄酒，美国的好莱坞文化，体育节目，金融业强势品牌，迪斯尼乐园文化。因此我相信，伴随国家国力上市，中国传统特有的白酒和中药，在国际化的路上，会慢慢体现出奢侈高端品牌的特性。

来看水井坊的中报特点，基本上伴随消费升级，中高端品牌白酒强势复苏，水井坊在白酒的复苏大潮中属于中游，我们罗列已经公布中报预告的白酒公司业绩如下：

山西汾酒预计 2017 年半年度的净利润与上年同期相比，将增加 50-70%。

沱牌舍得2017 年半年度，净利润 5500 万元-6500 万元，同比增长 137%-180%。

老白干酒 2017 年半年度实现净利润与上年同期相比，将增加 90%左右。

酒鬼酒 2017 年半年度，净利润7000 万元—8600 万元，比增81%—122%

水井坊是第一家公布半年报的白酒企业，营收增长70.62％；扣非利润增长37.24％；经营现金流21.81％，ROE 7.73%, 毛利率78％；相比2015年戴ST帽子时候才挣5000万，现在的水井坊是大翻身，自2015年末开始研究时，水井坊市值仅40-45亿，弹指近2年市值已经膨胀到近150亿，期间水井坊折腾不断，起伏很大，在2015年股灾的9月水井见底7.25元，继而反弹88％，而后在2016年1月的熔断暴跌中跌至8.76元，一年多是进二退一的小波动上涨，超过20％月涨幅在2016年的3月和6月，以及2017年的2月和7月。如果以今年最高点来观察，比2015.9月股灾低点上涨4.25倍，比2016年1月熔断低点上涨3.5倍。

在白酒行业中，水井坊的涨幅在近二年中的表现是超过多数白酒品牌，但是放在自2012年整个白酒业的衰退-见底-反转五年大周期中，却是茅台的表现一枝独秀，茅台总跌幅58％，总涨幅6.3倍；水井坊跌幅超过350％，涨幅4.25倍。以索罗斯的盛衰理论变化来求证白酒业，行业龙头绩优股的表现通常抗跌，并且能够率先反弹，再创高点，好像钢条折弯后慢慢复原；而行业中最烂的企业，往往跌幅深，但是反转后，股价弹性大，复苏速度快，好像沙发弹簧效果。

未来水井坊的市值能够持续增长吗？

首先看经济大背景，在经济增长的长期增速呈现L形的背景下，消费拉动和产出占GDP比重持续增大，民众追求吃好喝好玩好，品牌的力量越来越重，中高端产品占比已经成为中国消费主流。

其次行业大背景，纵观白酒业三十年，经历的4次调整和萧条期，分别是1989-1992年，调整4年；1998-2003年，调整了6年，2009-2010年，调整2年，2012.7月-2016.6月调整4年，在萧条期过后从复苏到发展而至高潮的平均周期是5年，因此这一轮行业上行趋势大概率可以持续到2020-2021年左右。行业得道，鸡犬升天，白酒企业的猫猫狗狗们，未来会有几年的好日子过。

再次企业大背景，在最高潮的2012年白酒业，曾经将产品卖出千元版企业，除了当仁不让的茅台以外，还有五粮液，老窖1573；水井坊，背靠外资世界第一洋酒大集团，水井坊一直坚持高端路线，海外店卖价比国内还昂贵，最欣赏外资股东DAIGEO的经营定力，即使面临2年ST的严重亏损退市阴影，也没有乱搞重组并购，增发购买流行的假大空资产，也许他们明白高价购买其他行业资产，表面迎合了市场炒作，最终这些有毒资产将严重伤害到自身的本质利益。

押注好水井坊反转的主要因素是现任管理层出现，在DIAGEO指派连续两任管理层失败后，引来了香港嘉士伯背景的管理层，2015年接替上任的范祥福表现沉稳，看其人谈吐，管理意识出众，特别注重企业的长期布局，而不是去迎合股民的短期诉求。我们的结论是，在范祥福五年的任期内，水井坊营收利润可以上新高度，2012年的最高峰利润3.29亿预计明年可以超越，在水井坊市盈率已经畸高的背景下，增长的途径只能是戴维斯单杀，即依靠利润持续增长，来带动市值的增长。