“我们无法控制经济，利率，资本市场，世界格局，我们只能专注于我们所能控制的，专注于长期能够持续发展的，那就是我们的核心业绩，我们的收入增长。专注在我们所擅长的领域全力发挥，做好做透交叉销售，我知道交叉销售做起来很难，当然，如果做起来容易，每个人都会去做了，但是一旦你做到了，它就是你不可复制的竞争优势。”---摘自富国银行年报

自身投资银行股的历史已经超过十年，期间有过三次全仓或重仓银行股，从2008年金融风暴下押注兴业银行，而后疯狂迷恋董文标的民生银行，继而再关注阎竹冰主理的北京银行，为了多了解这个行业，甚至到图书馆把老银行人王松奇主编的《银行家》杂志翻阅了一轮，十年如一梦，平生难自知。投入了大量的时间精力和金钱后，尽管投资过程是赚钱了，但都是不轻松的辛苦钱。反复思考投资的过程，结论是：在中国，银行业并不是一个优秀的长期投资品类，理由有以下三点，

其一，银行业具有超强周期的起伏缺陷。周而复始天之道也，周期是自然的规律，宇宙的规律，更是大道的基本法则，无论是民族国家，还是企业个人，都无法抗拒周期的轮回洗礼。在资本市场上，对于强周期和弱周期行业，天然就有不同的估值和评价，对于显而易见的强周期轮回行业，包括钢铁，运输，金属，能源，电力，牛短熊长，估值波动剧烈，而对于弱周期的医药，食品，饮料，烟酒，牛长熊短，估值相对平和和中性。许多银行业的粉丝们，迷失于银行业的利润成长，认为银行的年利润多多少少都在持续增长，必然要反映到股价的成长上，这是一种简单的线性思维，关键要素是忽略了银行业从高速增长转变为低速，甚至实际负数增长后，原高企的市盈率必然要压缩回归到低残的PE值，其过程必然是牛短熊长。

以民生银行为例，2007年牛市达35-45倍PE值后，2009年降低到15倍，2010年再降低到10倍，直至2012年5倍，这个低残的估值维持了5年，即使至今银行股也没有彻底翻身，没有脱离全行业破净资产的处境。而比较十年的银行利润增速，民生从2007年近70％的高增长，每年均衡回落一个台阶，2013年利润增幅仅13％，2014年利润增幅剩个位5.3％，2015/2016年利润增幅3-4％，相信这都是管理层使用拨备调整做出来的数字，中国银行业在过去二年年，利润大概率出现了负增长。最致命投资缺陷是忽略了银行业是强周期行业这一基本论断，银行业长期低PE值，低PB的数据，掩盖了全行业自2007年以来持续十年增长滑坡，而造成的恶果就是市盈率持续压缩和贬值，这对长期投资人的直接伤害就是回报率下降。

我们以公司上市开始至今的投资年化回报率，粗略的来观察，上证指数36年总年化回报10％；民生上市16年的年回报14.88％，招商上市16年回报率16.76％，同期的茅台上市16年约33％，阿胶上市20年约23％；伊利上市20年约32％；格力上市20年约32％，腾讯上市13年约58％，基本上如果以上市生命期总回报观察银行股，这是处于中下游的周期行业回报率水平。我们再以2008年股灾后的最低位置至今，来考察银行年化回报率，上证指数在过去的10年总年化回报下降到7％；民生10年回报率15.49％；招商16.92％，与全生命期回报相比，投资回报波澜不惊，略高于国债+通胀的合计值，数值说明银行股投资长期估值变化均值，一直平平淡淡，投资者难以大幅度超越市场。

再看市场大蓝筹水准，十年期回报率除了香港股王腾讯47.8％的惊人数值外，蓝筹股最高的是伊利，年化高达37％，这是因为当年伊利遭遇了三氯氰胺食品事件后，连续两年ST的破产价，造就了未来超高回报率，这再次验证古人箴言：高以下为基，贵以贱为本的哲学思想。其次是格力十年年化34％，阿胶十年年化19％，茅台十年年化18％，茅台近十年的总回报一般的原因在于，即使是2008年的股灾最底部，茅台市盈率依然维持在26倍的高位，因此股价跌幅深度不足造成十年回报率下降，同样，我们如果以2013年底白酒行业产能过剩崩盘后的茅台股价来测算，年化收益超过43％，接近腾讯股王。

因此对于长期投资者而言，要获取高回报的长期收益率，首先要排除强周期行业，银行股是必须归入强周期行业，其次要选择弱周期的好行业好公司，再次要特别强调买价的低残，买的越低赚的越多，这个道理易知，却难行，知易行难永远是投资的老问题。