“老化的水管又堵住了，一个修水管的师傅来到你家，他进门后，随意的走了走，在某个不起眼的地方敲了敲，然后说：”修好了，请给100元“。 ”What，你只不过敲了一下管子而已“。水管师傅说：“是的，敲管子只要5快钱，知道在哪里敲就要95元钱。” 在投资世界里，每个人都会敲管子，但是在哪里敲，就不是每个人都会了。“----摘自《股市天才》

ST重庆钢铁是A股市场上出名的亏损王，在过往十年的历史上，屡屡出现在亏损杀猪榜单上的，既有东方航空，中国远洋，武钢，华菱钢铁，石化油服这类运输，金属，矿产开采公司，也有京东方，华锐，超日，TCL 这类电子光伏公司，而且十年来的亏损首穷的金额，也是翻倍增长，在2006年东方航空亏损20亿就是王者归来，2011年远洋第二次亏损100亿，到了2016年石化油服亏损160亿才能称王。今天讨论的ST重庆钢铁也是烂中之王，自2010年开始扣非利润持续亏损，连续7年扣非利润都是负数，2010-2016年的历年亏损额分别是，0.26亿，15亿，19亿， 25亿 ，25亿， 93亿 ，54亿，累积7年亏损额超232亿，这真是一个实实在在的超级绞肉机。

中国的国企中有许多价值毁灭企业，企业的存在不但长期没有给股东创造价值和财富，还年年制造巨额亏损消耗股东股本，可是奇怪的是这类僵尸企业总是僵而不死，死而不僵。表面上，你让它死亡的理由只需要一个，可是政府让它存在的理由，你可以发现无数个，特别在中西部地区，上市公司寥寥无几，地方政府为了政绩形象，总是不断用纳税人的资金给僵尸输血，直到用财政补贴，免除债务也无法挽救时，就要祭出大招，用资产重组来避免破产清算。此时，在濒临破产企业的资产重组中，永远垫底的是普通股东，其次是优先股东，无担保债权人，有担保的银行贷款，最顶层有保障的是职工债权，律师所，税务局，法院等。

重庆钢铁在连续两年ST, 濒临破产出局前，收到1450家债权申报，负债额383.66亿，还有已经进入司法程序的0.92亿，来看ST重庆钢铁历时半年后的重组结局，

其一，控股股东重钢集团出局归零，持有的20.97亿股有条件让渡给长寿钢铁，这与金融危机时底特律别墅一元转让基本一回事，因为均是负资产。而长寿钢铁作为接受方的许诺是，1亿流动资金（这估计用于了结过往几年司法判决的小额官司）；39亿购买多次流拍的重钢资产；恢复经营和盈利；提供重整资金借款按照6％利率执行。因此理论上长寿钢铁接盘的成本是40亿，即每股1.907元。在今年的1月12日，长寿钢铁将已经过户的20.97亿股，向国开行抵押担保，借款24亿元用于重整，借款期限7年 (即从2017年11月30日至2024年11月29日止)。

其二，完美的高额债务处置手法，将普通债权分拆小额50万以下全额现金处理，超50万的债权，按照58.84％比例使用股票清偿，同期法院认定的有财产债权96亿，普通债权250亿。这样意味着普通债权只能换147亿人民币的股票，而有财产债权用重钢财产变现款清偿，不够的金额也变成普通债权。 重庆钢铁按照每 10 股转增 11.5 股的比例，实施资本公积金转增股票，共计转增44.83亿股A股股票，每股作价 3.68 元。这样将溢价新增股票全部分配给债权人用于抵债，全部债务被强制转股后，大约形成165亿市值的股票。

在过往A股资产并购增发股票中，大股东为了吸引机构大户，往往使用折价增发股票，给参加增发的机构留出利润空间，方便日后套现，这个手法事实上是在伤害原有的股东，因为将公司的资产折价卖给新股东，让老股东的利益受损。 而重庆钢铁为了撇除债务，使用溢价增发，停牌前的股价仅仅2.15元，增发价格3.68，溢价71.1％，同时债务的清偿比例58.84％可以换取溢价股票，用双辣招一举将巨额债务处置得干净利落，在过往反转股中，将历史的庞大债务一口气全部撇清，经过洗大澡的烂企业，往往会枯木逢春，烂木发新芽，引来一次业绩的反转。

其三，管理层全部更替，原ST重钢总经理，副总，董秘全部辞职，由原宝钢副总，财务，董秘三人组接管，值得留意是总经理李永祥，此人出身老钢铁人，历任宝钢股份梅钢公司董事、总经理、董事长。 2008年至2016年，任宝钢股份副总经理，梅钢公司董事长。2016年10月起，任宝矿控股(集团)有限公司董事、首席执行官。应该说此人钢铁业经验非常丰富，他初步提出的阶段目标，“近期止血，中期造血，远期升级。”在2018年恢复生产，预计形成575万吨粗钢，钢材510万吨，钢坯47万吨。如果能完成计划，按照2016年价格测算4.9亿利润，按照2017年价格测算10亿利润。

ST重庆钢铁重组结局基本完美谢幕，后续还会有青蛙变王子的华丽变身吗？