中国经济望率先复苏 流动性充沛提升股市估值

    正值公司成立五周年之际,申万巴黎基金举办了2009年投资策略报告会。该公司总经理毛剑鸣先生表示,公司成立五年来,在投资、产品、营销等领域均有长足发展。而经历2007年、2008年的市场牛熊转换后,希望通过对宏观经济的把握使基金业绩得到更好提升。

　　在投资策略报告会上,申万巴黎基金表示,2009年充沛的流动性、特别是充沛的信贷供给为企业带来业绩回升的机遇,同时也为股市带来估值提升的动力。在目前的时点上,从大类资产的潜在收益率来看,股市的吸引力明显大于债券市场。

　　中国经济有望率先复苏

　　策略报告会邀请的嘉宾高华证券宋国青教授认为,1月份贷款和货币的超常增长,并未发现异常因素,而且最新公布的用电量、贷款数据等已出现企稳回升。

　　申万巴黎基金认为,2008年4季度和2009年1季度是本轮经济最困难的时候,但经济复苏的有利条件正在慢慢积累:首先,政府出台了系列的政策,从四万亿元投资计划,到最近的行业振兴规划;其次,银行信贷资金自2008年12月开始高速增长,为非金融企业的复苏提供了充沛的资金来源;最后,由于大宗商品价格相对于2008年的高点已经出现大幅下跌,贷款利率已经大幅下降,企业生产成本大幅下降。一旦需求出现复苏,行业景气度也将随之得到改善。

　　申万巴黎基金投资总监邹翔先生特别指出,3月5日温家宝总理在工作报告会上,强调要着力调整住房供应结构。这无疑为全民注入信心,提高居民在房产上的消费。同时又释放出一个重要信号:必须启动大众消费品才能扭转经济局面。

　　申万巴黎基金外方股东法国巴黎资产管理公司分析师吴东盛先生表示,相对于其他经济体,特别是发达经济体,中国有望成为未来率先复苏的经济体。一方面,中国经济总体上并没有遭受次债危机的直接冲击。另一方面,中国政府的财政状况处于历史上最好的时期之一。中国政府有能力也有意愿来刺激经济增长。前期陆续出台的一系列刺激经济的政策就是一个例证。

　　流动性充沛提升股市估值

　　回顾A股市场的发展历程,主导A股市场走势的因素是估值的波动而不是利润增速。申万巴黎基金分析指出,当前,各国政府为了刺激经济、拯救经济危机,持续大量的向银行体系注入了流动性,各国银行体系的流动性充沛程度均达到了历史的较高水平。更加值得关注的是,在全球流动性大幅增加的同时,非金融企业的正常生产活动却处于比较困难的时期,非金融企业对资金的正常需求比较疲弱,这就意味着流向非实体经济的资金潜力巨大。

　　因此,相对于实际生产所需的过剩流动性只能流向非生产领域获取收益。可供选择的资金栖息地主要包括债券、股票、房地产、大宗商品等。在2008年,流动性主要是流向了债券市场,导致全球性债券牛市。但是站在目前的时点上,从大类资产的潜在收益率来看,股市的吸引力明显大于债券市场,资金逐步流向股市只是一个时间问题。

　　最后,申万巴黎基金强调,2009年流动性充沛并催生资产价格泡沫将是贯穿全年的主题。前期政策预期下的估值反弹行情接近结束,将逐步回归到关注业绩真实增长的阶段,行业将逐渐分化,业绩最先复苏的行业有望脱颖而出。上半年,板块轮动、主题投资、波段操作将是市场持续的热点。而下半年市场将面临方向性的抉择,从目前的数据来看向上的概率偏大。

　　具体行业选择上,上半年将重点关注的行业包括:建筑建材、机械、钢铁、农资、医药生物、新能源。下半年重点关注地产、大宗商品和金融行业面临的机会,一旦年中经济出现好于预期的复苏,这些行业将会面临着系统性的投资机遇。

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