? 2010年产销超预期可能性较大,1季度业绩超预期可能性较大。结合中钢协统计旬报,预计八一钢铁2010年一季度销售钢材约145万吨,其中1-3月份分别为48、30和约66万吨,预计2010年一季度公司业绩约0.15元左右(高于市场0.10元以下的普遍预期)。据八一钢铁一季度产销情况及新疆市场供求状况,我们预计八一钢铁2010年钢材产销量有望达到650~700万吨,比公司在2009年年报披露的578万吨高出72~122万吨(或超幅12%~21%)。
八一钢铁与八一钢铁集团铁水关联交易价格提高90元/吨,在铁矿石预期涨80%~90%情况下,低成本比较优势明显。原材料成本方面,公司2009年集团供股份公司铁水价格约1940元/吨,今年已上调至2030元/吨,上调幅度为4.64%;另公司焦炭50%自给,其余约有40万吨购自山西。
资产注入存在可能,但实质由宝钢集团主导,八钢自主性不大。公司在2009年年报中披露将择机收购关联方资产,我们预计收购集团的高炉等设备可能性较大,集团内的铁矿山、焦煤厂等短时间内单独注入可能性不大;另八钢集团拟在新疆阿克苏地区建设产能达300万吨的钢铁基地,预计在2015年前形成产能,从同业竞争的角度上看,在该基地建设完成后将注入八一钢铁,届时八一钢铁将跨入千万吨级钢铁俱乐部。
2010年八一生产经营计划:2010年公司产钢620万吨、产材578万吨,同比分别增长15%、14%。2009年八一钢铁粗钢、钢材产量分别为540、508万吨,同比分别增长11.65%、11.51%,实现EPS 0.144元。2009年,八一钢铁达到年产700万吨钢的生产规模,钢材产品在新疆市场占有率约为70%。
投资建议:我预计八一钢铁2010-2012年EPS 分别为0.87、1.04和1.12元,给予2010年20倍市盈率,目标价17.4元,若资产注入启动且铁矿、煤矿同时注入,股价有望超越20元。维持强烈推荐-B 的投资评级。
风险因素:疆内需求不能有效启动;成本涨幅过大