供给端非常刚性，出不来：
如果不顾一切保证生产，那么全国每月煤炭产量还有6%的空间。否则按照现行环保+安监政策，煤炭产量已经达到瓶颈。
如果单纯看统计局的：固定投资完成额—煤炭开采和洗选业 的话，投资增速目前还有近8%，就认为未来会有新产能放出。这是不对的。
微观上能验证到，当前的投资主要是安全生产，低碳环保方面的开支，对于煤矿产能没有贡献。如中国神华2020年总资本开支260亿，其中煤炭行业开支110亿，均是现有矿井维护+环保改造，新矿井建设开支为0。
自下而上数新增煤矿：
上市公司煤炭产能占全国的30%。下图统计了前后10年上市公司煤炭产能趋势，2020年后下了一个台阶，2022年又下了一个台阶（2022年后煤炭产能增速：1000万吨/12亿吨，约0.8%）。供给增速的瓶颈是有行业数据支撑的。唯一不确定性在于政策（如上一段所说，如果国家不顾一切（“一切”是指环保、安监）保证生产，那么现存矿井还有6%的产量弹性）
进口也不行：
除了国内生产之外，2020年下半年开始的进口锐减，也是煤价强势的原因之一。这里的原因除了限制澳洲煤炭进口之外，还有海外煤炭需求好，进口煤价格涨幅太快导致进口价格倒挂（主要是日韩、印度和我们抢印尼煤炭）
需求端却非常好：
火电发电累计同比12%以上，在供给端受限的背景下加速了煤价的上涨，注意供给端累计同比仅3%，用电需求支撑主要是东南沿海以高端制造为主的制造业，后续看有较强的支撑
供需紧张的结果是库存持续下降：
由于煤炭生产商基本不屯库存，全社会的库存基本上在流通环节+电厂终段。下两图可见无论是终端电厂，或者是主要流通节点（天津港+京唐港+秦皇岛港+黄骅港）的库存都在迅速下降。
结论：未来动力煤供给增速在0%-1%，需求增速却在3%-5%。由于发改委多年没有批准新矿井建设，环保+碳中和的大背景下企业纷纷停止了新煤矿建设，导致未来3年肉眼可见的煤炭供需紧张。我们认为这样的基本面无法通过行政命令限制价格来改善，因此动力煤板块未来3年的盈利都非常丰厚且稳定。我们持续看好动力煤板块。
