2018-12-11 09:46来源：天风证券作者：邓学, 张程航

事件：公司发布公告，近期收到吉利子公司威睿电动BE12纯电平台液冷板定点通知。

点评：吉利BE12平台液冷板，全生命周期销售额11.5亿元。该定点预计2021年开始批产，公司公告预计全生命周期销售11.5亿元。车型平台生命周期一般5-8年计算，假设BE12平台规划生命周期为6年，预计批产稳定后年销售额在2.5-3.0亿元左右（2.5亿元对应2018年预计营收的5%左右，对应2020年预计营收的3%左右）。假设电池冷却板产品价格区间为500-1000元区间，全生命周期平台车型销量对应115万-230万辆，按750元的中间价来估算，全生命周期平台车型销量在150万辆左右。

新能源中高端供应定点加速斩获。公司此前已在新能源热管理方向上配套了宁德时代、吉利、比亚迪、宇通等国内主流客户，产品覆盖面较广，包括高低温水箱，电池深冷器、电池冷却板、电机冷却机、电控冷却机、前端冷却模块等，随配套产品种类变化和增加，单车配套价值量也在持续提升。今年除吉利BE12平台外，公司上半年还拿到了PMA平台热交换总成定点，11月拿到了来自长安福特的首个合资车企电池冷却板定点。对公司未来持续拿到主流自主车企和合资、外资车企新能源产品定点、订单持乐观预期。

热交换业务基盘稳固。银轮主营汽车、工程机械热交换产品，已通过长时间积累工艺技术、做大规模+提升经营效率来降低成本，从而进入正向循环。同时，银轮过去8年里先后收购了博尼格、湖北美标、银顺机械、TDI、天安机械等公司，在机械加工工艺领域内实现了较好整合，巩固了行业地位。

中长期成长驱动力强，将持续受益于新能源汽车高端化。短期，国内外商用车、工程机械需求提供业绩基盘。中期，公司已开始对全球乘用车热管理系统进行更广阔的出口替代，目前已是通用全球、福特全球供应商，且已通过德国大众供应商审核，并为海外车企进行同步开发。长期，公司步入新能源汽车热管理成长大通道，随中高端新能源汽车快速出新、上量，公司配套单车价值量和份额将持续提升。

投资建议：公司为热管理行业龙头公司，客户优质、产品不断由零件向模组系统集成，短期工程机械需求推动业绩、并受益于国六排放标准逐步实施，中期不断对全球乘用车市场进行出口替代，长期受益于新能源汽车热管理行业持续成长。预计公司18、19年归母净利3.6亿、4.2亿元，增速16%、17%，EPS0.45、0.53元，对应当前估值16.5X、14.1X，维持“买入”评级。