2018-12-18 11:31来源：天风证券作者：吴立

事件1：公司与瑞鹏股份以及美联众合签署了《股份认购及增资协议》，公司拟用所持美联众和的全部股份通过非货币性资产交换的方式换取瑞鹏股份453.9202万股（占总股本约1.25%）。

事件2：公司参股子公司云宠智能拟增资扩股，由瑞鹏股份全资子公司巨星网络出资660万元进行认购。本次增资完成后，公司对云宠智能的出资比例将由31.50%降至29.61%，瑞鹏股份持股6%。

入股瑞鹏股份，宠物医院渠道布局深入。瑞鹏股份在全国开设有宠物医院近500家，覆盖北上广深等近30个城市，年服务近百万只宠物。8月18日瑞鹏股份与高瓴资本签订战略合作协议，双方将整合旗下宠物医院资源，打造连锁规模超千店的全新宠物医疗“航母”。近年来，宠物医疗领域发展迅速，瑞鹏股份在此领域具有较强的技术优势和品牌优势，公司与瑞鹏可以在产业协同方面优势互补，同时增强公司在线下特别是宠物医院渠道的布局，有利于树立品牌形象、提升公司的整体竞争力。

引瑞鹏入局，助力宠物新零售发展。云宠智能是公司在宠物新零售领域的重要布局，旗下新零售品牌“极宠家”已经在天猫率先上线，线下门店有望明年面世。未来的宠物消费业态将集中在线上消费线下体验，根据用户消费习惯的改变、线上线下消费场景的变化，整合线上和线下渠道，宠物新零售大有可为。宠物医疗是宠物线下消费的重要场景，作为深耕宠物医疗多年的龙头，瑞鹏股份的入股将会有助于公司在宠物新零售领域的拓展。

国内营收持续高速增长，利润拐点值得期待。公司海外代工业务成熟，最大的看点在于自主品牌在国内市场的开拓。公司作为宠物零食领域的龙头，近几年不断丰富品牌矩阵、升级品牌形象，同时在线上发力电商渠道、线下布局宠物医院和宠物店等渠道，在保持零食领域龙头地位的同时，不断向主粮市场渗透，18、19年国内收入有望持续翻倍。认为，大力投入销售、研发费用是公司开拓国内渠道、丰富产品品类的必由之路，随着公司国内业务持续高速增长，国内市场有望释放利润。

盈利预测与投资建议：预计公司2018/19/20年实现营收14.29/19.77/25.77亿元，同比增长40.78%/38.29%/30.37%；归母净利润0.62/1.29/2.16亿元，维持“买入”评级。