2019-01-11 08:56来源：中泰证券作者：江琦,祝嘉琦

事件：公司发布 2018 年度业绩预告，预计实现归母净利润 1.67-1.82 亿元，同比增长 70%-85%。

业绩快速增长符合预期， 2019 年期待新品种放量。2018 年公司预计实现归母净利润 1.67-182 亿元，同比增长 70%-85%，其中非经常性损益 1242 万元，基本与 2017 年相近，主业增长强劲。单季度来看，Q4 实现净利润 4662-6138万元，同比增长 23.06%-97.33%。我们预计全年的业绩高增长主要得益于现有国内口服制剂快速增长，注射剂新品种阿奇霉素、更昔洛韦钠等开始放量。海外市场方面，由于较多产品于 2018 年下半年在美国获批，目前尚未开始大量贡献业绩。我们预计，凭借已经获批的注射剂产品，以及未来持续的产品获批，2019 年海外市场有望发力，而国内经过一年的市场导入，2019 年有望加速放量。

2018 年开始，制剂出口，反哺国内，双线发力可期。公司制剂出口差异化定位注射剂市场，且与美国核心分销商建立长期良好的深度合作关系；2018 年以来，产品获批明显加速，左乙拉西坦、阿奇霉素、更昔洛韦钠和伏立康唑 4个品种先后在美获批。后续包括依替巴肽、比伐卢定、硝普钠、万古霉素等注射剂品种均已提上日程，预计 2019 年有 5 个左右产品在美获批，未来 2-3 年将有数十个产品在欧美上市。国内方面，一致性评价的“转报”路径已非常明确，注射用阿奇霉素和更昔洛韦钠凭借欧美官方认证纳入优先审评，并快速在国内获批上市。后续大量品种将以相同的方式实现国内国外同步上市，双线发力值得期。

盈利预测：预计公司 2018-2020 年营业收入为 5.78、10.40 和 18.73 亿元，同比增长 77.99%、79.83%、80.14%。归母净利润 1.76、3.30 和 5.73 亿元，同比增长 78.63%、87.53%和 73.84%。目前股价对应 2019 年 PE 为 25 倍，考虑公司是国内稀缺的注射剂出口企业，当前正处于产品快速获批，海外国内双线发力的快速增长阶段，预计未来 2-3 年业绩增速达 70-80%，维持“买入”评级。