2019-01-18 09:31来源：东北证券作者：高建,张云凯

公司于近期公布2018年12月销售数据，单月实现签约金额286.4亿元，同比增长45.90%；实现签约面积164.7万平米，同比增长51.10%；全年实现签约金额1623.3亿元，同比增长15.28%；签约面积877.8万平米，同比增长14.50%。正如之前深度报告中的预判，公司在下半年加大推盘力度，一举扭转上半年销售负增长的情况，下半年实现销售金额992.6亿元，较去年同期同比增长40.85%。尽管下半年以来市场景气度不断下降，但公司以一二线城市为主的布局发挥了重要的安全垫作用，保障了公司项目推盘去化率。

2018 年全年，公司新增全口径土地储备面积 878.21 万平米，约等于同期销售面积；全口径投资金额 831.42 亿元，为同期销售金额的 51%；新增土储平均楼面价 9467 元/平米，较 2017 年的 7693 元/平米增长较多，主要是由于 2018 年公司进一步增加一线城市投资力度，其位于一线城市合计获得土储 138 万平米，总投资额 289 亿元，占全年投资额的 36.7%；2018 年公司在一线城市获取项目的平均溢价率为12.22%。凭借自身稳健的经营风格与位列行业低位的融资成本，公司在土地市场降温时获取优质项目，以保证未来充足的可售货值。

根据我们的判断，2019年各城市间市场将进一步分化，一线、强二线城市总体保持价格稳定，其市场有望年中见底回暖，因此认为公司销售端在 2019 年有望保持优秀表现，实现规模的进一步增长；在土地投资端，公司凭借其较低的财务成本以及充裕的现金有望获取更多优质项目，实现对一线、强二线城市的持续深耕。

维持公司买入评级。预计18、19、20年EPS分别为2.09 元、2.57元、2.91元；对应18、19、20年的PE为4.9倍、3.9倍、3.5倍。