2019-01-18 13:25来源：东吴证券作者：陈显帆,朱贝贝

事件：公司发布业绩预告，预计 2018 年归母净利润将同比增加 2.18 亿左右达到 5 亿，同比增加 77%左右；扣非归母净利将同比增加 1.86 亿左右达到 4.57 亿，同比增加 69%左右。

2018 年归母净利润同比+77%，Q4 单季+88%持续高增长。按照预告，我们估算得到 2018Q4 归母净利润同比+88%，扣非归母净利润同比+106%，而 2017Q4 单季归母净利同比增速为 35%，2016Q4 为60%，从单季来看，2018Q4 公司业绩增速显著提升。

判断公司业绩持续高增长可能与以下三个因素有关：1）产品量价齐升：公司积极加大国内外销售渠道开拓力度，产品销量增加，营业收入和净利润均实现快速增长。同时从 2018 年 5 月开始，公司美国市场的产品提价 8%，欧洲提升 5%-10%不等，考虑到订单周期，调价的影响具有滞后期，我们判断主要影响 2018 年 Q3、Q4，测算 2018H2毛利率将环比提升 2-3pct。2）微型剪叉式平台产能释放：公司年产 15,000 台智能微型高空作业平台技改项目已于 7 月正式投产，产能释放顺利，预计销量高速增长；规模效应及加工效率的提升将改善中小剪叉的毛利率。3）汇率影响改善：公司国外收入占比在 60%以上，受美元汇率影响较大；2018 年以来，人民币兑美元汇率经历了先升值后贬值的过程，全年平均汇率 6.61（已接近 2017 年的 6.75）；判断公司 H2 的收入大于 H1，故受下半年人民币贬值的影响相对较大，预计最终形成汇兑收益；此外，公司预计非经常性损益对净利润的影响为 4,400 万元左右（2017 年同期为 1221 万），主要系取得理财收益所致。

目前剪叉式平台占比较高，未来臂式募投项目达产将助鼎力快速发展。公司募投项目“大型智能高空作业平台建设项目”现已处于厂房建造阶段，预计 2019 年建成，投产后可新增 3,200 台大型智能高空作业平台，能有效提升公司臂式产品的生产能力，助力高端产品市场开拓。对比海外，亚太地区臂式与剪叉式数量比为 1:1.5，欧洲、非洲、中东地区及北美地区为 1:1.4，拉美为 1:0.9.，而目前公司臂式与剪叉式数量比为 1:8.3，收入仅占不到 9%，结构尚不协调，臂式平台发展空间广阔。2016 年 Terex 高空作业平台业务收入中，臂式占到了 46%，剪叉式占 33%，而公司作为国内龙头，目前臂式占比仅 9%，比例不匹配，未来随着产能逐渐达产及放量，有望助鼎力快速发展。

国家标准和行业标准起草单位，有望受益于国内市场发展潜力。公司作为国内高空作业平台行业的龙头，是高空作业平台行业 10 项国家标准、7 项行业标准的参编起草单位，204 项专利，含 60 项发明专利；品牌效应显著，客户主要集中在厂房/场馆建设、机场、高铁、市政、广告、商超、酒店等领域。目前国内高空作业平台保有量 5 万台，美国近 60 万台，欧洲 30 万台，中国市场尚处于导入期，中长期来看，伴随着国内人口老龄化和用工成本的逐渐提高，按照美国目前的保有量水平测算，未来国内高空作业平台有 10+倍增长空间。

盈利预测与投资评级：公司是国内高空作业平台绝对龙头，技术品质+品牌口碑+实践经验+营销管理构建深厚护城河，预期未来臂式作业平台占比逐渐提升。我们预测公司 2018-2020 年 EPS 为 2.02/2.56/3.58 元，对应 PE 29/23/17X，维持“增持”评级。