5G 高频 CCL 核心标的生益科技值得重点关注

生益科技覆铜板(CCL)成长大于周期，5G 时期将驱动高频 CCL 量价
齐升。覆铜板成长逻辑源于下游 PCB 的稳健增长以及产业链转移，预计未来三年 PCB 全球和国内总产值 CAGR 将
达 3.7%/4.4%，国内增速超全球水平的趋势有望延续。CCL
集中度（CR10 为 73%）远高于 PCB（CR10 为 30%），在成
本上升周期过程中，行业议价权带来价格向下传导，同时
提高自身利润率，淡化周期属性。未来随 5G 基建高峰期
到来，高频 CCL 有望量价齐升，基站拉动 CCL 市场规模有
望超过 200 亿元。

生益科技作为内资覆铜板龙头，布局高端产线，行业景气时
更为受益。公司深耕行业三十年，差异化产品布局，立足于中高端。营收规模快速增长，净利润十年 CAGR 为
22.91%，随规模效应凸显与价格传导两方面作用叠加，公司利润率从 12 年起至今仍处于上升通道期，盈利水平持
续改善。

生益科技未来是技术与产能的综合比拼，公司二者兼备。从高频
CCL 布局及研发投入看，对标美国罗杰斯，公司技术层面
的差距在逐步缩小。从产能方面看，公司排名第二，与建
滔积层板差距仅为 10%左右，但公司的高附加值产品明显
强于对手。CLL 长期贸易逆差背景下，公司是 5G 时期国
产替代的核心标的，对比世界龙头公司，公司核心优势在于技术与产能的综合实力，未来增长在于产能增加 单品
附加值提升。

9月20日，生益科技盘中最高价29.7元，股价连续两日创历史新高。截至收盘，生益科技最新价为28.3元，上涨0.75%，全日成交金额达到28.69亿元，换手率4.37%。根据最新收盘价进行计算，生益科技总市值为644.16亿元。

5G 高频 CCL 核心标的生益科技值得我们重点关注。