今日沪深两市股指集体小幅低开，随后不断震荡走低，没有丝毫反弹回升的迹象。沪指在6个交易日内再度击穿3100点，只是这次并没有在击穿后快速反弹。临近上午收盘，沪指在港口等板块的带动下，出现一波较强的拉升行情，下午有望继续反弹之路。截至发稿，沪指下跌0.68%，报收3106点；深成指下跌0.31%，报收10116点；创业板小幅上涨，报收1838点。从盘面上看，氟化工、雄安新区、高送转等板块涨幅居前；煤炭、券商、石油矿业等板块跌幅居前。沪股通净流入0.6亿，深股通净流入4.25亿。
机构论市：大盘重构反弹逻辑
昨日，A股市场反弹乏力，上证指数最终小幅下跌0.25%，报收3127.37点，五月开局遭遇三连跌。请问，进入5月份，A股市场的运行出现了哪些变化？具有哪些特点？
中航证券："指数小作为，热点大动作"是近期市场的最大特点，由于市场规模的持续扩大，未来指数动作小、但局部热点持续活跃的态势将成为常态，近期市场的表现则更加明显，指数涨跌幅度较小，但雄安概念和次新股两大主线则呈现出较为明显的轮动态势，雄安概念上涨次新股下跌、反之雄安概念下跌次新股上涨。
信达证券：我国上市公司的年报和一季报披露截止时间是4月30日，同时一季度的经济数据也经常在4月份进行公布。随着年报和经济数据的陆续出台，市场在不断的增量信息中进行调整，估值重构过程在5月份之前进行的较为充分。等到真正进入5月份，增量的市场信息相对减少，市场的活跃程度一般不如前期，这是投资者对市场预期的降低，导致市场本身赚钱效应减弱。
资金：存量博弈谨慎观望
目前，市场仍处于存量资金博弈格局，在这种情况下，主力资金是如何操作的呢？其内在的投资逻辑是什么？
申万宏源（000166）：市场基本上还处于存量博弈格局，没有增量资金介入。如果说最初几天，雄安概念因为无量涨停，对市场资金的要求还比较有限，那么，随着雄安概念全面开花，市场资金面就开始吃紧了。此时，又遇到了银行进一步清理委外业务，令资金面变得更为紧张。在这种情况下，股指下跌是自然的。当然，不断加强的监管对违规行为所形成的震慑，也使得部分短线投机资金选择撤离。多方面因素叠加，行情就有了比较大的回调。另外，经历了一季度的小反弹后，做多能量已经消耗了不少；长时间的存量博弈，导致市场因为财富效应匮乏而变得越来越缺乏吸引力。
西南证券（600369）：社保基金2017年第一季度所持股票数为648只，比2016年第四季度的692只，减少了44只，为2015年第一季度以来的最低水平。可见，第一季度社保基金在小幅减持的同时，操作谨慎，新进和增持股票数量为历史较低水平，减持股票的数量所占比例为三成多。另外，qfii在一季度市场冲高后震荡的走势中，仓位基本持平，显示对2017年第二季度的市场预期谨慎乐观。
操作：盈利改善是核心逻辑
在近日的弱势震荡格局中，热点不断更换，A股市场后市如何操作和布局呢？
海通证券（600837）：中期看，中枢抬升震荡市不变，盈利改善是核心逻辑。目前，A股进入二维投资时代，"消费升级+主题周期+价值成长"是主线。下半年看好金融股，建议继续持有绩优龙头股。
中金公司：5月份A股市场继续下行空间不大，继续高度关注三四五线城镇化趋势，操作上注重结构，关注MSCI纳入A股、国企改革、"一带一路"、区域开发等四类主题。
国泰君安：建议弱化轮动、精耕细作。其一，经济仍稳、工业生产仍强、题材催化轮动，周期类建筑、建材仍是相对收益的首选；其二，消费类价值龙头股抱团延续，建议继续以中性仓位博弈趋势，推荐家电、食品饮料；其三，监管冲击带来金融板块超调，估值性价比进一步提升，银行、券商、保险市盈率均处于历史相对低位，安全垫增厚提升板块配置价值。另外，随着后续催化不断出现，把握政策事件催化引导的"一带一路"、国企混改、环保主题。
中航证券："指数小作为，热点大动作"是近期市场的最大特点，由于市场规模的持续扩大，未来指数动作小、但局部热点持续活跃的态势将成为常态，近期市场的表现则更加明显，指数涨跌幅度较小，但雄安概念和次新股两大主线则呈现出较为明显的轮动态势，雄安概念上涨次新股下跌、反之雄安概念下跌次新股上涨。
信达证券：我国上市公司的年报和一季报披露截止时间是4月30日，同时一季度的经济数据也经常在4月份进行公布。随着年报和经济数据的陆续出台，市场在不断的增量信息中进行调整，估值重构过程在5月份之前进行的较为充分。等到真正进入5月份，增量的市场信息相对减少，市场的活跃程度一般不如前期，这是投资者对市场预期的降低，导致市场本身赚钱效应减弱。
资金：存量博弈谨慎观望
目前，市场仍处于存量资金博弈格局，在这种情况下，主力资金是如何操作的呢？其内在的投资逻辑是什么？
申万宏源：市场基本上还处于存量博弈格局，没有增量资金介入。如果说最初几天，雄安概念因为无量涨停，对市场资金的要求还比较有限，那么，随着雄安概念全面开花，市场资金面就开始吃紧了。此时，又遇到了银行进一步清理委外业务，令资金面变得更为紧张。在这种情况下，股指下跌是自然的。当然，不断加强的监管对违规行为所形成的震慑，也使得部分短线投机资金选择撤离。多方面因素叠加，行情就有了比较大的回调。另外，经历了一季度的小反弹后，做多能量已经消耗了不少；长时间的存量博弈，导致市场因为财富效应匮乏而变得越来越缺乏吸引力。
西南证券：社保基金2017年第一季度所持股票数为648只，比2016年第四季度的692只，减少了44只，为2015年第一季度以来的最低水平。可见，第一季度社保基金在小幅减持的同时，操作谨慎，新进和增持股票数量为历史较低水平，减持股票的数量所占比例为三成多。另外，QFII在一季度市场冲高后震荡的走势中，仓位基本持平，显示对2017年第二季度的市场预期谨慎乐观。
操作：盈利改善是核心逻辑
在近日的弱势震荡格局中，热点不断更换，A股市场后市如何操作和布局呢？
海通证券：中期看，中枢抬升震荡市不变，盈利改善是核心逻辑。目前，A股进入二维投资时代，"消费升级+主题周期+价值成长"是主线。下半年看好金融股，建议继续持有绩优龙头股。
中金公司：5月份A股市场继续下行空间不大，继续高度关注三四五线城镇化趋势，操作上注重结构，关注MSCI纳入A股、国企改革、"一带一路"、区域开发等四类主题。
国泰君安：建议弱化轮动、精耕细作。其一，经济仍稳、工业生产仍强、题材催化轮动，周期类建筑、建材仍是相对收益的首选；其二，消费类价值龙头股抱团延续，建议继续以中性仓位博弈趋势，推荐家电、食品饮料；其三，监管冲击带来金融板块超调，估值性价比进一步提升，银行、券商、保险市盈率均处于历史相对低位，安全垫增厚提升板块配置价值。另外，随着后续催化不断出现，把握政策事件催化引导的"一带一路"、国企混改、环保主题。
