虽然欧菲光处于不利的风口浪尖，但是对于欧菲光的未来走向的思考却一直在满仓哥V的脑海中，会思考一个问题，是什么原因让满仓哥V看中欧菲光？看中欧菲光的理由是什么？

在大多数投资者的眼中，欧菲光是一个典型的加工型企业，属于资金密集型加劳动密集型企业，即便现在是资金和技术密集型企业，还是产品毛利率低，受制于下游终端企业，无产品议价权，总之是一个并不理想的投资标的。但是就是这么一个企业，却让我们不少投资者牵挂，这又是什么原因呢。看中欧菲光，不同投资者可能有不同的答案，大多数人会以欧菲光的高速增长和企业的狼性风格作为一个切入点，但是很少人会从更理性的角度去分析欧菲光吸引我们的真正原因。

市场上的上各类公司，从本质上来说，分为两个典型，一个是追求高利润，即产品有很高的毛利率，销售量不大，但是净利润非常高，典型的就是食品饮料，药品，芯片设计，互联网等上市公司。一种是追求高销售，毛利率低，通过销售量的扩大，达到利润总额的增加，典型的就是欧菲光为代表的电子行业，以及其它加工产业。第一种类型公司我们称之为重利型公司，第二种类型我们称之为重销型公司，另外有介于两者之间的公司。

对于重利型公司，我们需要关注的是产品的独占性和垄断性，技术的创新性和难以复制性，总之需要关注的一切能够保持产品的毛利率在较高水平的能力，也就是所谓的护城河高低，相反对于产品的销售量我们并不需要特别关注。

对于重销型公司，我们关心核心要点，就是市场的容量，和销售量的增加，一切能够保持销售量增加的手段是公司长期增长的唯一法宝，但是对于毛利率的变化，并不是不需要关注，但是无需特别关注，只要销售的增幅远大于毛利率的降幅，总体盈利水平还是上上升的。因此重销型公司增长的唯一精髓和最核心要义就是薄利多销。

重利型公司中的优秀企业通常容易被发现，而且是市场耀眼的明星，如茅台，恒瑞，海康等。但是重销型公司中的优秀企业，在成长期间却难以被发现，但是这种企业一旦成长起来，成长为巨人型企业的概率也是非常大，如富士康，台积电，华为等等。

市场上对于股票的估值定位，通常是以PE，实际上是业绩定价。所以毛利率是的变化，净利润的变化是影响股价趋势的重要指标，当然也有以现金流定价等等。这些都是合理的定价工具，但是这些定价工具其实并不是普遍适用的。

个人看法这些定价工具对于重利型公司是非常适用的，但是对于重销型公司，这种定价工具虽然有参考意义，但是对于选择具有成长潜力的公司却没有帮助。原因就是这些公司的净利润，毛利率，现金流和重利型公司相比实在差距太大了。因此套用重利型公司的选择标准，用来选择重销型公司，就无法准确选择出真正的高速成长股。

因此对于重销型公司，我们还是需要换一个坐标来进行考察。既然是重销，销售增长就是一个公司增长的最重要基础，即便是重利型公司，销售增长也是公司增长的标志。苹果每个季度公布移动产品销量是股价都会产生波动。HMOV，每个月都为手机出货量争得不可开交，因为出货量的增减，是企业健康与否，甚至生存能力的标志。

因此对于几乎所有重销型和部分重销和重利混合型企业，最重要的考察指标不是净利润，毛利率，而是销售增长。如果销售增长，毛利率下降，只要销售量增幅大于毛利率降幅，净利润还是增加的，如果销售和毛利率双增长，那净利润增幅更大。

因此为什么薄利多销能够让企业成功，其实核心就在于多销，就是保持销售的持续增长，在销售量和毛利率发生矛盾时，利润率要为销售让路。

薄利多销，知易行难，真正领略其精髓不多，而在生意场上长期坚持的更是凤毛麟角，但是在重销型企业中，所有的成功范例无一不是将这种战略贯彻始终的。富士康，一部手机几个，几十个美分加工费积累起来庞大的商业帝国，这是何等的韧性和耐心才能做到呢？台积电，以收取加工费形式，不仅改变了芯片产业的生态，而且建立起代工这一成功商业模式。

最近有人问，在HMOV的竞争中，除了华为，那个还能成功，满仓哥V看好的是小米，因为小米坚持的高配低价，是薄利多销的精髓的另一种表达形式。这次即将发布的红米855旗舰机手机，将P30的配置用红米的价格提供给消费者，高配低价彻底进行到了疯狂地步。

这是为什么呢，这些成功企业家，真正了解了自己的产业特性，深知重销型企业，在激烈的竞争中做大，这一唯一方式。而没有做成功的企业，要么是对企业的定位没有把握正确，要么就是没有能够坚定如一的将重销型企业的成长精髓贯彻到底，到了一定时候，就会在各种利益和诱惑之间进行摇摆，这种摇摆最后会影响到销售量的长期稳定增长。

对于重销型企业的评判标准，既然是以销售增量为导向，仅仅以业绩为导向的标准，就会出现偏差。因此满仓哥V看法，对于重销型企业，还必须引入另一个判断标准，这就是肯尼斯费雪的市销率，PSR，就是市值和销售的比率。

按照费雪的选股思路，是抛弃了华尔街传统的市盈率选股法，选取市销率低于1的小型成长股，耐心等待，通常在两到三年的时间，这些低市销率股会迅速成长，到市销率超过4-6卖出，以这种方式选择到了5-10倍的超级成长股。费雪说过，采用PSR选股，他在那些千倍市盈率的股票上赚的钱很多，在那些10倍甚至更低市盈率上股票上赚得跟少。

当然PSR选股未必会适用于国内市场，但是其中蕴含的意义还是重要的，那就是销售增长高的企业，利润率偏低。因此按PE定价，股价偏低，后果就是市值偏低，同样PSR就偏低。但是随着销售继续增长，利润总额就会增加，如果叠加利润率改善，股价未来上涨空间很大，市值开始增长。PSR也会慢慢超过1，甚至会继续上升到达更高。因此一个PSR低的重销型企业，未来股价上涨空间会大于PSR高的企业。PSR选股有很多制约条件，并非使用各个行业和各种规模企业，但是对于中小型技术和加工型的企业还是蛮适用的。

满仓哥V为什么会看中欧菲光，欧菲光是属于手机产业链的，是一个典型的重销型企业，按照重利型企业的标准，根本不值得投资，但是按照重销型企业却是一个非常好的标的。最关键的公司老板对于重销型企业的成长的精髓领会最深，理解最透，做法最很。欧菲光的在很长时间都是价格杀手的代名词，竞争者大多数对欧菲光的策略感到胆寒。尤其是在打入新市场，新客户，或者竞争对手过多市场趋于饱和时，欧菲光基本上是以价格屠刀，杀的对手无法招架，通过清除市场，达到了市场占有率提升的有利局面。无论是触摸屏市场，指纹识别市场，光学摄像头市场，欧菲光都是后来居上，最终成为霸主，欧菲光最新的市场就是摄像头，而且目标直指国内龙头。

欧菲光是目前手机产业链成长最快的企业，19年560亿的预期目标，增长速度，同行难以企及。如果在看看欧菲光的PSR，以430亿销售额和330亿市值计算，PSR 0.77，如果按照560亿销售额PSR 0.59。肯尼斯费雪的超级成长股的买入标准是不高于0.75，欧菲光完全符合。未来空间多大，看看欧菲光的同行，舜宇科技PSR 3.5，最高时7；立讯精密市值刚刚创新高，PSR3.04。如果这两个产业龙头股的当前的PSR是合理的话，未来欧菲光的增长空间至少是5倍。这里还不考虑舜宇和立讯精密的PSR还会上升。

当然现在说这些还早，欧菲光困境反转的路怎样走，我们还不清楚，但是我们相信一点，欧菲光那些问题都是和历史遗留有关，和现在的经营没有太多关系，做无谓的联想没有意义。这次事件，虽然会留下一些不好记忆，但是对于大多数向前看，来赚钱的投资者而言，更加看重的是未来发展。

现在红米系列摄像头三摄开始，这说明三摄像头已经开始渗透到低端手机，高端手机开始了四摄像头时代，假如今年2亿手机上三摄，三摄将是6亿颗，而去年欧菲的多摄含三摄才1.26亿颗，今年可以扩大一倍到2.5亿颗，还只有一半不到份额。这个份额低于欧菲光Q1的实际份额，欧菲光的三摄现在强于舜宇，立景，这一点不可否认。到了明年，三摄全面普及，四摄开始主流，市场空间一直在扩大，所以手机数量增长有限，摄像头增量无限，就是当前手机光学的现状。欧菲光Q1销售增长40%，最大贡献就是来自三摄。

欧菲光的市场前景没有变，欧菲光的经营风格没有变，欧菲光的发展速度没有变，欧菲光的管理水平通过这次冲击相信会改变，欧菲光的历史包袱被卸掉，超低的PSR，叠加困境反转，期待欧菲光还是当初满仓哥V看好的欧菲光。