发表于 2019-04-26 18:00:34 股吧网页版
应流股份:大国强基 航空核电第一标的




  铸件主业奠定发展基础,定位高端零部件制造商。公司业务以铸造起家,从传统装备领域战略升级进入高端专用设备零部件制造的新领域,已成为铸件行业前列,拥有铸造成形年产能 4.8 万吨,并且是国内少数能够稳定生产超级奥氏体不锈钢、双相不锈钢、高温合金的企业之一。以铸件为基础,公司逐步将产业链延伸至零部件的机械加工及模块制造领域,产品广泛应用于石油天然气设备、工程和矿山机械、高效清洁发电等行业。公司核心客户为各行业全球领先企业,并建立了长期合作伙伴关系,构成了以通用电气、西门子、中核科技、沈鼓集团等为代表的国内外优秀客户群。公司以航空及核电业务为晋级,有望通过尖端工艺产业化突破实现全进口替代。

  核电:铸造优势延伸,产品逐级进阶。应流依靠自身在铸造、精加工、批量化生产的强劲实力,不断向高附加值产品拓展,核电装备即是其中之一。在核电领域,公司从核三级、核二级泵阀零部件做起,进而晋级到核心的核一级主泵泵壳、金属保温层,而后通过技术合作进入乏燃料后处理领域,成为国内极少数批量化生产中子吸收板的企业之一。公司核电产品层级逐级丰富提高,已成为国家核电关键设备国产化的关键一环。今年 2 月国家能源局提出年内计划新增装机规模 641 万千瓦,年内计划开工 8 台机组;沿海核电每年保持 6-8 个项目开工,为公司核电业务订单和业绩增长提供需求支撑。

  航空:产品价值与战略高度更上一层。航空发动机是飞机制造业“皇冠上的明珠”,15 年政府工作报告首提实施航空两机,16 年航发集团成立,注册资本 500 亿元。两机产品的主要难点之一是高温合金涡轮叶片等核心部件的精铸、机械加工等关键技术,是零部件制造业升级的未来方向,也是应流的优势所在。应流航源是公司开拓航空两机产品的平台,包括高温合金叶片、导向器和机匣等。发动机叶片的主要客户有两块:国内供给航材院 621 所,国际供给 GE;应流在两个领域都有一个优势,即产品的开发紧密结合客户,开发完成后订单需求更为顺畅。除了两机部件,与德国 SBM 合作研发的涡轴发动机和轻型直升机,应流享有研发过程中的全部知识产权,更是公司航空领域布局另一重要起点。

  收购广大机械,锻铸结合协同效应突显。应流拟作价 10.5 亿元收购广大机械 100%股权,广大机械是一家集特钢熔炼、快速锻造、机械加工和产品研发为一体的综合型国家高新技术企业,主要产品为合金钢锭、合金锻材锻件、模具钢和设备零部件。重组完成后,公司与广大机械将在产业链、客户、技术、管理等方面产生明显协同效应,并带来营业收入和净利润的增长。广大机械承诺 2017 年度、2018 年度、2019 年度归属于母公司净利润分别不低于人民币 8000 万元、10000 万元、12000 万元。

  盈利预测

  暂不考虑广大机械的并表,我们预测公司 2016- 2018 年的主营业务收入分别为 13.47/17.15/21.10 亿元,分别同比增长 0.1%/27.3%/23%;归母净利润69/179/2 70 百万元, 分别同比增长 -7.74%/159%/51% ; EPS 分别为0.16/0.41/0.62 元,对应 PE 分别为 122/47/31 倍。

  投资建议

  我们认为公司以铸件业务为基础,发展成为高端装备零部件制造商;以航空及核电业务为晋级,以发动机、燃气轮机部件为切入点开拓航空领域,有望通过尖端工艺产业化突破实现全进口替代;核电装备领域,公司承担着核一级主泵泵壳、金属保温层、中子吸收材料等国产化研制,奠定了国内航空核电第一标的的核心地位。大国强基,应流股份可谓是我国制造业由大变强进程中的典型代表,未来成长空间巨大。我们给予公司“买入”评级,6-12 个月目标价 28-30 元。


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