深度报告：两个“特征”奠定工业自动化龙头地位，成长路径清晰

公司具备两个“特征”，奠定工业自动化龙头地位。在工业自动化领域中，京山轻机是国内为数不多的能实现持续有效跨行业拓展的公司；也是为数不多的实现人工智能技术在工业领域落地的公司。两个“特征”，概括了其业绩持续成长的路径特征，奠定了其行业龙头地位，进而确定了其在A 股市场的稀缺性。

公司战略明晰，传统业务做减法，新兴业务做加法，聚焦人工智能+工业自动化。公司战略上做“加减法”；已剥离汽车玻璃业务和证券账户，未来将集中精力发展工业自动化及人工智能新兴业务。新兴业务以惠州三协为核心，布局产业层面与技术层面。技术层面，先后在美国成立人工智能产业并购基金，在国内设立研究院，力争与国际接轨；而此次公告拟收购的光伏自动化标的苏州晟成及3C 自动化标的北京华懋，则是公司在工业自动化产业层面拓展的一着好棋。

收购标的质地优良，与惠州三协协同效应显着。2016 年度苏州晟成实现归母净利润6396 万元，相当于同期上市公司归母净利润的74.93%，2017-2019年业绩承诺分别为6522 万元、7109 万元和7765 万元，收购完成后将有效增厚公司业绩；同时有望化解惠州三协可能存在的工程师队伍产能瓶颈问题。此次拟收购的北京华懋，在3C 领域浸淫了15 年，市场渠道能力极强，能够协助惠州三协快速抓住3C 电子领域更新换代需求，快速打开新的3C自动化市场，2017 年-2018 年业绩承诺分别为5000 万元和8000 万。

人工智能与工业自动化深度融合，公司成长路径明确。传统的工业自动化公司很难实现产品跨行业拓展，主要因为存在商务门槛和技术门槛。人工智能与工业自动化深度融合，将引领工业自动化进入2.0 阶段。分析惠州三协可知，人工智能技术通过机器视觉这一入口，在工业自动化领域能够带来研发效率的成倍提升，进而加速实现跨行业拓展， 2013-2016 年惠州三协净利润CAGR 为38.57%，其远景目标是打造工业视觉的“超级眼”，并率先成为工业领域的数据公司。

盈利预测与估值：1）在不考虑收购江苏晟成及北京华懋的情况下，预计公司2017-19 年归母净利润为2.05、2.59、3.39 亿元，对应EPS 为0.43 元/股、0.54 元/股、0.71 元/股，按照停牌价16.22 元计算，对应PE 分别为38、30、23 倍；2）在考虑收购江苏晟成及北京华懋的情况下，预计公司2017-19 年归母净利润为2.71、4.10、5.17 亿元，对应EPS 为0.50 元/股、0.76 元/股、0.96 元/股，按照停牌价16.22 元计算，对应PE 分别为32、21、17 倍。公司质地优秀，品种稀缺，同时估值具备一定的安全边际，继续维持“买入”评级。