二季度，贵金属价格呈现先扬后抑态势。美国长端收益率回落，通胀预期保持高位，这是贵金属4、5月止跌大幅反弹的主要驱动因素。6月起金银由升转跌，背后反映的是美国通胀预期5月见顶回落，及美联储暗示紧缩QE及加息预期的升温。

　6月中旬，全球贵金属重挫，现货黄金持续走弱，最低触及1761.62美元/盎司，为4月30日以来新低，收报1764.16美元/盎司，日线六连阴，全周累计下跌约120美元/盎司，周线跌幅约6%，为2020年3月以来最大单周跌幅。白银跌幅更甚，周幅下挫7.63%，最低下探至25.75美元/盎司，时隔两月再度跌破26美元/盎司关口。

美联储利率决议暗示联储官员预计到2023年年底会有两次加息，坐实了对美联储将很快收缩刺激力度的担忧。首次加息时间预期提前到2023年，并就何时以及如何开始缩减其大规模债券购买计划展开了辩论。美联储官员也暗示这次收紧速度相较快。美通胀预期快速回落，美元指数应声走强，而美债实际利率止跌回升则是驱动金银快速下行的直接因素。

未来数月美国国内通胀率依然将维持高位。本次会议美联储的经济预测(ESP)也大幅上调了PCE通胀的预测。预计今年全美核心通胀水平在3%—4%，不排除再度拉起市场公众的通胀预期，进而压低美债实际收益率，为贵金属反弹提供支撑。

综上所述，金银中长期在缩减QE预期下仍将继续承压，不过一旦三季度就业改善不及预期，美国未来数月通胀率仍维持高位(4%或以上)，或令贵金属出现阶段性反弹机会。(作者单位：东吴期货)