?网易财经7月2日讯昨晚A股突发三大利好再加上江苏银行这一大型IPO押后，兴业证券（601377）首席策略分析师张忆东认为，都反映了证监会应对股灾的正确态度。他判断，目前处于股灾尾声，最危险的时候已经过去，一旦出现恐慌抛售和恶意做空的恶性循环，则政策维稳就会加大力度的。

　　张忆东表示，大盘3800点是此轮“大尖顶”式中期调整的政策底，而股灾之后正常市场环境下的大盘“市场底”应该离这个政策底不太远，大概率不会超过上、下10%。基于政府会积极干预、纠偏市场失灵，建议投资短期跟随“国家队”入场，立足中期布局，4000点附近的A股投资机会从风险收益比上看逐步有吸引力了。

　　投资策略方面，张忆东认为，可以跟着“国家队”“解放军”在A股“抗洪救灾”，一方面立足中期而配置铁路、金融等有改革催化剂的价值股以及消费、医药等稳定增长型行业的蓝筹股；另一方面，重仓成长股的机构投资者，可以展开积极自救，调整持仓机构，减掉纯讲故事的，将持仓浓缩在新兴产业的最优质资产、真正具有创新能力的领袖公司。

　　研报全文：

　　这几天我反复跟有关各方沟通美国29、87年股灾和香港98年股灾对中国的借鉴——不能让股灾蔓延并转为小型金融危机，这是底线。(参《暴跌之后，何去何从？》)

　　现在从市场行为、数据和政策来看，监管层已经按照危机模式应对、处理了。但是当周二大盘暴力反弹之后，可能希望股市的市场机制自身发挥作用，所以周三的政策支持力度低于预期，以至于周三下午市场再次陷于恐慌。

　　我判断目前已经处于股灾尾声，最危险的时候已经过去，最危险的时候是政府还没有下定决心以股灾的方案来应对的时候。而现在虽然股灾的警报还没有解除，虽然市场已是惊弓之鸟，但是政策的手已经在纠正市场失灵的格局，一旦出现恐慌抛售和恶意做空的恶性循环，则政策维稳就会加大力度的。(果然周三晚上，就迎来了三个利好，分别是调降交易结算费用、两融管理新规出台、扩大证券公司融资渠道。)

　　从政策行为和市场表现来看，我判断大盘3800点是此轮“大尖顶”式中期调整的政策底，而股灾之后正常市场环境下的大盘“市场底”应该离这个政策底不太远，大概率不会超过上、下10%，从而构成未来半年震荡市的下轨区域。对于后市还是维持中期策略《养精蓄锐》对于下半年的看法——牛市第二阶段：震荡市，季度性调整盘整，个股分化行情。

　　所以，6月29日下午在3800多点附近时我们发出《A股开始“抗洪救灾”》的电话会议邀请函，因为我们从倒推法来判断，中国股市的监管层不会重蹈1929年股灾的覆辙但是类似1987年股灾处理的最佳时间窗口已经过去而只能参照1998年香港金管局抗击金融危机的模式 。中国不会容忍股灾转变成金融危机，这是底线。在此判断下，我们以1998年长江大洪水抗洪救灾来类比，认为后面【“短期行情进入股灾模式，已经是市场失灵，短期行情很不稳定，波动性会很大，不必用博弈的心态赌反弹。基于政府会积极干预、纠偏市场失灵，建议投资短期跟随“国家队”入场，立足中期布局。】立足中期，4000点附近的A股投资机会从风险收益比上看逐步有吸引力了。

　　维持《A股开始“抗洪救灾”》的投资策略【短期随国家队“抗洪救灾”；中期养精蓄锐，精细化投资、专业化投资的阶段到来】短期不建议普通投资者博弈反弹，特别要远离杠杆，而是将资金交给稳健型的机构投资者。对于专业投资者，建议尽快适应中期的震荡市大格局，灵活调整持仓比例、调整持仓结构，而短期不必过度悲观，至少在3800～3900点政策底附近，可以跟着“国家队”“解放军”在A股“抗洪救灾”，一方面立足中期而配置铁路、金融等有改革催化剂的价值股以及消费、医药等稳定增长型行业的蓝筹股；另一方面，重仓成长股的机构投资者，可以展开积极自救，调整持仓机构，减掉纯讲故事的，将持仓浓缩在新兴产业的最优质资产、真正具有创新能力的领袖公司。

　　对于当前“主动卖空型”空头的一些肺腑之言。虽然6月17日在此轮大跌之前我们发出的中期策略《养精蓄锐》对于下半年市场并不是太乐观，提出后面是【牛市第二阶段：震荡市，季度性甚至年度性调整，个股分化行情】。但是，现在已经是股灾，已经不是正常的调整，等股灾之后再论牛熊。我在6月29日下午《A股开始抗洪救灾》报告中提出如果股灾得到及时解决，牛市第二阶段震荡市将依然存在。大家都在这个市场谋生活，都需要有份责任感，君子爱财取之有道，在当前股灾阶段，不应该发“国难财”。这个时候就算不去扛沙包救灾，也不能挖大坝，何况，空头虽然貌似强大，但是以中国政府作为对手盘的风险巨大，不要忘记当年“3.27国债”，不要忘记98年香港保卫战。我的言论并不是针对特定的、具体的做空者，我和当前的做空者没有任何的恩怨过节，只是就事论事、友情提示风险。如果这次股市“抗洪救灾”时因为肆意做空而遭殃了，千万别迁怒于别人，No Zuo No Die，疯牛和疯熊都是不正常，见好就收吧。