?　　得益于A股上半年的优秀表现，公募基金的中考成绩算得上靓丽，绝大多数基金收获了正收益，成长风格的股票型基金贡献了最多利润，特别是重配创业板的基金业绩遥遥领先。不过，从6月15日开始的A股暴跌，让很多没能及时减仓的偏股基金坐上了过山车，仓位较重者更是损失惨重，有的基金净值甚至惨遭腰斩。面对本周从全线跌停到涨停的市场，公募基金重燃做多热情。下半年开启之际，经历了A股大起大落的基金经理们，又会有哪些投资决策与建议呢？

　　 被动减仓未及时规避风险

　　“成也萧何，败也萧何”，重配创业板的基金曾经风光无限，但却因为市场近期的暴跌拖累了业绩表现。近段时间市场的一路下行，让创业板指数也迎来了巨幅调整，公募基金在此轮过山车行情中摔了个大跟头，不少仓位较重的基金更是损失惨重。

　　面对市场的剧烈震荡，偏股基金在本轮市场调整中业绩下滑非常严重，尤其是股票型基金整体仓位一直偏高，再加上扎堆持股创业板的现象让其一损俱损，基金净值也随之大幅缩水，而被大量赎回面临的流动性危机，更加剧了净值暴跌的风险。近期，部分净值日跌幅甚至超过10%，还由于上市公司大面积停牌自救，基金对所有停牌股进行重估存在失真所致。

　　6月下旬行情开始跌跌不休，基金市场也有明显的降仓举措，但更多地体现为被动的仓位下降。跟踪数据显示，在最近几次市场大跌之前，公募基金并没能有效地规避风险实现减仓，甚至期间还有加仓的迹象出现。虽然不排除部分基金是因为市场大跌，持有人赎回导致的基金仓位被动上升，但仍有基金经理是抱着抄底的打算而主动加仓的。

　　在近期市场大幅杀跌的过程中，也有基金及时降低仓位成为伤情较轻的幸存者。比如，股票型基金冠军富国低碳环保，6月中旬以来仓位已经有所下降，并且将一些前期涨幅较大、处于风口浪尖的个股，调整到增加供需改善、盈利向好的周期板块上。根据测算，其最新仓位基本保持在条款的底线，而通过6月创业板高点回撤27.51%的洗礼，该基金同期净值损失在16.67%，保持了较好的相对收益，稳住了上半年股基业绩冠军的宝座。混合型基金国投瑞银美丽也是如此，自6月初起，基金经理敏感地转换为以打新收益为主的低仓位模式，成功躲过市场的大幅调整。

　　 轻工制造板块获意外惊喜

　　随着近期行情的持续杀跌，基金风格正逐渐从成长转为蓝筹，tmt、传媒等行业的回撤非常明显，基金经理也在流动性有限的情况下尽量调仓。但从今年上半年来看，在行业配置上，基金经理顺应行业景气周期变化，持续超配景气周期向上的行业，持续低配景气周期下滑的板块。对于景气周期由兴到衰出现转折的行业，基金经理砍仓也可谓毫不手软。对于景气度持续下滑的白酒板块，这两年公募基金不断减持，对于景气度持续向上的TMT板块，亦到极度追捧的地步，在上半年处在明显超配的状态。

　　今年以来，轻工制造、纺织服装和餐饮旅游在市场起伏中表现得没有大幅偏离(偏高或是偏低)市场，但从公募基金持仓情况来看，机构投资者对于这三个板块的持有比较稳定，虽然不会长期位居前列，但在市场经历暴涨暴跌的过程中，这三个板块的仓位占比还是比较稳固的，变动基本在1%左右。好买基金研究中心分析师雷昕指出，这主要是因为这三个行业始终介于传统与成长之间，一直踏在国民消费升级、行业模式变革的节奏上，所以配置时也体现了其更灵活的投资属性，在市场大幅动荡期间，降低了盲目踩踏或出现滞涨的概率。

　　从上半年的行业涨幅来看，以TMT为代表的高新技术产业火爆程度在预料之内，但对于像轻工制造这样过去可以划分为传统行业的板块，却出人意料地获得了喜人的收益，这主要归功于贯穿2015年的“互联网 ”和工业4.0主题。

　　可以看到，轻工制造的细分行业中，无论是包装、印刷还是家具，都无一例外的与转型、“触网”有关。雷昕向记者表示，包装板块的龙头企业美盈森（002303）、合兴包装（002228）等都加速创新模式的建立，从传统纸包装、金属包装的业务扩展向上下游综合服务商覆盖；“互联网 ”在家具行业的渗入更为明显，随着国民消费的升级以及城镇化的推进，跨界合作与o2o的模式逐渐给大家带来了诸如智能家居和互联网家居等新概念，通过线上与线下的互通，提供更好的用户体验和定制化业务；过去的印刷行业也应景地乘上一朵云成为了“云印刷”，一方面通过建设云平台来整合行业资源和客户，另一方面加速转型互联网及电子化印刷。可以看到，随着今年以来对科技创新的大力支持，过去的传统行业也逐渐拥抱互联网，纷纷踏上转型这条船，期望能顺着改革的洪流取得长足的发展。

　　 基金对底部区域形成共识

　　在政府接连利好政策托市后，暴跌的市场终于实现反弹，但行情的演绎依旧扣人心弦。每到重要的时间节点，基金经理都要对接下来的行情做出预判。在连续两天出现千股涨停的罕见局面后，他们纷纷呼吁，此时的风险收益比已经显著降低，对于中长期投资者而言可积极入市，长期牛市仍未结束。

　　分析人士指出，在政府强劲的利好推动下，市场短期或提前结束调整。近期，几大现象表明底部临近：首先，个股加速下跌，似有赶底趋势；其次，政策力度持续放大，政策底摊牌；再次，连续跌停的小盘股出现资金介入迹象，而一直救市的部分蓝筹股走出独立行情，基本上脱离底部区域。展望后市，随着恐慌情绪的消除，投资者会逐渐加入到做多的行情中，大盘的持续反弹也将是大概率事件。与其悲观埋怨，还不如悄悄留意止跌的个股，逢低吸纳。

　　在多数基金经理看来，市场有其自身的运行规律，对调整不宜过度解读，各种环境因素没有发生大的变化，牛市趋势并未改变。虽然短期指数出现了大级别调整，但也意味着市场迅速进入底部区域，给投资者带来新的买入机会。随着目前政策底逐渐明朗，短期恐慌盘被抛售后，A股进入牛市的第二阶段，反复震荡将成为这个阶段的主要特征。

　　虽然对市场底部区域达成共识，但在具体个股的操作上，多数基金经理们认为，此阶段“鸡犬升天”的行情很难重演，个股会出现显著分化。公司基本面和估值的重要性将上升，业绩表现优异和市场定价过低的板块是下阶段的投资重点，如金融、地产、电力、航空、农业等。转型创新和国企改革是本轮牛市的两条主线，上半年转型创新类个股表现好一点，而国企改革进展并不突出。未来两条投资主线不变，只是转型创新或将换龙头，盘整后仍可能创新高，国企改革则需要流动性的配合，否则很难实现较高收益。