众所周知，2016年元旦之后发生“熔断”股灾，举国震惊，从中央到地方都采取了一致救市行动，国家队不惜动用数万亿资金前赴后继地救市，管理层如临大敌，对那些刻意做空者采取了多种严惩措施，最终股指终于在2638点企稳回升，一直涨到今年年初的3587点。

可令人不解的是，自今年年初以来，大盘再次从3587点一路下跌并与本周再次逼近2638点，管理层却稳坐钓鱼台，证券管理者一言不发，始终沉默不语，迄今没有任何救市行动！

同是2638点，管理层为什么不救市了呢？指南针认为有以下主客观理由：

一.2015年的大牛市是典型的资金推动型的牛市，是杠杆牛市。证券公司合规的融资和不合规的融资金额巨大，最高峰期，仅仅合规的公开的融资金额就高达2万多亿元，不合规的不公开的融资金额就不知道有多少了。另外，场外非法融资金额十分庞大，最高融资比例达到1：9！沪市日成交1万多亿.要知道，所有的这些资金都是通过不同的渠道来自银行，如果任凭大盘继续暴跌，必然发生金融风险！

可如今大盘再次来到2638点时，情况却大不相同了。政府经过两年多的“去杠杆”，场内融资额大幅缩减，场外融资基本被肃清，沪市日成交降到1000多亿，股市交投清淡，死水一团，银行资金是安全的，不再有金融风险之忧，管理层何必要救市呢？

二．与两年前的2638点不同，国家队如今主要驻扎在“银行、保险、白酒、医药、家电、钢铁、煤炭”等白马股里，虽然股指再次来到2638点，但这些白马股走牛了两年多，虽然今年以来有所调整，但股价仍然远远高于上一次2638点时的股价，如工商银行目前的股价仍然比熔断股灾时高出30%多，贵州茅台更是比熔断股灾时高出200%多，这种情况下，国家队资金都处在盈利安全状态下，你说国家队有救市的欲望吗？

三．管理层有恐高症。认为指数高就是风险，指数低就安全。所以，你只看到3个或5个涨停板就称为异常波动而被特停，而20个或30个跌停板都不会被特停。所以，“保持金融稳定，保持股市平稳运行”就被理解为维持股市在2000多点一线运行就是稳定，所以才出现一年又一年、十年又十年地股指原地踏步，所以才出现多年来管理层用新股IPO的速度和规模来调节指数涨跌的管理艺术，所以才出现A股不是中国经济晴雨表的奇葩现象。

四．如今国际形势纷繁复杂，国际贸易摩擦愈演愈烈，最艰难的时刻还没有到来，而且最艰难到何种程度目前谁也无法预测，好钢用在刀刃上，利好救市王牌不宜轻易打出，如今如果打完了好牌，一旦最艰难的时刻到来，就只能眼睁睁地看着股指下跌了。因此，管理层此时不救市，从战略上讲，或许是明智的，亏钱的小散不能仅仅看着自己的账户来抱怨管理层不作为。

鉴于以上管理层不救市的原因分析和目前股指的运行趋势，指南针只能送给你一句话：“熊市不言底”。2638不是底，不知底在何方。进场抄底的唯一标准：成交量持续阶梯式放大。