?前言：
　　东博老股民1957年出生于上海一个小乡村(如今的临港新城一带)，最高学历为小学，15岁跟着木匠做学徒，17岁自己带徒弟，20岁成为小包工头，1992年11月把手头的全部现金投入股市之前，是两家小作坊(家具厂和五金厂)的老板，1997年关闭工厂开始全心投资。
　　虽然最高学历为小学，但从能赚钱开始，东博老股民会把三分之一的收入拿去买书订报，开工厂的同时自学财务知识，投身股市之前，还用了半年的时间做准备，收集当时所能找到的书籍，意图搞懂股市是什么?上市公司是什么?股价上涨下跌的原因是什么?
　　进入股市第一年中，前半年他赚到12倍，后半年跌到只剩2倍【赟注：在那个只有几十只个股非常不理性/非常不成熟的特别投机时代，个股暴涨暴跌/齐张齐跌是常识，完全不像现在的如此“温柔”。在那个时代，如暴赚有很大成分是运气，暴亏才是正常的（在股市暴赚超100亿的刘益谦就是典型的代表，承认钻了空子/赚了部分运气钱。目前蓝筹股如此低估，他说无法赚到钱了，详见《制度性缺陷让法人股大王刘益谦在股市暴赚超100亿》）。1994年8月，俺的3只热门股曾让俺市值一天增长150%（一只收市时当天涨近2倍，另2只都涨幅超1倍），后来几天几乎回归到原位；1995年国债期货事件后，因为全是低价位垃圾小盘股，几天时间让俺市值翻倍，当然，再过几天又几乎回到原位；1996年买的个股经常有一天盘中涨幅在50-100%的（自然，下跌也是如此的），所以1996年开始采取逆向思维的杀涨追跌，短短几个月实现超过5倍短期投机收益率;1997年5月12日300亿IPO额度公布前，俺的几只低价小盘垃圾股几乎连续4天全部涨停，自然，后来连续几个跌停回到原位】。这涨涨跌跌之中，东博老股民实现了财务自由，1995年他设立一个本金为1万元的公开实验账户，截止2013年上半年，总市值213万，按18.5年来算，年均收益33.62%。回顾20多年投资历程，他认为自己能赚到钱的原因是两个字：便宜!深入骨髓的便宜概念。
　　访谈要点：
　　1、应该用做生意的角度去投资。上市公司是干活赚钱的，我投资于他们，成为小股东，让他们给我赚钱。
　　2、估值公式：10X每股利润X(1 第一年增长率)X(1 第二年增长率)X(1 第三年增长率)X(1 综合性系数)=内在价值。这个公式的本质在综合性系数，(1 综合性系数)为0.9，意味着三年后的预测市盈率为9倍，为2.50意味着三年后预测市盈率是25倍，说起来非常简单。
　　3、对短期涨跌的判断：70%、80%的判断都是错的。
　　4、对公司长期价值的判断：没有错过，最起码还没有明显的错过。
　　5、我就那样一个人，错的概率远远高于正确的，但就这样我赚大钱了，我自己都不知道。假如非要说是什么原因，那么其实就两个字：便宜!深入骨髓的便宜概念。
　　6、不在同一个股票做长期投资的原因：相对价格的问题，相对便宜与贵的问题。我并不是仅仅关心自己持有股票的涨跌，还关心其他关注股票的涨跌，假如我手上的股票没上涨也没下跌，但其他股票下跌了，那么就相对更便宜了，我就会卖出一部分，买进那个下跌而便宜的股票。从本质上来说，我并不关心股价的涨涨跌跌，只关心他们之间的相对价格。【赟注：这就是俺常说的理财智慧问题，这个貌似就是投机智慧。俺1996年意识到这个问题，采取逆向思维，杀涨追跌，短短几个月实现超过5倍短期投机收益率，远远跑赢大盘。自认为，投机智慧比老股民差远了，起码比老股民多走了10多年弯路。】
　　7、成本概念：我称它为炒股票的万恶之源。
　　8、对于个人投资者的建议：别炒股票，该干嘛干嘛去。没意思，因为赚钱的人比例实在太少，一般来说要达到我这样的，比例不会超过万分之一。【赟注：非常认同】
　　9、如果一定要炒股的话，那么要做足够的准备，花三年的时间搞清楚股市到底是什么，规则是什么。【赟注：花3年恐怕不够，因为很多境外股民花30年貌似也没有整明白，如同飞船早上天的目前很强大的中国，却整不出美国/俄罗斯那样的飞机发动机】
　　10、自己与其他9999人的区别：运气与准备工作，正确了解自己，寻找适合自己的赚钱模式，而不是谁谁谁怎么说的。【赟注：非常认同】
　　访谈全文：
　　一、进股市前认真读了半年书
　　1问：92年是什么事情触动你的心思去炒股?
　　东博老股民：原始动力也就是想赚钱，从一百点到一千点没几个月，放进去一万能赚十万，而我两个厂一年才赚一两万。
　　2问：但也有人亏钱的，你为什么觉得自己能赚呢?
　　东博老股民：刚开始还真没什么自信，只能说进去试试看，毕竟是新生事物，我也看到很多输钞票的例子，那时波动更厉害，还有跳楼的。
　　3问：但你还是…?
　　东博老股民：就尝试一下嘛。
　　4问：然后你准备半年，主要是读书?
　　东博老股民：读书，把能找到的书都找来看了，到北京、深圳出差也买书，我要搞明白进去的话靠什么来赚钱，上市公司是怎么一回事。整夜的看书、思考是家常便饭，尤其是碰上不能理解的东东，不能理解就睡不着，必须弄明白了才能安然睡觉。
　　5问：半年下来，你都理解了吗?
　　东博老股民：都了解了，我就觉得应该用做生意的角度就去投资。上市公司是干活赚钱的，我投资于他们，成为小股东，让他们给我赚钱。而且他们比我能赚钱，我自己没生意头脑，而且自己做生意太累，还赚不了几个钱，上市公司管理层里肯定有比我强的人，靠他们来给我赚钱吧。【赟注：实话，大多数实业家做不到优质上市公司的水平。其实老股民主要还是靠投机赚钱，价值投机而已，有根基，不像俺走弯路那10多年，纯投机/没有根基】
　　6问：当时你的认知里什么样的公司是质量好的?
　　东博老股民：还很原始，觉得能赚钱就好。假如现在回过头看，那时没一家好公司，都是骗人的，其实是他们的生存有了问题，所以就在股市圈钱来的。
　　7问：怎么样去看能不能赚钱?
　　东博老股民：主要还是看报表，虽然后来我知道是假的，但我这样想，只要能用正规的渠道发出来的，大多数人都认可它是真的，哪怕假的也是真的了，只要我自己心里明白就是了。【赟注：聪明。俺那时就一点不聪明，还没有到这个认识】
　　8问：怎么分析这些报表，通过什么指标看未来能不能赚钱?
　　东博老股民：和现在方法差不多，就是所谓的从上到下，先从我国的经济未来估计大致上会怎么样，然后看行业，这个行业现在这几年很好，那么以后会不会还是好呢。我觉得周期性每一家都有，再稳定的行业也有周期性，就像上山一样，最终是从山脚到山顶了，但中间还会有下坡路。
　　而且那时有个非常不好的现象，其实现在也差不多，就是在股价上涨了，上市公司赚钱会多起来，股价下跌了，利润会减少的。这个东东让我非常苦恼。所以，我以后明白了，这都是假的骗人的，没几个靠得住的。【赟注：是这样，这个“在股价上涨了，上市公司赚钱会多起来，股价下跌了，利润会减少的”，俺这几年才意识到是造假，太晚了，以前总在纳闷，咋股价暴涨后/后来业绩也跟着暴涨了？原来大多是配合庄家做的报表的原因，据说很多上市公司有4个版本的财报，只有一个是真的。目前的房地产当期业绩大多不用去看，不是当期发生的，太多的早几年的预收款去调节报表；牛了10年的白酒股也是，太多的预收账款；有独家产品的医药等消费类也是，预收款太多的…】
　　9问：怎么判断行业未来几年可能有比较好的发展呢?
　　东博老股民：应该说得益于我本来就在做生意，而且从小在社会上混，还通过学习读书看报，潜移默化的会在心里有个谱。我在有能力生存以后，一般来说收入的1/3就花在买书和订报纸杂志。所以，我这个人有生以来还没有过存款。
　　10问：当时看一些什么书?
　　东博老股民：乱看，自从开始炒股我就找有关股市的看，其他也就喜欢哲学和历史。
　　11问：有没有印象特别深的书?
　　东博老股民：《红楼梦》，我看了几次，这简直就是一本百科全书。
　　12问：同一个行业不同的公司又怎么知道哪一家是好的?
　　东博老股民：那是难的，第一还是看相对价格便宜，便宜和贵的标准就是市盈率。还有一条就是他能赚更多，比如说净资产收益率更高，毛利高，毛利高有一个好处是万一行业不行，要降价了，也就少赚一点，不至于亏损。
　　13问：经过半年准备，就把全部的现金一下子拿去买股票了?
　　东博老股民：对。全部，一下子。
　　14问：最早买的股票是什么?
　　东博老股民：两个，冰箱压缩(现在的海立股份600619)和氯碱化工600618，这两个都是新发的，都跌破发行价，我从招股说明书上看，这东西不错，赚钱比我的厂多，股价不算很高，低于发行价。当时还有一种想法，说起来是经不住推敲的，股市刚刚来，总不可能让大多数人都亏，我都比大多数人买的(发行价)便宜了，还怕什么呢。
　　15问：持有了多长时间?
　　东博老股民：半年不到，好像都是50多块买进，260、250时候卖出。还买过爱使股份600652、申华实业(申华控股600653)。
　　16问：刚入股市半年你就赚差不多12倍?
　　东博老股民：对，11月份进去的，算起来半年可能也不到。
　　17问：半年赚12倍，当时心里怎么想?
　　东博老股民：就觉得这东西太好赚钱了，太离谱了。糊里糊涂的赚钱，但没觉得自己行，因为大家都赚钱。
　　18问：这半年大盘从300点到1000点?
　　东博老股民：好像是1500点。【赟注:是1500点，深圳综指那时330多点，俺就是在这高位没钱借钱{实质是合作，赚了均分，亏了自负，没过几天时间就亏了30%（记得是中午柜台排队/30多元买的宝安，印象很深，一天时间最低跌倒19元/25收市），合作方退出，实亏了，借钱实亏的，相当双倍地亏}傻傻的进入的，如同07年5000-6000点股民傻傻地进入一样，这个1500点，迟到06年中真正突破后，再未跌穿】
　　19问：现在回头看能赚12倍的原因是什么?
　　东博老股民：应该说和现在差不多，我就喜欢买便宜的。某个时间段来说，这一个涨三倍，那一个只不过是翻倍，那这个翻倍的可能还要涨，我就换一下，反反复复的买进卖出。当然，最重要的原因还是大盘疯狂上涨，个股上涨的此起彼伏。【赟注：其实是投机，也有很多的运气成分】
　　20问：当时你不看公司未来发展的前景吗?
　　东博老股民：也看，但判断权重可能就不高，所以我买的股票不多，如果我觉得这东西不好的，那还是不要，比如说金杯汽车我就不要。
　　21问：又过了半年12倍变成了2倍?
　　东博老股民：是的，糊里糊涂的赚钱，稀里糊涂的还回去。我都不知道那时候在想什么的。
　　22问：这半年发生了什么呢?
东博老股民：大盘又一次到了330点。
　　二、抛弃技术分析，专注基本面分析
　　23问：有一段时间你有意识的把资金分成技术分析和基本面分析分别操作，从什么时候开始的?
　　东博老股民：记不得了，那时学了技术指标，就试试看。用了一段时间之后我觉得不行，因为所谓的波浪理论也好，技术指标也好，都没用，有很大的主观性，同样的时刻，你找出一个指标说它明天要涨的，我可以找一个同样指标的股票出来，明天下跌了。而且我个人的性格也不适应炒股票，也就是感觉不太好。
　　24问：花了多长时间发现的?
　　东博老股民：估计一年多，发现之后我就把它忘了，大脑里抛弃它了，它往上有往上的说法，往下有往下的说法，那还不是扯淡吗。【赟注：确实很扯淡，俺用了几个月就抛弃了，而且认为，发明技术分析指标的人很弱智，如同信迷信的人/如同当今的王林之行为…】
　　25问：95年设立实验账户的初衷是什么?
　　东博老股民：准备试试长期投资，当然我说的长期投资不是像巴非特那样的，如果不想持有十年十分钟都不要，而是三年以上就够了，我的能耐只能看三年，没能力看四年。
　　26问：到现在17年了，你希望它实验多少年?
　　东博老股民：计划到2030年结束，差不多就是35年，还剩下18年，准备赚到一万倍就好了。
　　27问：到1亿为止?
　　东博老股民：对。最早我就想看看什么时候能变成一百多万就去买个大奔一家人开着出去旅游，改装成旅行车出去玩。就在04年05年，老婆女儿还笑我呢，那时候好像只有十几万吧，笑我说换大奔你就做梦去吧。现在是够了。
　　28问：大奔买了吗?
　　东博老股民：没有。
　　29问：这种想法没有了?
　　东博老股民：07年到两百多万，反而没想法了，而且因为写了博客，里边有很多人反对，所以我干脆把这个想法改了，改成上亿就停下来，买块地造个房子，就说这是一万块的房子，也挺不错的。
　　三、选股思路：挑便宜的
　　30问：这之后你主账户的操作思路是什么呢?
　　东博老股民：其实就和现在一样，挑市场里便宜的东西买下来，涨高就不要了。
　　31问：那么多股票，怎么样去找到便宜的?
　　东博老股民：以前股票不多，我就把每一个股票利润用一个表记下来，初选的时候就把市盈率低的拿出来，高市盈率不要了，比如说300个股票，我就取上面的150个。
　　32问：150个选了以后又怎么样?
　　东博老股民：那时工业类的比较多，我就看它有没有在建工程，有没有产能的扩大，还有市场占有率是多少，如果市场占有率很大的我也不要。
　　33问：觉得它的空间已经有限了?
　　东博老股民：对，也就快要到天花板了。权重最大的是产能。
　　34问：也有一种情况，虽然现在市场占有率很高，但可能行业容量会扩大呢?
　　东博老股民：那时没有新兴行业，都是传统行业，已经稳定了，虽然每一个行业发展速度可能不一样，但毕竟不会是太过分的增长。
　　35问：现在股票已经非常多了，选的方法有什么区别呢?
　　东博老股民：还是那样，某一个季度的报表公布以后，就刷一下，看看有没有特别低的，有了就拿过来看一下。
　　四、自创估值公式【赟注：这个貌似不太靠谱吧？】
　　36问：便不便宜怎么判断?
　　东博老股民：我琢磨了好几年才琢磨出一个公式，这是我自己创造的。[10*每股利润*(1 第一年增长率)*(1 第二年增长率)*(1 第三年增长率)*(1 综合性系数)=内在价值。
　　37问：什么时候琢磨出来的?
　　东博老股民：98年开始想，慢慢完善，真正定下来是05年。
　　38问：出于什么样的想法要去创造这样一个公式?
　　东博老股民：应该说是来自于林奇的PEG指标，但PEG我觉得有不完善的地方，所以就用另外一些数据完善一下。
　　39问：现在还有没有在指导你的操作?
　　东博老股民：我还是按照这个东东。因为这个公式已经融入了我的血液之中，就算不想用它，它也会自然而然的弹出来。而且我觉得是有用的。
　　40问：公式里有一个综合系数，根据什么东西给?
　　东博老股民：现在也可能说不全，有五六项东西拼起来，第一比如说盘子大小，盘子小价格贵一点，盘子大就便宜一点;股价的高低，价格便宜的涨得快，贵的可能就涨起来慢;总市值，总市值小的系数就高，大的系数就小;还有比如说目前的白酒和医药，炒得热闹一点那么要加一点系数，银行股是冷门，那系数要降低;还有我不是定了三年的增长吗，三年以后的增长也应该考虑，有的行业很稳定，有的三年以后完全不同了，所以又增加一个未来成长性的附加系数。就这样慢慢加，我记得最起码有五六个。
　　弄好之后，有的系数会很低，甚至到0.6，这也不行，因为绝对价值在这里，你还要给它打个六折，不合理，所以定个最低不能少于0.9，最高到2.5，这样算起来0.9到2.5其实接近三倍了，也就是条件好的可以比条件差的允许市场估值相差三倍，那我想应该够了。
　　41问：这个0.9和2.5也是根据经验?
　　东博老股民：是的。就是慢慢的自己摸索出来的。
　　42问：能不能举一个具体的例子，你买的股票根据这个公式计算时未来三年的增长率和综合系数分别是怎么给的?
　　东博老股民：就拿比较熟悉的民生银行600016来说吧，今年每股净利润大概1.30元，利率稳定的情况下，我估计明年业绩增长10%左右，后年15%，2015年20%，考虑到目前属于冷门股，考虑到未来的继续成长性，综合性系数就拍脑袋定为0.20。代入公式，10*每股利润*(1 第一年增长率)*(1 第二年增长率)*(1 第三年增长率)*(1 综合性系数)=内在价值=10*1.30*1.10*1.15*1.20*1.20=23.68元。
　　假如你想谨慎一点，还可以进行3年的贴现计算，假如贴现率定为10%，那么内在价值就是17.79元。因为我平常采用的是比较价值，所以不去计算这个贴现率，反正在大家都不计算，不会影响内在价值排序。民生目前市场价5.7元，意味着3.1倍的空间。
　　再看贵州茅台600519，毛估估今年每股净利润14元，考虑到涨价，考虑到直营店的利润提高，考虑到量的不断增长，明年增长大概40%，后年25%，2015年25%，茅台那么好，综合性系数就按最高1.50吧。内在价值=10*14*1.40*1.25*1.25*2.5=633.75元，再进行10%的贴现率计算，就是575元，目前市场价230元，还有2.5倍的空间。显然，民生的空间大一点。
　　这个公式的本质在综合性系数，(1 综合性系数)为0.9，意味着三年后的预测市盈率为9倍，为2.50意味着三年后预测市盈率是25倍，说起来非常简单。
　　五、买四川长虹赚20倍的历程
　　43问：哪些年份你赚的特别多?
　　东博老股民：应该是96年或97年，赚了13倍。年度涨幅前五名我有三个，深科技、四川长虹600839、青岛海尔600690。
　　44问：大盘涨了多少?
　　东博老股民：从800点到1500点。
　　45问：这20年持有股票时间最长的有多久?
　　东博老股民：应该也就是长虹，我记得是四年，95年开始买进，98年卖出。也不是一直不动，一会儿加一会儿减，比如有两个底是我抛出来的，都好像是7.4还是7.5，那时我要花钱，必须抛几万块钱出来。
　　46问：最短的多久?
　　东博老股民：算北京天龙了，当天涨停板买入，当天跌停，明天跌停板卖出，一天时间亏损30%。当然，玩T 0的时候不算，那时候也疯狂的，有一天拿回家的交割单有四米多长。
　　47问：你特别满意的股票是哪些?
　　东博老股民：长虹，赚了20倍。现在的民生银行其实也赚不少，成本1块都不到。
　　48问：那你能不能就这两个股票为例讲一讲买的时候考虑哪些因素，先说四川长虹吧。
　　东博老股民：说起来也就是因为它盘子大，价格便宜。
　　49问：那为什么会花很多钱去买呢?
　　东博老股民：既然它便宜了，我看好就应该多买，因为我本来对自己有一个要求，不能超过5个股票，行业原则上是3个行业，每一个股票不能超过30%。
　　50问：这个过程中你主体的资金是一直持有还是反复操作的?
　　东博老股民：基本上都反复操作。现在民生银行我不动的原因也是没办法，这几年银行股一直在低位，不敢动，也找不到其他好的(标的)，如果找到我会想分开，因为现在是在同一个行业里头，这本来就违背原则的。
　　51问：四川长虹中间操作的逻辑是什么?
　　东博老股民：就凭感觉，比如说它一下子涨的很多了，可能会下跌，那么我就卖出一点，这样是卖出不多的。还有一种是另一个股票很便宜了，我就把它卖出一点，买另外一个。比如说四川长虹为主要品种的时候，某一个阶段深科技的量就超过四川长虹。就因为四川长虹短期上涨了，深科技没怎么上涨，我就提高深科技的比例。
　　52问：98年把四川长虹全部卖掉的原因是什么呢?
　　东博老股民：我脑子里平常不装东西，记忆力就特别的差，可能是因为显象管垄断的问题吧。
　　53问：还是从公司的基本面看?
　　东博老股民：对，当然有可能那时本来已经高了。
　　54问：买的时候基本面看了哪些东西?
　　东博老股民：几乎需要看的东西都得看。
　　55问：看过这个产业未来的发展前景?
　　东博老股民：这个是必然看的，还有是看技术，比如说第一底子好，本来是生产雷达的，有这方面的技术;还和日本搞合作;还有后来说能生产全部自主产权的东西;而且我还特意买了它的电视机，确实质量好;当然说到底的还是便宜。
　　56问：有多便宜?
　　东博老股民：最低的时候净资产是8.2块，价格是7.4块，等于净资产打八折，每股利润是3.26块，所以我就重仓了。
　　57问：开始买了以后是跌还是涨?
　　东博老股民：第一批买进的时候是跌的，但刚刚买进一般不多的。我看好一个股票，第一次买的不多，属于试探性的，然后如果基本面符合我的判断，不管是往上还是往下我都会继续买进，跌了更应该买进，涨了我也去追。
　　58问：买四川长虹的时候对它未来到多少钱有一个判断吗?
　　东博老股民：那倒没有。那时还没有公式的概念，属于走一步看一步。
　　59问：如果没判断，能坚持到涨20倍，这不是一般人能做到的。
　　东博老股民：虽然那时候还没有公式，但我脑子里有比价效应的概念，只要它还便宜我就不卖出，虽然涨了那么多，但还是不贵，因为业绩涨的更好，每年都在增长。如果贵当然我不要了。
　　60问：判断贵不贵现在有公式，以前没有的话是毛估估?
　　东博老股民：现在的公式也是毛估估，不可能精确，里面的数据很多都是毛估估，主观的东西不可能完全客观。只不过以前没有量化，是一种感觉，现在有了量化，就比较直观一点。道理其实是一样的，没什么区别。
　　六、反复买卖民生银行：有时正确有时错得离谱
　　64问：民生银行呢，其实以前买过，然后卖掉了?
　　东博老股民：买过也卖过，但从来没有清仓，08年底几乎卖光了，因为价格高了。
　　62问：最早是什么时候开始买的?
　　东博老股民：应该是04年。
　　63问：当时为什么买?
　　东博老股民：还是便宜，我觉得银行这个行业非常稳定，它价格也不贵，市盈率也就十几倍，而且它是民营企业。同一个行业里，如果有民营有国有，我原则上不买国有企业，除非国有企业价格特别便宜，比如说工程机械的我就买三一重工，虽然那时三一重工比其他价格要贵。那时银行就四家，浦发，华夏和深发展，这四家里头我看还是民生银行，虽然价格贵一点，因为它是民营的，所以我就买它。05年还买过华夏银行，好像是在那个德国什么的进来以前。
　　54问：一个是便宜，一个是觉得银行业比较稳定。
　　东博老股民：对。在我心里，银行业就是个非常稳定的行业。只不过是由于这一次的美国金融风暴颠覆了人们的概念而已。
　　65问：然后08年底卖出大部分?
　　东博老股民：07年初也几乎卖光了，就剩下一点点，08年初又换回来，08年底又卖出去。
　　66问：这两次操作的原因是什么呢?
　　东博老股民：07年卖是因为我觉得鞍钢比它更好，更便宜，那时两个价格一样，都是10块，但明显鞍钢划算，所以换了鞍钢，事实证明做的很正确，鞍钢一年涨到38块，民生涨到18块。08年底民生几乎是最低价卖出(15块买进4元卖出)，但相对价格贵了，换了兴业与浦发，因为那时候的兴业浦发更便宜。事实上结果也不错。
　　67问：08年初买进的原因是什么?
　　东博老股民：那时觉得虽然有可能大盘会下跌，但银行股不贵，也就30倍市盈率，好像还可以冲一冲，其实就是想赌一把，我觉得它还没完，以为大盘以及银行股还会冲，投机心理占上风了，现在回头看是错得离谱。
　　68问：08年底卖出了后，又是什么时候买进来的?
　　东博老股民：应该是去年。实际上这几年我一直满仓。
　　69问：买进理由又是什么?
　　东博老股民：又便宜了。当然，我这个价格的便宜与贵，不是绝对价格的高低，是相对价格的便宜与贵。一般来说，同行业里一旦有了20%左右的偏差我就会换。假如说仅仅是10%左右的偏差，我也不愿意动的。
　　七、回顾20年：判断公司价值没错过，判断股价涨跌70-80%是错的
　　70问：现在回头看这20年，你觉得股市里头哪些东西你比较有把握?
　　东博老股民：都没有，所有的东西都不可能正确预测，大盘不可预测。
　　71问：股票贵还是便宜也不能确定吗?
　　东博老股民：比如说我两年以前觉得银行股非常便宜了，它还不是两年就不涨吗，我还能说判断正确吗。
　　72问：既然没办法确定，那你觉得是什么东西让你赚了这么多钱呢?
　　东博老股民：用做生意的角度来说，我只要觉得这个东西便宜了，它该到什么价格肯定会到，无非就是把时间拉的长一点而已，比如说现在的民生银行，到30块是肯定的，只不过我不知道什么时候。所以，我有时候会说，在我的心里，这个民生30块的钱已经在我口袋里了。
　　73问：就是说长期的价值你是能把握的?
　　东博老股民：对。短期我是没办法把握的，所以到了10块我无论如何不敢卖出去，但10块现在跌到6块。
　　74问：这个说的还是对短期的涨跌判断容易出错。
　东博老股民：对，70%、80%的判断是错的。我身边的人都知道，我是个标准的反向指标。以前我玩得多的时候，有个朋友就专门和我反过来做，我买进他就卖出，我卖出他就买进，照样赚的开开心心。好玩吧。当然，他是做短线的。
　　75问：为什么20%、30%正确判断能让你赚这么多钱呢?
　　东博老股民：我在十几年前写的一篇文章里头说了，我就那样一个人，错的概率远远高于正确的，但就这样我赚大钱了，我自己都不知道。
　　76问：就是说这20年能赚钱的真正原因你不是那么确定?
　　东博老股民：对，不能确定。假如非要说是什么原因，那么其实就两个字：便宜!深入骨髓的便宜概念。或者我也可以高调的说，是市场的犯错让我可以买入那么便宜的股票，又是炒股票人的贪婪，愿意从我手里买去那么贵的股票。这，没意思吧。
　　77问：再确认一下，公司长期价值你是能判断正确的?
　　东博老股民：那没有错过，最起码还没有明显的错过。
　　78问：我觉得这就和你操作思路有一点不太吻合，如果是我，我认为长期判断的正确概率是非常大的，那我一定会坚持长期的投资，因为可靠性更强，放到五年、十年来讲肯定是赚的。
　　东博老股民：那不对的，从你现在的角度来说好像是对的，其实你还没有理解我的那个，好听一点就是操作系统吧。比如说民生我能看到长期30块，但我不一定拿到30块，也许到10块我不要了。也许那时候茅台下来了，只有100块了，更便宜了，我还有什么理由继续拿着民生银行呢。
　　79问：但茅台什么时候会下到100，你是不知道的。
　　东博老股民：不知道，所以我不知道什么时候换。换一个角度说，比如民生我认为能到30块，而茅台能到1000块，民生到10块的时候茅台到了100块，10块和30块还有三倍，而100到1000有10倍，我不买茅台傻了吗。
　　80问：这个其实还是做长期投资的思路，因为你不知道茅台什么时候能到1000。
　　东博老股民：对，所以买进之后，如果一直不涨我就一直拿着，它终有到1000块的时候，如果涨的快了，比如说300，而民生还是10块，那我又到民生银行这一边了。因为虽然茅台到1000还有3倍，民生到30块也是3倍，但时间不是过了一段了吗，相对来说茅台的风险大一点了，民生几年没涨，风险就小一点。
　　换个角度，譬如说民生银行从6块到30块这个距离，我估计在十年里头能到，过了5年到10块了，还有5年能从10块到30块，买茅台的时候我同样估计它10年以后到1000块，现在才两年就到了300，还有8年的时间才能涨3倍，同样涨3倍，一个5年一个8年，你说应该买哪一个呢。
　　在这里，还是个相对价格的问题，相对便宜与贵的问题。
　　也就是说，我并不是仅仅关心自己持有股票的涨跌，还关心其他关注股票的涨跌，假如我手上的股票没上涨也没下跌，但其他股票下跌了，那么就相对更便宜了，我就会卖出一部分，买进那个下跌而便宜的股票。从本质上来说，我并不关心股价的涨涨跌跌，只关心他们之间的相对价格。
　　就好比说我15元买进的民生08年下跌了，年底我卖出的时候只有4块钱，说起来下跌亏损非常厉害，这个我不会去考虑，因为兴业浦发下跌的更多，相对价格更便宜，我会毫不犹豫的卖出民生，买进兴业。这时候与民生的好不好下不下跌毫无关系，我的心里只有便宜两个字。
　　81问：这些投资的想法基本上都是自己摸索出来的?
　　东博老股民：应该都是自己摸索出来的，如果说学了谁，可能还真说不上来，比如说巴非特的书我买了两本，第一本《一个美国资本家的成长》，看了不到1/3就不看了，还有一本《巴菲特致股东的信》在家里的时候看了几页不看了，出去玩的时候看一点，现在扔到哪里都不知道了。还有林奇，我也就看了一点就不看了。
　　82问：为什么看一点就不看了?
　　东博老股民：我觉得没必要看，这东西本来我就知道了还看它干嘛，还不如玩游戏轻松呢。
　　83问：07年是第二次从高峰跌下来，你当时有没有回想一下，有哪些地方做错了?
　　东博老股民：那肯定做错了，就是不应该贪，涨了那么几年，涨了那么多，该抛出了。当然里边还有一个原因是我想不到能低迷那么长时间。另外，还因为那时候有很多人跟着我买进，他们舍不得抛，那么就算了，我就陪着你们一起走吧。
　　那时候想的是，反正也套不了多长时间，大不了两三年就差不多了，但想不到现在已经4年多了，而且竟然还变态的那么低，市场估值就算是10倍市盈率，那么我也已经赚钱了。
　　总的来说，都是贪婪惹的祸。所以，就需要尽可能的不要贪婪，尽可能的不要赌一把。
　　84问：不对啊，应该你抛了以后告诉大家我也抛了，他们跟着抛。
　　东博老股民：有很多人不愿意抛，他们买在高位被套进去了。比如说08年初，我把鞍钢全抛了，在博客上说了几次，到了09年反弹以后我专门发了几次让他们抛，已经反弹了，够了，不能再拿着了，但还是有人不愿意抛，因为看成本不愿意抛。
　　85问：这种心态是不是也是投资时候应该克服的，成本的心态。
　　东博老股民：是的，成本概念，我称它为炒股票的万恶之源。比如我的民生银行是15块买进的，4块我就把它卖出去了，因为那时价格贵了我不要了，有更便宜的东西还拿着它干嘛呢，但是一般人无论如何也下不了这个手的，就因为这个万恶的成本概念。
　　八、给投资者建议：不要炒股;如果一定要炒，做足准备
　　86问：你对过去20年的投资满意吗?
　　东博老股民：当然满意了，虽然犯了很多错误，但还是满意的，说起来全国能超过我的人也不多。
　　87问：有让你觉得比较有挫败感的个案吗?
　　东博老股民：应该说有的。但就算有挫败感，对于我来说也是一时的，过去了就过去了，比如说07年，08年的没卖出，当然是我不应该了，现在想起来就心痛，毕竟这是人民币不是橘子皮。
　　88问：这个没卖出让你缩水了多少?
　　东博老股民：剩下1/3。
　　89问：现在有回到原位吗?
　　东博老股民：没有，再涨50%差不多能到，主账户和实验账户都差不多。实验账户最高时210多万，现在是140万。
　　90问：主账户的收益率和实验账户相比的话是高还是低?
　　东博老股民：主账户稍微高一点。
　　91问：对于个人投资者，你会给一点什么建议?
　　东博老股民：别炒股票，该干嘛干嘛去。百分之一的赚钱比例，太低了，没意思的。我身边的例子告诉我炒股票太难，很少有人真正的能在股市生存，就是你有这个能耐，无论做什么生意，成功的概率都要比炒股高。
　　92问：不要专职炒股还是业余也不要?
　　东博老股民：就算业余也不要，没意思，因为赚钱的人比例实在太少，一般来说要达到我这样的，比例不会超过万分之一。如果一定要炒股的话，那么一定要做足够的准备，花三年的时间搞清楚股市到底是什么，规则是什么。
　　93问：假设真的是万分之一，那你和其他9999个人的区别在哪里?为什么你在股市里赚到了钱，他们没有?
　　东博老股民：运气与准备工作，正确了解自己，寻找适合自己的赚钱模式，而不是谁谁谁怎么说的。很多人说起股票来头头是道，特别是在牛市赚钱以后，到了熊市什么都不是。
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　　补充答疑：
　　网友1：请问为什么习惯在下跌之后卖出?
　　东博老股民：从趋势的角度来说，在股价形成上涨趋势以后，没有最高只有更高，我没办法判断股价在什么地方见顶，所以就采用见顶(价值高估或相对高估)回落的时候卖出。我曾经用相关模型测算过，见顶回落卖出与分期分批越涨越卖出的效果差不多的，没什么根本性的区别，所以就看个人的性格了。
　　网友2：如果不能判断何时见顶，那怎么判断什么时候是见顶回落，什么时候是暂时回调呢?
　　东博老股民：在这里，首先要说明的是在我20年的炒股生涯中，大多数时间是满仓的，所以，所谓的卖出也只不过是为了掉换品种而已，而不是卖出以后持有现金。我说过，自己有个缺点就是见不得钱。当然，这个缺点也让我吃了不少苦头，没办法，这就是性格也是缺陷。
　　所以，我的操作从本质上来说，很少去判断什么见顶回落，更多的是因为它上涨多了，相对价格贵了，开始下跌了，我就卖出掉换其他没什么上涨的品种。假如说比较典型的，那么就是在08年初的鞍钢吧，我没在38块卖出，是在30元左右卖出的，是因为鞍钢上涨多了，开始下跌了，又因为民生相对便宜了。所以，假如你看我在博客上06年开始的每一次操作，看起来都非常随意，直接支持我掉换品种的原因其实是直觉。
　　比如说08年末民生掉换兴业，其实我的系统早就提示民生该掉换兴业了，从过后的情况看也应该早一点掉换，那么效果就更好，但一直等待着我的直觉强烈要求(心理冲动)我掉换的时候才掉换的。07年初民生掉换鞍钢是如此，08年初鞍钢掉换民生也是如此。而且一般我也不会一下子全部掉换。
　　所以，从根本上来说，掉换品种的基础是我的比较价值系统，促使实质性操作的更多的是直觉。
　　比如说，在我现在的心中有个概念，假如茅台在200块以下，我会开始买入一部分，哪怕只买进一万股也行，当然是在民生没什么下跌的情况下。但具体究竟什么时候买进茅台，我就把决定权交给直觉。
　　网友3：我也曾经试图用公式来评估股票，最后经过反复试验，发现并没有一个公式可以囊括所有股票(指计算后股价和实际股价比较)，现在已经忘记了那些公式，真正起决定作用的就是“综合系数”。股市所有的修炼就在于对系数的评估。但系数本身也是一个变量，相信除了经验是无法量化出来的。做过企业的的投资者是有优势的。
　　东博老股民：是的，很难全部吻合当期股价。在这里，无论是综合性系数还是未来的增长率系数，都是个人主观的产物，所以我就经常需要按照基本面情况进行调整。比如说茅台酒涨价了就得调整茅台的系数，银行股降息了就需要调整银行股的系数。也就是说，我这个系数是根据基本面情况不断调整，是动态的。
　　网友4：像这次银行股本以为10倍以下就是买点了，7、8倍应该没什么风险了，但目前已经见到3、4倍了。虽然可以以更低的成本吸筹，不过“资金配置"的重要性更加得以体现。我想问的是我们知道了股票的价值后，究竟在低于价值多少开始买?怎么买?高于多少可以卖?怎么卖?如何配置资金?我的结论是：有标准，好过无标准。但标准是什么，我有时会总结历史，但有时很主观。
　　东博老股民：是的，你说的有道理的。我也想解决这个问题，但似乎没有可以解决的方法，我现在为止还没有想出来个解决的方法。所以说，炒股票就是个遗憾的艺术，就因为难以进行量化。
　　网友5：总是捡便宜，就没有碰到最后一无所有的情况?
　　东博老股民：呵呵，这就是对我投资理念的典型误解。其实，这个便宜不是指价格的便宜，不是指市盈率的便宜，是综合了其他方方面面以后的相对便宜，与大多数人所理解的便宜不是一回事。
　　比如说现在很多人认为大秦铁路比较便宜对不对?但是，在我的系统中，贵州茅台就比大秦铁路更便宜。也就是说，假如我必须在贵州茅台与大秦铁路之间选择一家便宜的买入，那么我会毫不犹豫的选择茅台。我这样说是否可以说清楚了我这个便宜的概念?
　　另外大多数人喜欢说巴菲特的投资理念，实际上，巴菲特的理念是建立在他对企业经营、行业趋势强大的把握能力前提下。换一句话说，假如我这个把握能力，那么学习巴菲特的理念就什么也不是。
　　同样的道理，假如我不具备对企业经营，行业趋势的把握能力，那么我这个所谓的内在价值计算公式或者说比较价值模型就什么也不是，不值一提。
　　实际上，我这个系统的作用，很多人可能并没有理解其中的道理。我在博客中曾总结过这个系统的作用：假如我们把整个投资过程比喻为马拉松比赛，谁先跑到终点谁就赢，我们的任务就是去寻找长跑运动员参加这个马拉松。巴菲特的理念就是努力寻找一个优秀长跑运动员去参加比赛，去争取胜利。我的模式就是去寻找N个短跑运动员以接力赛的模式去参加马拉松，去争取胜利。这就是我这个系统的内在道理。
　　大家说，谁可以更容易取得马拉松的胜利?
　　网友6：区别在于，你选择运动员的时候，是希望他能全程跑完，还是选的时候就认定只能跑个半程或者更少。如果选的时候就希望他全程跑完，在过程中发现越来没力气，那换一个运动员也没什么问题，当然，选的时候以为能有半程就不错了，结果全程都很优秀，那也不错，但本质上选择的那一刻你的思想，决定了你后面对这个运动员的态度和取舍。而在过程中这个运动员的表现如何，也是需要一步一步重新评估的。
　　东博老股民：现在的投资人士大多数认可并实践未来现金流估值模型，但在我看来，这个东东什么也不是，就是个说着玩的模型，根本就不具备可操作性。
　　在这里，大家可以认真的想一下，在这个世界上有谁可以清晰的判断一家企业10年20年以后的发展情况或者说发展趋势?在我看来，没人有这个能力。当然，你也可以认为自己有这个能力。但我清醒的明白，我没这个能力。所以，我一直说，我只能看未来的三年，再长就无能为力了。
　　如此，我们就可以想一下，既然我没能力看清楚企业未来10年20年的情况，那么这个现金流估值模型还有什么意义呢?没有基础的估值模型根本就属于无根之木嘛。
　　也就是说，一种投资理念的学习并实践或者说应用，必须与自身拥有相应的能力与之配套或者说匹配，否则就没什么意义。很多价值投资的实践者失败于价值投资，其原因就在于此，就因为他自身不具备相应能力。
　　所以说，炒股票，条条大路通罗马，适合自己的就是最好的。
　　网友7：近7-8年以来，我一直是在用接力拼茅台这个马拉松选手，05-07年不用说，很成功。但近几年觉得想跑赢茅台越来越难了。象大秦这种企业，我不觉得它差，但一个没有订价权的企业，你能指望它什么呢?如果茅台被指定只能卖8块一瓶，它也就不会成为今天的茅台。市场里的大多数企业，行业景气时，计委不许涨价，不景气时，谁也挡不住跌价，怎么玩?
　　你的那个模型评估民生和茅台有点儿意思，先不说你的民生10%、15%、20%以及茅台的40%、25%、25%两组成长数据的确定性问题，单讲这样两种成长数据，你都用10的基数测算“合理市盈率”，实际上已经是在利用市场的中线错觉(看到三年就以为是长期了)了。说直白一点，你的预设假设是三年后，茅台25倍市盈率，而民生是12倍市盈率。那么如果我把它拉长为马拉松，用一个三年加一个三年，再加一个三年，那么明显你的1.2和2.5的“综合系数差”不是给高了，而是给低了。如果接下来，是三年牛市，利用市场的中线错觉，民生跑赢的可能性是比较大的，但也跑不赢多少(因为牛市里茅台25倍市盈率的可能性也不大)。然而，万一，不幸，仍旧是熊市，我们只能在第6年或第9年，市场才能给出一个象样儿点的估值水平。那么这两个股票，即便是三年期末(接力赛)，仍旧会按熊市去估值，结果又会怎样呢?
　　不好意思，已经有点儿条件反射了，只要看到有人评论茅台，就忍不住想争论几句。哈哈!
　　东博老股民：嗯，我明白你的意思了。在你看来，按照这两组未来三年成长性的差异，然后再一个三年依然是同样的成长性差异，那么你的观点是对的，这个“1.2和2.5的综合系数差不是给高了，而是给低了”。问题在于，在我看来，在下一个三年之中，这个成长性差异甚至有可能是倒过来的，也就是说民生的成长性高于茅台。
　　所以，我们的分歧不在于这个系数的差异，而在于对下一个三年成长性的判断。这样说吧，假如未来的下一个三年，民生的业绩增长率连续超越茅台，如此，你还会觉得这个“1.2和2.5的综合系数差不是给高了，而是给低”了吗?
　　何况茅台的系数已经碰上2.5的涨停板位置，这是我人为限制的涨停板位置，不能继续提高的。但让我给民生低于1.2的系数，我不干。因为这是短期的市场偏见造成的结果。虽然我可以认可市场行为，但我也不会无限制的屈服于市场偏好，否则我这个估值模型就没了意义。
　　网友8：这其实是一个很根本的问题：是不是有涨到天上去的树，茅台是不是一直很高的增长性。很多人不相信树会涨到天上去，但事实上草长一米，树涨几十米的案例经常会发生虽然树最终也避免不了生老病死的规律。
　　大多数投资者长期看3-5年，这个假设不是不对，投资者往往没更远的眼光。但是这个须知假设仅仅是假设，要考虑假设被动摇的状况。
　　网友9：未来现金流模型实践中存在一个问题：我们对公司的判断，时间越长可靠性与精确度越差，但现金流模型没有考虑到这种区分，确定性高的分析部分并没有在价值中获得更高的权重。
　　东博老股民：是的，就是这个原因，所以我说这个现金流估值模型缺乏可操作性。
　　网友10：所以我觉得估值的过程，更大的作用在于对影响公司价值的因素做一个系统的分析，从而能更好把握公司。真正有投资价值的价格，应该是像老先生那样，毛估估就能知道是好机会。
　　东博老股民：是的，估值的过程就是了解企业经营的过程，在于对影响公司价值的因素做一个系统的分析，从而能更好把握公司。是提高自己判断能力的过程。至于说量化，也只能是进行毛估估，不可能正确或者说精确无误，只不过是为了直观一点罢了。所以，我在表面上做的是量化分析，实际上更多的是定性分析。量化分析的作用只不过是为了把定性分析量化处理，以方便于一目了然的看清楚。
　　同时，就企业的经营来说，不管你有什么优势，你必须也必然会在经营业绩上通过具体的量化数据体现出来，假如不能在具体的量化数据上体现，那么我只能认为你是在说着玩，而不是在经营。因为我不希望找到的是中看不中用的企业，所以我喜欢定量分析。
　　我曾经无数次的说过，定性分析是前提是基础，量化分析是补充是检验，两者缺一不可。
　　比如说在几年前，有个投资高手对茅台及张裕进行了详尽的定性分析与定量分析，他的分析方法我也认可，最后的结果是张裕优于茅台。但这几年的经营结果很显然是反过来的。
　　网友11：分析是动态的，也许他当时的分析基于当时的条件，是正确的。之后条件或许发生了改变，导致分析也应做一定调整。张裕和茅台都是很好的公司，但再好的公司也会有困难的时候，这对于我们来说，或许就是一个非常好的机会