?

5 月的开门红之后紧接着是2天的暴跌，加上管理层对融资杠杆的收紧，市场有重温当年530行情的寒意。节前笔者的观点是要敬畏价值，现在还是要再提醒一句，风险不可不防。

4 月末是上市公司年报、季报披露全部结束的时点，不妨也来做个总结。 A 股历来有这么一个规律，就是所有的烂业绩的公司都是最后出年报，这次也不例外，而且烂得特别离谱。

可以看一下市场数据，一年前 60多倍的市盈率中值到一季报结束后竟然达到128倍，这个数据放在以前真不敢相信，这是笔者投资多年来印象中最高的，再次感觉到A股市场上有些机构罔顾基本事实。07年牛市A股市盈率中值到75倍以上的时候笔者提示离场，那现在128 倍还能怎么样？

换个角度， A股加权市盈率目前也只有25倍左右，还可以听到现在海外的资金非常想进入A股，为什么呢？因为指数涨了这么多，依然可以告诉外国人我们的市盈率只有25 倍，不算贵。但是，剔除几个银行金融股，要挑股票，还真是不好挑。现行的25倍的平均市盈率对大部分公司来讲毫无价值可言，只能显示A股价值结构性畸形。

在一季度报表出来以后，还看到一些令人不安的现象，?2014年一季度相比，可比公司的收入同比下降了0.3%；其次，我们再看一下基本面的先行指标——预收账款。预收账款代表企业的活力，就是当企业营销旺盛的时候你得先把货款付了，才能发货。当企业营销迟滞的时候则是我先把货发了，钱慢慢付，这叫赊销。目前上市公司整体预收账款的统计数据，增长率基本上也是到了 0，甚至已经低于2008年最痛苦的时候。08 年预收账款增长率下降是很厉害的，但现在甚至比那时候还要差，说明现在微观经济活力仍在进一步下降。

另外，还有一项重要数据，目前上市公司的利润增速也是最低的，一季度的利润增速明显下滑。所以整体看来，现在企业的业绩增长水平，是不能够支撑它的股价的。可能有人会说，股市是经济的先行指标，后面可能会好起来，但能不能快速将市盈率中值降到一半的水平，我个人觉得难度很大。

所以笔者还是坚持节前观点，不能用华丽的辞藻掩饰 A 股被高估的现实。有些人说，目前市场还没有达到上一轮泡沫的水平，但实际上，已经远远超过上一轮泡沫的水平了。在去杠杆化的时期，可能会出现一种情况，就是在银行等指标股的支撑下，指数维持比较坚挺，甚至出现所谓慢牛行情，但个股下跌很严重。这种情况，最受伤往往是普通股民。君子不立危墙之下，但愿每位阅读本文的读者这次不是后知后觉。