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市场已经注意到，创业板的市盈率已经超过 100倍。由于算法不同，笔者统计下来，目前创业板的市盈率中值已经达到195倍，这是根据最新的一季报折算得来的，创业板的市净率也已经到了10倍。也就是说1块钱的资产，标10 块钱卖给你，还有那么多人去抢？这些数据都是很恐怖的，高的有些莫名其妙。

全市场市盈率中值已经达到 138倍。这是A股有过千家公司以来最高的，估计在全球规模资本市场上也是前所未有的。创业板和中小板共有1000来只股票，这个规模大体是A股2001年以前的水平。假设中小板、创业板是2001 年以前的市场，那时候的泡沫也未出现过这么大，所以目前我们正处于一个超级疯狂的市场环境之中。

笔者一直很不解，为什么创业板会走成现在这个样子？还是要分析问题产生的根源。这个根源不是出于投资者，而在于我们的市场本身机制的缺陷。

近日在左安龙主持的新媒体阿牛直播（ aniu.tv)中，笔者谈到过这个问题。在今年4月16日，也就是中证500指数推出之前，市场对这个事情的讨论很热烈，认为500指数推出之后，可以做空很多东西。当时笔者也是这样认为的。但最近研究了一下数据，问题存在于500指数本身。500指数是包含沪深300指数之外的500家流动性较好的上市公司，统计了这些上市公司的分布后发现，在这500家上市公司中，深圳主板包含111家，占22.2%；深圳中小板包含133家，占26.6%；而我们的创业板只有11家，所占的比重非常小，只有2.2%，所占的市值权重，也只有4.3%左右。所以，500 指数基本没有覆盖到创业板，可以说它的对冲机制对创业板不起任何作用。

资金是最聪明的。在 500指数刚出来的时候大家马上就发现，创业板其实根本对冲不掉，那机构就可以照样拉了。这说明我们市场的对冲机制仍处于一种严重缺位的状态，市场本身的价值发现功能没有了。上一轮6124 点就是基金这样做出来的，现在主板的估值相对合理，而创业板没有任何市场机制能够抗衡，才会表现出来这样“疯”。基金经理们不傻，找的就是市场机制的缺陷。

这是不是我们市场监管的问题呢？设计出来的市场机制不健全，才会导致这种现象。基金永远是市场里最疯狂的资金。 6124 的时候就是疯狂，再往前，坐庄最厉害的时候也跟基金脱不了干系，究其根源，与当时市场机制的不健全都有关系。所以基金这次找创业板再来一次疯狂，一点都不奇怪，反过来说明这些资金的管理人的魄力和胆识，该反思的是市场自身。

现在管理层对创业板的的态度暧昧，觉得它不对劲，又怕言语过激影响大局，这样下去，只会引起市场误读。如果放在过去，可能评论、金牌都会出来了。现在创业板的体量，设计一款创业板的对冲指数应该没有问题，反应太慢，市场上很多人都会因此受到伤害。不要认为创业板不给 70 岁以上的老人开户，问题就会少，伤害了年轻一代，股市也会迎来失落的十年。