周四A股在前日收盘点附近震荡后继续盘升,上证指数收盘2925.05,小涨2.75点,这是自去年7月份以来连续两日收于2900点关口之上,并创近一年来的收市新高.目前大盘走得的确比较强,这从指数不断创出新高可见一斑.但从个股表现看,却是千差万别.最近股民有一个普遍的感觉,指数在涨,可手中的股票大多不涨反跌,尤其是手中持有的前期涨幅较大的题材股近段时间基本是毫无收获,甚至有些还被套牢.由此可以看出,持股待涨的方法在4月份中小盘股见高点之后就已经作用不大了.这提醒我们要及时调整策略,才能跟上市场的变化.

首先是抓热点,从最近资金流向可以清晰地看到,机构资金在继续大量流入,而散户资金仍在流出.这提示我们,机构重仓的蓝筹股是近期的主流品种,表现明显好于题材股.即使是短线回调,后市仍有机会;其次,手中的题材股显然不能死等,大多数题材股近期进入箱体震荡,操作上就要考虑箱顶卖,箱底接,做做差价降低成本;最后,操作上依然要保持高度警惕,因为目前指数运行在上升通道上轨附近,随时可能出现回调.下周一首发新股,由于热衷于打新的投资者可能要从市场中抽出资金,虽然对于整个市场不会有多大影响,但是引发短期调整还是在所难免的,因而本周的最后一个交易日有可能出现高开低走的宽幅震荡走势,操作上注意做好应对准备.

三金药业发行价为19.8元,发行市盈率为32.89倍.本次网上申购时间为:2009年6月29日(T日,周一)9:30～11:30,13:00～15:00.参与本次网上申购的单一证券账户申购委托不少于500股,超过500股的必须是500股的整数倍,但不得超过30000股.每个证券账户只能申购一次,同一账户的多次申购委托(包括在不同的证券交易网点各进行一次申购的情况),除第一次申购外,均视为无效申购.申购代码为002275.招股意向书披露的拟募集资金数量为63,412.53万元,若本次发行成功,发行人实际募集资金数量将为91080万元,超出发行人拟募集资金数量27667.47万元.

桂林三金药业股份有限公司首次公开发行不超过4,600万股人民币普通股(A股),发行后的股票拟在深交所上市.采用网下向询价对象询价配售(与网上资金申购定价发行相结合的方式同时进行,由保荐人招商证券股份有限公司组织承销团,分别通过深交所网下发行电子平台和深交所交易系统实施.本次发行网下发行数量为920万股,为本次发行数量的20%;网上发行数量为3,680万股,为本次发行数量的80%;申购简称为"桂林三金",申购代码为"002275",该申购简称及申购代码同时用于本次发行网上网下申购.发行人本次发行的初步询价工作已于2009年6月24日完成.根据初步询价情况,经发行人与主承销商协商一致,最终确定本次发行的发行价格为19.80元/股,配售对象只能选择网下发行或者网上发行一种方式进行申购.配售对象参与初步询价的,将不能参与网上发行.若配售对象同时参与网下发行和网上发行的,网上发行申购部分为无效申购.

国金证券6月25日发布投资报告,预计桂林三金上市首日的价格区间为22.2-25.9元.公司是国内知名的咽喉口腔和泌尿系统用药专家,主打产品"三金片"和"西瓜霜"系列在各自细分市场拥有良好的竞争优势.三金片在抗泌尿系统感染领域优势地位明显,市场份额超过30%,未来随着抗泌尿系统感染用药市场的增长而实现稳步增长.三金片在抗泌尿系统感染领域优势地位明显,市场份额超过30%,未来随着抗泌尿系统感染用药市场的增长而实现稳步增长.

国金证券称,咽喉用药市场结构比较稳定,"西瓜霜"系列产品市场份额位居第二位,品牌基础良好.新剂型的开发会对"西瓜霜"系列产生一定贡献,但推动作用有限.公司目前拥有两个现金牛产品(三金片和西瓜霜系列)和两个问题产品(脑脉泰和眩晕宁),产品梯队出现一定的断层局面.三金片和西瓜霜两个系列产品占据公司销售额的82%,两个产品都是稳定的现金牛,但是由于基数太大从而导致增速较缓.眩晕宁和脑脉泰两个产品是未来公司主要推广的潜力品种,虽然增速较快,但规模还比较小.同时,心脑血管领域的中成药数目众多,竞争比较激烈.这两个潜力品种能否快速成长为公司的明星产品还有待观察.假设公司发行4600万股,总股本增加至4.54亿股.国金证券对公司2009-2011年的盈利预测分别为:0.74元,0.832元和0.913元.综合考虑可比较公司目前的估值水平,以及公司的产品结构和成长性,国金证券认为公司的合理价格为对应2009年业绩25倍PE,即18.5元.由于桂林三金是重启IPO的第一家上市公司,目前市场对公司的热情普遍比较高涨,国金证券预计公司上市首日的价格区间为22.2-25.9元.

对于IPO开闸后的首家公司桂林三金来说,打新中签率将会是多少呢？根据招股说明书,桂林三金发行数量不超过4,600万股.粗略统计了2007年底至2008年中期,发行数量在4,000万股至5,000万股之间的中小企业申购数据,发现不同企业的网上有效申购户数大不相同.福晶科技,广百股份等市场知名度相对较高的企业,其网上有效申购户数也多,分别为124.35万户和104.56万户,而上海莱士,通产丽星等网上有效申购户数在30万至50万户之间.对单一网上申购账户申购上限的规定,会极大抑制机构参与网上申购的热情.因为在新的发行制度下,网上申购和网下配售只能选择一个,所以机构投资者需要考虑两个因素:申购收益率和可申购规模.

考虑到桂林三金为IPO开闸后的首只新股,受市场关注度较高,假设其网上有效申购户数为80万户.按照每户网上申购上限为3万股,在只能用单一账户进行申购的规定下,基本可以排除机构参与三金药业网上申购的可能性.那么,这80万户最终可能全部为个人投资者,人均投入股市20万本金,因此平均每户申购数量难以达到3万股的上限,乐观假设平均每户的申购数量为10000股.80万户申购桂林三金的数量为80亿股,相比以往中小板动辄数百亿股的有效申购数,已经大大降低.桂林三金总发行量的80%将通过网上发行,即网上发行的股数为3,680万股,除以模拟的有效申购股数80亿股,三金药业的模拟中签率为0.46%左右,相比以往中小企业万分之几的中签率,提升了10多倍.值得注意的是,上述0.46%还只是每手的中签率,以中小企业新股申购每500股为一手的惯例,按照平均每户申购10,000股的假设,平均每户能获得20个配号,每户中签率还将放大1倍,为1%左右.这是个什么概念？表示每100户申购中,有近1户能够申购成功,众所周知,中小企业上市首日的涨幅惊人,超过100%的个股大有"股"在,预计高中签率将吸引大批中小投资者踊跃参与打新.

7月2日即下周四,万马电缆也将发行,申购代码002276,发行总数5000万股,网上发行4000万股,单一账户申购上限40000股.

新股发行制度改革将引导形成"网上散户为主,网下机构为主"的申购资金格局.新政下,大资金将会基本放弃网上申购.从而使新股网上申购中签率明显上升.IPO重启初期,短期内从二级市场流入一级市场的资金规模基本在市场存量资金的30%以下并不会对二级市场造成太大资金压力,但长期看资金分流作用不可回避.根据新的新股发行制度安排,只能从网上申购和网下配售两种方式中选择其一,而且对于网上申购部分,新制度还设有"申购量不超过本次网上发行股数的千分之一"的上限.对于资金规模在亿元及以上级别的机构投资者而言,网上申购规模的限制大幅降低了资金的使用效率,申购收益也将显著小于网下申购收益.因此我们认为这部分投资者将会基本放弃网上申购,而更为侧重网下配售.以深市为例,过去机构参与网上申购通常投入的资金都在1亿元以上.但设定了千分之一的申购上限后,假设沪市股票发行规模为10亿元,那么根据相关规定,单个账户在该股的网上可申购规模仅为80万元.这一规模对资金实力雄厚的机构投资者而言,并没什么吸引力.新政下大资金网上申购意义不大,这强化了"网上散户为主,网下机构为主"的申购资金格局.网上申购收益率的上升将大幅增加中小投资者的资金供给,且主要以新增场外资金为主,如储蓄存款.

机构资金向网下分流,带来的一个最直接的变化,将是新股网上申购中签率明显上升.由于受单个账户申购上限的制约,资金量超过1000万元的投资者可能会更愿意参与网下申购,网上申购的竞争没那么激烈,中签率也会相应提升.据申银万国测算,假设在网上申购账户没有大幅变动的情况下,实行新的发行制度后,网上中签率会有明显的上升.按历史平均水平50万户计算,新制度下网上中签率至少为0．2%,即使账户大幅增加至80万户,网上中签率也有0．13%,远高于2008年网上中签率平均0.08%的水平.

在预期散户中签率提高的同时,需要提醒的是,从国际经验来看,新股没有绝对利益保障,特别是在经济,股市都不好的情况下,新股风险会加大.从我国市场来看,前期新股上市后大部分有较大收益,超过国际上的一般水平,在新股定价机制进一步市场化后,新股收益趋势上会收窄,而且是否有正收益的不确定性加大,"新股不败"的神话或许会有所变化.但对此,申银万国的研究则认为,当前网上申购新股盈利概率仍大."在新的发行制度下,我国新股上市首日平均涨幅可能有所降低,但通过借鉴其他新兴市场,我们认为新股上市首日依然会上涨,且平均涨幅超过50%的可能性较大,参与网上申购有很大概率能获得正收益,因此建议中小投资者可积极参与新股网上申购."

在IPO重启初期,新股发行将吸引部分二级市场资金参与申购.但经测算,短期内从二级市场流入一级市场的资金规模并不大,基本在市场存量资金的30%以下.IPO对二级市场资金的分流主要包括三个方面：一是发行融资额,这部分是从市场中拿走而且不会再回到市场的资金；二是专门打新的资金,其收益是不会回到二级市场的.第三部分是一只股票上市之后,要维持市场活跃需要一定的资金维持,而这个比例会是股票市值的20%.从二级市场存量资金看,当累积的发行融资额不高时,发行商获取的融资额,专职一级市场申购资金兑现的申购收益和需要维持新增新股活跃所需的资金并不大,IPO对市场存量资金的短期分流影响也不大.但随着新股的不断发行,累积发行规模不断增加对市场的长期影响不可忽视.东兴证券高级策略研究员张景东表示,IPO的重启短期在某种程度上会形成利好,因为会给一些做投资的公司带来投资收益的实质性利好.参股拟上市公司的这些公司,一旦参股公司成功上市,短期内,在局部范围可能会有一个瞬间的爆发,但长期来看IPO资金分流的作用是不可回避的.

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