发表于 2019-04-26 18:00:34 股吧网页版
来自国家统计局半年报的启示

消费在奔跑


——来自国家统计局半年报的启示


 


上周四国家统计局公布了上半年国民经济运行状况的数据,市场看到了期待已久的CPI数据。今年上半年CPI3.2%,涨幅比上年同期上升1.9个百分点。市场那么看重CPI的数据,原因可能来自于上半年周小川行长的一句话——加息不加息要看五月CPI


其实,和2004年上半年的3.6%比起来,这个CPI的数值并不算大。市场大可不必惊慌。可能被市场忽视的不是CPI数据本身而是CPI背后蕴涵的东西。不得不说的是,今年上半年CPI增速和2004年上半年是截然不同的。


不妨比较一下占CPI比重较多的食品价格的内部结构:






 



2004上半年



2007上半年




食品价格



9.5%



7.6%




粮食价格



26.7%



6.4%




肉禽及其制品



16.7%



20.7%






19.7%



27.9%


 


显而易见,2004年的粮食价格上涨幅度超过了今年20.3个百分点,而2004年的肉禽蛋价格涨幅低于今年的幅度。2004年的粮食价格上涨是由于前几年粮食减产发生的,主要属于供给方面的原因。我们知道,粮食实际上作为饲料的成本,是肉禽蛋的上游产品。粮食价格的上涨自然会推动肉禽蛋价格的上涨。为什么肉禽蛋的涨幅没有粮食大呢?因为粮食价格的上涨只有部分转嫁到下游的肉禽蛋上面去。今年肉禽蛋的价格上涨则可能拉动了粮食价格的上涨。不妨认为,2004年的物价上涨可能属于成本推动型的,而今年的物价上涨可能属于需求拉动型的。


当然,光凭以上一点迹象做这个判断是不够的,然而国民经济综合统计司司长李晓超对粮价上涨的解释以及其它方面的证据让我更加倾向于这个判断。2004年全年的CPI3.9%,而工业品出厂价格PPI6.1%,明显高于CPI的涨幅。今年上半年CPI3.2%PPI却只有2.8%。看来进一步的证据是支持这个结论的:2004年的经济过热是成本推动型的,而今年的经济过热则是需求拉动型的。如果我们再注意一下今年上半年的社会消费品零售总额的增长率15.4%,不难发现,这是1997年亚洲金融危机以来的最高幅度。这是名义的,如果剔除掉价格因素,可以下图中看到,自从2003年非典年以来,实际社会消费品零售总额一直在加速增长。几乎可以确定,消费在奔跑!


 


 



尽管消费在奔跑,我国经济的最终消费率逐年下降却颇引人注意。最终消费率已经从2000年的62.3%逐年下降,到2006年已经到了51%。粗看起来,消费率下降和消费增速两者似乎是矛盾的。其实,原因是因为最近几年,固定资产投资的增速虽然没有增加却总维持在25%以上。所以不管消费怎么增加,最终消费率还是在下降。但是,不管怎么说,消费加速了。有媒体报道,日韩国家在工业化过程中,都出现了消费率下降趋势,不过最终消费率降低到60%左右时,都出现了回升。中国的情况又会怎么样呢?我想,等到消费的速度赶上了投资的速度,中国经济的最终消费率也反弹了。


试想,一个健康的经济如果投资总是跑得比消费快,最后结果会是什么呢?所谓粗放型增长方式、过度依赖国际市场,皆与此有关。所以,对中国经济而言,消费加速奔跑是好事,管理层不必过分担忧。再说调控,既然这次物价上涨的动力主要来自于消费,那么调控的措施也应该与2004年有所不同吧。是否快速地将此次物价上涨当作经济过热打压下去,还得好好考虑。要知道,在本币升值的情况,如果国内需求不旺,那么只好维持低利率,从而导致资产价格泡沫。这恰恰是日本在上世纪八十年代后期的情况。从这个额外的意义上讲,今年的消费加速实在是可喜的现象!


 


 

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