当升科技：中报业绩大幅增长，正极材料量利齐

公司发布2021年中报，盈利同比增长206%，正极材料量利齐升；公司加快全球产能布局，业绩有望持续高增长；维持增持评级。 支撑评级的要点2021H1盈利4.47亿元，同比增长206%符合预期：公司发布2021年中报，上半年实现营业收入29.89亿元，同比增长174.08%；盈利4.47亿元，同比增长206.02%；扣非后盈利2.91亿元，同比增长156.70%。此前公司预告中报盈利4.10-4.50亿元，同比增长180.67%-208.05%；公司中报业绩贴近预告上限，符合预期。 融入全球产业发展，正极材料量利齐升：2021年上半年公司锂电材料整体销量1.89万吨，同比增长131.60%，创历史新高；实现收入29.03亿元，同比增长180.56%；毛利率20.57%，同比提升3.27个百分点。公司动力多元材料大批量出口海外客户，高镍多元材料牢固占据全球高端供应链，批量应用于海外高端品牌电动汽车。公司Ni83、Ni88、Ni90型高镍多元材料已批量应用于海外多个国家一线品牌电动汽车；Ni95产品已完成国际客户验证，即将量产；目前公司正在开展Ni98型产品开发。 新增产能快速释放，全球产能加快布局：常州当升一期工程2万吨产能建成后快速达产。公司计划募集不超过46.45亿元用于建设常州当升二期工程、江苏当升四期工程等项目，其中常州当升二期工程已完成土建施工图设计，以及主要设备招标和采购相关工作。公司已启动欧洲10万吨高镍动力正极材料生产基地项目的可行性研究和论证工作，下一步将加快推进该项目的投资决策及落地实施。此外，公司未来将根据客户需求，加快开展磷酸铁锂产能的规划和论证工作。 估值结合公司2021年中报与行业变化，我们将公司2021-2023年的预测每股盈利调整至1.72/2.26/2.96元（原预测摊薄每股收益为1.36/1.78/2.22元），对应市盈率42.4/32.3/24.6倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险价格竞争超预期；新能源汽车需求不达预期；新能源汽车产业政策风险；应收账款风险；新冠疫情影响超预期。