太阳能:A股光伏运营商龙头,持续受益限电改.一、事件概述8月18日，公司发布2021年半年报：报告期内实现营业收入57.16亿元，同比+69.29%；实现归母净利润9.04亿元，同比+98.08%；实现扣非后归母净利润8.75亿元，同比+97.81%；EPS 0.98元，加权平均ROE 9.62%。 其中2021Q2：营业收入29.01亿元，同比+55.38%，环比+3.09%；归母净利润4.09亿元，同比+35.6%，环比-17.46%；扣非后归母净利润3.90亿元，同比+33.01%，环比-19.49%。 二、分析与判断 二季度营业收入稳定，毛利率有所下降2021Q2收入环比持平略有增长，对应胶膜销量略增与ASP 略降。毛利率方面，受EVA粒子涨价影响，公司2021Q2综合毛利率21.58%，同比+0.57pct，环比-7.39pct。 费用率环比小幅提升，整体仍在较低水平。2021Q2公司费用率5.99%，同比-0.72pct，环比+0.92pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.61%、1.29%、3.12%、-0.03%（环比+0.65pct、-0.04pct、-0.28pct、+0.58pct），研发投入继续加大。 损益类方面，2021Q2资产信用减值损失转回0.21亿（一季度信用减值损失1.07亿），2021Q2其他收益1047万元，环比+289.56%，其余损益类项目整体变化不大。 胶膜出货增长，原材料锁定铸就成本优势上半年光伏胶膜销量4.61亿平米，同比+23.19%（Q12.22亿平米,Q22.39亿平米，Q2环比+7.66%），公司Q2主动降价，出货上升抵消了ASP 下降，Q2营收略增，充分验证了公司的强势行业地位。 成本方面，由于EVA 粒子价格上涨，营业成本增幅高于营收增幅，Q2毛利率略降。公司通过规模与资金优势，提前锁定EVA 粒子订单，削减原材料涨价影响，盈利能力行业领先。先行指标上，公司存货继续上升，Q2末存货余额15.03亿元，环比+10.75%，验证公司原材料备货增加。 凭借资金和客户认证优势，公司强势扩张产能，公司上半年新增产能1.5亿平米，目前总产能12亿平米，随着滁州5亿平米和嘉兴2.5亿平米产能释放，未来产能将超过18亿平。 感光干膜开始放量，多方位打造增长极公司打造平台型新材料公司，感光干膜有望率先突破。上半年公司感光干膜销量4517.15万平米，同比+210.95%，超过2020年全年出货量。公司目前已进入深南电路、深联科技、景旺电子、奥士康等国内大型PCB 厂商的供应体系。未来随着广东江门年产 4.2亿平方米感光干膜项目和年产2.4万吨碱溶性树脂项目投产，公司感光干膜有望持续放量，盈利能力进一步提升。 除感光干膜外，公司积极布局多品类膜材料。铝塑膜与FCCL 也在稳步推进，每月均有稳定出货，扩产项目也在积极筹备和推进。水处理膜支撑通过部分客户验证，下半年有望形成小量销售。 三、投资建议预计公司2021-2023年母净利润