中际旭创(300308)拟收购资产提升协同，400G新起点蓄势待发

日期：2020-02-17 18:19:05

股票代码：300308股票名称：中际旭创行业：通信设备相关概念：融资融券,5G,节能...报告类型：公司研究研报机构：中泰证券研报作者：陈宁玉

拟收购资产提升协同，400G新起点蓄势待发

　　公司发布收购协议，拟收购成都储翰科技股份有限公司的全部或部分（最终不少于51%）股份。收购暂定价为按照标的公司的全部股权整体估值人民币5.71亿元，全部以现金支付对价。
　　储翰科技从光电器件组件产品延伸到芯片封装和光电模块业务，有望与公司业务形成协同。储翰科技成立于2009年，2015年挂牌新三板，关键资源要素是在光电器件的设计、封装和和生产方面，从OSA逐步延伸到接入网、电信和额数通光模块业务，在自动化生产平台及设备方面具有较强的竞争优势，工艺水平在国内也位居领先。本次收购若能成功，可使两家企业在技术、客户资源共享、规模化交付能力、成本控制市占率和供应链整合等形成协同，对提升公司综合竞争能力和长远发展产生积极影响。目前收购还处于框架协议阶段，后续进展存在一定不确定性。
　　100G需求企稳回升，降价速度趋缓，公司领先地位不断巩固。从100G需求看，在经历了去年Q1的去库存和新需求递延之后，部分客户在Q2启动了100G订单，采购量快速恢复。去年H2延续了Q2开始的反转，环比态势持续走高。主要驱动来自北美重点客户资本开支企稳回升。北美ICP厂商云计算业务同比创下新高，同时今年100G单价降幅有望进一步趋缓，100G业务仍将是今年规模支柱。国内在线上生活爆发带动下，流量压力将促使互联网厂商持续扩容升级，云数据中心的长期建设规划也将逐步落地，预计未来几年国内市场将是承接100G需求的主要力量。公司基于规模化优势加强技改，盈利空间仍在发掘。大客户供应体系中头部供应商优势仍在强化，公司在100G市场的优秀表现有望延续。
　　400G率先供货，5G市场取得良好份额，广阔需求引入新增长。公司于2018年3月OFC上推出业内首款400GQSFP-DDFR4光模块，是全球率先投入并成功商用的供应商。400G产品已经导入北美重点客户，去年Q4到今年Q1在产生订单。今年起北美数据中心主流配置将逐步向400G过渡，产品开始切入大规模应用阶段。此外，旭创顺利进入国内5G无线市场，取得了良好的份额和订单，并在去年实现批量交付。公司紧跟光模块换代周期，在400G光模块及5G前传、中传、回传等领域已有完整的产品和方案覆盖。非公开发行股票已于去年4月上市，资金用于400G产品研发与产业化、100G产品和5G无线产能建设，公司有望借力资本在400G及5G通信光模块产品引入的新广阔市场中保持领先地位。
　　盈利预测与估值：我们预计公司2019到2021年将实现净利润分别为5.14亿、8.35亿和10.97亿元，对应EPS分别为1.08、1.79和2.31元。目前公司市值449亿元，对应2021年估值水平约40x，结合公司龙头地位和行业持续高速发展，维持买入评级。