?2015.08.24日投资策略参考：

上周大盘延续震荡调整，周K线再次形成长阴回落在3500附近，量能与上周持平。

股市下跌、货币贬值、经济数据疲软在整个夏季构成了有关中国经济大头条的一切。各种负面和悲观的言论在市场蔓延。国务院发展研究中心金融研究所所长张承惠经过调研后表示，央行四次降息仍未解决融资难。今年一季度工业企业利润下降2.7%，按照平均贷款利率6.56％计算，企业今年需要支付大约5万亿的利息。而2014年全年中国工业企业利润不到6.5万亿，绝大多数利润用来支付利息都远远不够。今年一季度工业企业利润下降2.7%，按照平均贷款利率6.56％计算，企业今年需要支付大约5万亿的利息。而2014年全年中国工业企业利润不到6.5万亿，绝大多数利润用来支付利息都远远不够。第二季的问题更为严重。中国人民银行调查统计司司长盛松成称，降准实际是使得银行的资金供应多，但供应多并不代表需求多，现在不仅是银行愿不愿意贷款的问题，还有实体经济是不是具有有效的资金需求的问题，而这是最根本的问题。由于中国资本市场发展相对缓慢，而金融体系的结构也有问题，目前国有控股的大银行在主导中国的金融体系。这样的金融结构对中小微企业的融资无疑是不利的，因为大银行经营成本会比较高，比较注重规模经济效应，一般而言大，银行天生不太适应为中小微企业服务。为什么银行不愿意给小微企业贷款，其实原因说起来很简单，因为小微企业风险太大，虽然利率可以上浮，但是相对于利率上浮所带来的风险，银行感觉还是不挣钱。大量的钱进入资本市场，但是这些钱没有进入实体经济。仅仅依靠货币金融政策，并不能从根本上解决融资贵问题，需要短长期政策组合。其中，短期政策包括增加支农支小再贷款额度、定向降低存款准备金率等这样的总量政策，也包括直接融资扩容、提高外币融资比重、压降表外及同业融资、运用宏观审慎管理引导信贷投向等结构性政策，还包括清理银行乱收费、规范民间融资、推进市政债等专项债券以及选择性打破刚性兑付怪圈等一些辅助政策。而长期政策则包括大力发展直接融资，逐步降低间接融资的比例，以及积极推进利率市场化等。大力发展债券市场、股票市场，实现各类融资渠道规范化发展，营造公平竞争的市场环境。完善金融市场基础设施建设、放宽市场准入等。显然，鉴于金融改革“牵一发动全身”的艰难，降低融资成本的长期政策，注定还需要漫长的等待。政策性的微妙变化，决定了股市的走向，只是在刚开始的调整中出现严重的踩踏，甚至威胁到整个银行体系安全，国家队不得不出手救市，并盘后市场流动性。在完成短暂使命后自然要让市场回归自身的调整节奏中，在杠杆资金、大户、超大户的消灭和撤离，城内资金无法支撑场内抛压。权重股重心逐步下移拖累指数回归到箱体下沿。虽然，证金公司仍会再次出手相救，而反弹力度则是递减的，每次反弹都会遭受更大的抛压，城内资金已经无法托起权重股的抛压。而国外资金在这个位置抢购蓝筹etf（如索罗斯的对冲基金）其重要作用就是顺势砸配而非抄底，上周的走势已经严重了这点。没有权重股的企稳，指数再破新低是趋势。对股市而言，这次救市策略从开始就注定要失败。交易制度内在的缺陷不去修正，市场自身的力量只能选择震荡向下。股价上涨10%实质是小于下跌10%的。

国务院印发养老金投资管理办法,通知明确：投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值的30%；参与股指期货、国债期货交易，只能以套期保值为目的。以企业年金和社保基金入市经验来看，公布办法到确定基金管理机构要一年左右，之后从确定基金管理机构签署委托协议等，到实际开展投资还要3-6个月。总量3.5万亿的养老金，按照30%的比例投资股市，有望带动万亿资金入市；长线资金的入市，从历史时期可以看都表明此位置是市场的阶段性底部；巨量资金的入市，将利好大金融等蓝筹股。从海外经验来看，整个保险、养老金行业在整个金融体系中话语权很高，这有效地将居民的“散而短、要求回报高”的资金转变为“大而长、要求回报率相对降低”的资金，进而解决以上的矛盾。在此次股市探明市场底后，将为养老金入城创造最佳条件。

在大盘没有完全破位之前，依然以3500-4000区间的箱体来看待。本周大盘有技术性反弹，如果没有政策利好支撑，以目前市场本身力量，反弹之后依然震荡向下。后期反弹之后的调整目标在3300-3100区间，时间要到10月下旬。短期以熊市思维策略，控制风险，逢高减仓。短期的机会依然是靠超跌带来的超短线机会，不适合追高。