随着上7月29日暴风雨的渐渐远去，连日的骄阳上周将上证指数推至3478点的新高．然而．当挑战3500点几乎成为市场共识之际，上周大盘再度节节回落，连收四阴。高位频繁震荡究竟是在构筑大盘头部．还是意味着市场风格正在转换，将以另一种方式推进行情?
    上周五，沪深两市延续前日调整走势继续震荡探底，股指分别下跌2 85％和3.8%，双双收出大阴线。至此，大盘日线已形成“四只乌鸦’的连阴组合。市场人士善遍分析认为．央行最新出笼的《中国货币政策执行报告(2009年第二季度）》中首次正式表态货币政策将动态微调，对刚刚经历了7.29震荡．已略显脆弱的市场投资心态产生一定震慑作用，盘中一举击破20日均线支撑，恐慌杀跌迹象较为明显．
    货币政策动态微调对A股市场的影响，归结起来主要有以下三点： 一、流动性总体充裕基础没有动摇。有专家观点认为，尽管适度宽松的货币政策会持续．但对于股市而言，人们预想中的过于宽松的货币致策时代已经过去。同时，超万忆的信贷资金入市也在加大股市波动的风险。不过，流动性总体保持一个宽松局面，宏观经济基本面向好的环境促使股市繁荣，仍会吸引储蓄资金加盟，如果新加入的储蓄资金数量超过离场的信货资金，则股市的繁荣还会继续。
    二．对银行等权重股有一定收紧效应。从近期调控和央行报告看，信货政策出现收紧信号，短期内银行信贷将以调结构控余额为主线，长期看，资本金缺口大的股份制银行将有更大的融资金诉求，从而约束未来扩张的能力。这些收紧政策一方面直接影响银行等权重股，另一方面引发市场对政策和流动性转向的担忧。政策和流动性状况暂时不会逆转，但是也要谨防微调的累积效应，市场充满猜测和分岐，多空斗争激烈，权重股跌势来尽，很难说成成快速结束调整继续上攻。
    三、政策累积效应可能在四季度显现。随着经济环境的变化，认为，货币政策将由“极度宽松”转为“适度宽松”。下半年．货币当局关注的焦点将从规模转向细节，二套贷政策收紧就是这种转向的体现，未来类似的举措还有很多，目的是将货币引导到实体经济中促进经济增长，减小大量货币投放造成的负面效应。而房市、股市等受货币因素影响比较大的资产市场可能会有所调整，特别是在第四季度。
    具体就市场而言，政策对股指短期影响有限。首先，多方仍有反击实力，近期调整频繁．但多在盘中完成，很少持续超过两个交易日，且多成先抑后扬之势，显示多方占据优势。上周四早盘l 5分钟大盘就大跌80多点，但午后在地产股带动下弹起，尽管尾盘又遭遇杀跌，但市场做多意愿仍强，QFII加快放行，上周五l。6万亿申购资金解冻，都将为多方助力；其次，板块轮动与补涨行情仍在持续，市场每天都有十几到几十只涨停板股票，有层出不穷的热点和活跃的市场氛围，也就难以形成持续的深幅调整．向下空间有限，比如新能源板块再显强势本色，上周四德赛电池(000049）川投能源（600674）等多只个股被牢牢封上涨停板。因此．预计短期内股指将维持震荡整理格局．
    随着四根阴线的出现，市场中看空气氛可能进—步升级，。头部已现的说法肯定开始多了起来。但我们依然坚持“牛市不轻言顶”的观点，尤其是目前技术面上还根本没有出现见顶迹象的时候。
    从技术面看，按照前几轮调整的规律，股指即使回到30日均线也属正常．周K线连续出现罕见的7连阳后，上周出现阴线反而是好事。