盈利能力增强，估值洼地凸显

08-28 18:28 兴业证券 丁婉贝

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　　持续外延并购增厚业绩，利润有望高速增长。1）公司借壳上市后启动外延布局，先后并购爱思助手，雷尚科技，妙趣横生，Avazu，从传统页游业务向手游研发、移动发行、海外广告业务布局，并增厚公司利润；2）2016年公司并购幻想悦游、合润传媒，向海外游戏发行、影视内容营销方向延展；3）棋牌行业盈利能力强，公司先后投资一花科技、口袋科技、乐玩网络，快速增厚公司业绩。

　　游戏产业链垂直化布局，幻想悦游完善海外发行环节。1）公司通过并购雷尚科技、妙趣横生，提升自身的移动游戏研发能力；2）幻想悦游是国内领先的国产游戏海外发行和运营商及移动精准广告服务商，旗下两大品牌，分别是绿洲游戏和初聚科技，绿洲游戏主打游戏发行，初聚科技主攻广告业务；3）我们认为幻想悦游的加入完善了公司的游戏产业链的研发与发行环节，覆盖国内外游戏市场，协同效用明显。

　　盈利预测：预计公司2017/18/19年归母净利润为9.72/12.63/13.92亿元，EPS为1.15/1.49/1.64元，对应当前PE为18/14/12倍。公司利润体量快速增长，估值洼地凸显，维持“增持”评级。

　　风险提示：1）游戏上线不及预期；2）行业竞争格局加剧。