刚跨过2009年的门槛,回想起2008年股市惊心动魄的下跌,可能您还心有余悸.再看看2008年下半年债券指数的陡峭曲线,您可能又要担心2009年的债市会不会成为2008年的股市?在这样两难的心态下,还有什么较为稳妥的投资品种可以选择呢?可攻可守的可转债值得关注.可转债有债券和股票的双重特性,其具有抵御下行风险,分享股票价格上涨收益的特点.当股市向好时,可转债随正股市场行情上升,显示其股性.而当股市低迷时,可转债又因为其债性,达到了低风险的投资目的.

可转债可以看作债券加上正股的看涨期权,或者看作股票加上对应的看跌期权.它的魅力在于:其一,作为正股的衍生品,在债券价值之上具有同涨同跌的联动度,利用转债涨跌慢于正股的特点,可以降低减仓成本,更好地兑现利润.其二,在大盘低迷的时候,可转债往往会跌到债券价值附近,此时买入筹码则非常安全.即使判断大盘或正股出现错误,继续下跌,也可安然躲过下跌,并在下跌过程中逐渐将转债仓位换成已经大幅下跌的正股或其他股票,待大盘或正股见底回升之时就可获得不错的收入.其三,可转债没有涨跌幅的限制,同时采用的是T+0交易,在操作上会有更大的灵活性,建仓和减仓都较股票更有优势.

2009年可转债是较好的投资品种,基于以下理由:
第一,个人认为2009年的股市很可能出现2002～2003年时的走势,在股市暴跌之后,一些大胆的投资者抄底的冲动较为强烈,但由于利空因素而难以持续形成较强的做多合力,市场将在震荡中筑底.而随着各项刺激经济的措施发挥效用,2009年也不排除出现大幅反弹的可能.但普通投资者很难把握时机.而可转债是风险和收益介于股票和债券之间的一种投资品种,进可攻,退可守.在2002年开始的漫漫熊市中,可转债指数走势显示了其较好的保值功用;等到2005年股市行情起来后,可转债指数涨幅与大盘相比亦不逊色.

第二,2008年国际大宗商品下跌幅度非常深,受避险情绪的推动和金融机构降杠杆的趋势影响,美元出现大幅反弹.在恐慌情绪消除之后,2009年美元走软的概率很大,受此推动国际大宗商品价格触底反弹的概率很高,而可转债中很多都是周期性行业的,标的股票上涨将拉动可转债的上涨.虽然目前很多可转债平价溢价率很高,当正股上涨之后,平价溢价率就会很快降低.

第三,如果2009年股市继续下跌,则债券市场一定会表现坚挺,为了避免出现回售,转债的转股价格很可能被向下修正.转股价格的修正将在短期内迅速提高转债的价值,并影响到其价格,因此成为转债投资重要的获利方式.目前,市场上多数转债已经触发了向下修正条款,部分满足了转债修正的前提条件.由于2008年资本市场的快速下跌使得正股价格连续多日低于回售触发价,2008年下半年转债修正相对频繁,修正的转债达到7只,且其中恒源等转债就修正过2次.

2月份,14只转债有12只上涨,仅2只下跌.南山,五洲和海马转债分别大涨13.36%,7.37%和5.74%,成为2月表现最好的转债.随着农业利好政策的不断出台,大荒转债受其正股上涨影响,短短两个月时间内上涨了32.65%.近期,北大荒公司股票由于连续20个交易日收盘价高于当期转股价格(10.08元/股)的130%,根据《黑龙江北大荒农业股份有限公司发行可转换公司债券募集说明书》的约定,公司有权以105元(含当期利息)的价格赎回全部或部分未转股的公司可转债.公司为保障募集资金项目的顺利实施,近日,公司第四届董事会第十四次会议决议通过关于可转换公司债券在本计息年度不行使赎回权的议案.此前,转债的投资者一直担忧大荒转债会进行赎回,于是有不少投资者选择了卖出转债或转股,而北大荒此次放弃大荒转债的赎回权,对于看好北大荒的投资者可选择继续持有大荒转债,未来仍有一定的上涨空间.

在正股下跌中,转债仍然会表现出较强的抗跌性.比如恒源,赤化转债2月份虽受正股大跌的拖累,转债仍表现相对抗跌,分别只下跌了1.21%和1.17%.如果正股价格持续低位下跌时,转债还可能会触发转股价向下修正和回售条款,此时,转债"回售价"保底功能开始显现,或是因为转股价向下修正而存在较大的投资机会.由于唐钢股份自2008年12月30日至2009年2月19日连续30个交易日的收盘价格低于当期转股价格的70%(即9.1元),唐钢转债于2月26启动了回售,公司以面值加上当期利息,即以每张101.1元的价格进行回售,这里的101.1元即是转债的"保底价".但是,目前市场上唐钢转债价格在105元附近,实施回售权对投资者来说显然是不划算的.再看看600219南山铝业,连续15个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%,公司董事会决定提出转股价格向下修正方案.方案公布当天,南山转债即跳空高开,涨幅达到近8%.3月12日正式通过方案,转股价从当前的16.89元修正至8.52元,那么南山转债的理论价值可高达120元以上,目前仍有10%左右的上涨空间.

十大振兴计划已尘埃落定,而两会题材的炒作也已退去,目前,A股市场仍维持弱势震荡格局.随着各家上市公司年报的披露,或存一些投资机会,但股市短期内仍未有转暖迹象.那么,此时投资转债应该是一个不错的选择.3月份,对于转债投资者,可以从以下两方面入手:第一,关注股性相对较强的的大荒转债与五洲转债.大荒转债近期曾出现负转股溢价率的现象,有时负值曾高达2%以上,也就是说,假如当时通过买入转债进行转股获得的北大荒股票,要比直接在二级市场上买入股票便宜2%左右,存在一定的套利空间.第二,关注债性相对较强的新钢转债.债性强的转债,比如新钢转债和唐钢转债,具有很高的价值安全边际,对于追求稳健的投资者来说,是一个不错的选择品种.第三,关注转股价修正带来的投资机会.目前,市场上多数转债由于近期正股表现较弱,已触及修正条款,我们可关注山鹰转债和锡业转债,其具有很强的修正预期.

代码   简称     市价   正股价 转股价值 套利空间 转股溢价率
110002 南山转债 117.90  7.69   45.37   -72.53   159.86
110003 新钢转债 108.28  5.47   66.19   -42.09    63.60
110078 澄星转债 118.25  6.92   65.05   -53.20    81.79
110227 赤化转债 131.00  8.17  117.65   -13.35    11.35
110232 金鹰转债 132.52  4.68  131.04    -1.48     1.13
110368 五洲转债 125.77  5.40  113.94   -11.83    10.38
110567 山鹰转债 113.40  3.77   51.27   -62.13   121.17
110598 大荒转债 135.99 12.98  128.50    -7.49     5.83
110971 恒源转债 126.57 17.55  110.57   -16.01    14.48
125528 柳工转债 131.07 13.52  116.27   -14.80    12.73
125572 海马转债 125.86  4.23  117.17    -8.69     7.42
125709 唐钢转债 105.39  5.02   38.15   -67.24   176.24
125960 锡业转债 121.66 14.54   59.61   -62.05   104.08
128031 巨轮转债 118.70  6.21   83.21   -35.49    42.64