白云鄂博矿区为大型铁-稀土-铌等多金属共生矿，其稀土资源储量居世界第一位，铌、钍资源储量均居世界前列。稀土矿首要分布在该矿的主、东、西三个铁矿体中，主、东矿稀土含量相对更高。包头稀土矿将由白云鄂博矿山逐渐转移到包钢选矿厂尾矿坝，尾矿坝成为稀土矿的贮存地。

据中泰证券研报分析，公司有钢铁和稀土两大业务，关于钢铁板块，保存状况下给与1000元/吨的偏低吨钢市值，钢铁业务估值为155亿元，由此预算商场给与的稀土业务隐含估值为488亿元。

一、稀土资源龙头

我国是世界上稀土资源最丰盛的国家，据2012年6月《我国的稀土状况与政策》白皮书数据，我国的稀土储量约占世界总储量的23%，据全球第一位。另据美国地质调查局（USGS）发布2018年矿业产品总结陈说，我国稀土储量4400万吨，占全球总储量的37%。其他越南、巴西、俄罗斯稀土储量位居世界前列，三国储量占世界总储量1.2亿吨的46%。

国内稀土资源分布“北轻南重”，轻稀土矿首要分布在内蒙古包头号北方区域和四川凉山，离子型中重稀土矿首要分布在江西赣州、福建龙岩等南边区域。资源类型较多，稀土矿产品种丰盛，包括氟碳铈矿、茕居石矿、离子型矿、磷钇矿、褐钇铌矿等，稀土元素较全。离子型中重稀土矿在世界上占有重要方位，但赋存条件差，离子型稀土矿中稀土元素呈离子态吸附于土壤之中，分布散、丰度低，规划化工业性发掘难度大。

稀土精矿产能组成——收购宝山矿业：2017年为了下降尾矿资源开发利用本钱，加快尾矿开发速度，公司通过收购包钢集团部下宝山矿业公司白云鄂博资源综合利用工程相关出产线，整合集团选矿资产。标的公司设备首要为稀土选矿、选铌出产线等，当时估值7.1亿元。

收购北方稀土选矿资产：2018年12月为了进一步下降稀土精矿出产本钱，减少同业比赛，公司以12.03亿元收购北方稀土库存稀土矿石、出产厂房、设备等与稀土选矿有关的全部什物资产。至此包钢股份底子整合了包钢集团部下的稀土选矿产能，前进了公司在集团内部对上游稀土资源的掌控力。

稀土精矿供应北方稀土：包钢股份在2015年收购了集团的尾矿库资产（当时估值268亿元）后，2016年就初步打开稀土精矿业务。依据公司公告，2017年公司出售稀土精矿17万吨，净利润13.36亿元，2018年销量27.2万吨，净利润21.09亿元，2019年稀土精矿交易量16.31万吨。公司稀土精矿产量约占全国一半，是全球最大的稀土上游资源供货商。公司稀土产品首要供应北方稀土，2020年价格为12600元/吨，与2019年持平。以前几年，当年价格在每年4月份承认并公告。

二、区域钢铁龙头

公司具有钢铁产能1650万吨，2019年钢产量1546万吨，产品分四大类：一是板材，公司具有CSP、宽厚板、硅钢、2250mm热连轧及配套冷轧连退、镀锌等10余条先进板材出产线，是中西部区域最大的板材出产基地，产能950万吨，首要出产冷轧、热轧、镀锌等，用于轿车、家电、机械等领域。二是型钢，公司具有H型钢的出产线，首要出产钢轨和建筑用钢，200万吨产能。三是250万吨棒线材，首要是建筑用材。四是180万吨的钢管出产线4条，产品为无缝钢管，是我国品种规范最为彻底的无缝管出产基地之一。钢轨是公司特征产品，国内商场占有率较高。

2011年公司收购包钢集团白云鄂博西矿采矿权及与之相关的采矿、选矿资产。白云鄂博矿床首要由主矿、东矿、西矿、东介勒格勒和东部接触带等五大矿体群组成，西矿是其间最大的矿体群之一。依据2005年9月国土资源部点评，西矿铁矿石资源储量为6.67亿吨，发掘办法为露天发掘，矿种为磁铁矿，均匀层次32%。和东矿5%左右的稀土含量不同，白云鄂博西矿稀土含量只需0.6%左右，稀土利用价值不高，首要作为铁矿发掘。矿区南距包头市150公里，距白云鄂博火车站7公里。

担任西矿采选出产的是巴润分公司：巴润分公司于2004年树立，2013年并入包钢股份，是集矿山发掘、选矿加工、铁精矿运送于一体的材料基地。巴润分公司2004年底采场初步基建剥离，2008年初步选矿系统制作，2010年7月达产。现在采场矿石年出产才干1000万吨，采剥总量逾越1亿吨；选矿系统年处理才干达1000万吨以上，年出产铁精矿达310万吨以上。公司双向供水、输矿管道，全长150公里，年输水2000万立、输矿550万吨，是国内最长的单级输水管道和运送才干最大的单级矿浆运送管道。产量方面2020年1月-12月3日，巴润分公司自产铁精矿达310万吨，民营选厂出产铁精矿达108.65万吨，矿浆管道输出铁精矿达589.17万吨。白云鄂博西矿及巴润矿业的产出进步了公司铁矿石自给率，在铁矿石价格上涨期，铁矿业务亦为公司贡献成果。

三、稀土价格重归景气

稀土在工业中使用量少，但却是改进产品结构、前进科技含量、促进工作技术前进的重要元素。从需求结构来看，磁材在全球稀土消费领域中占比最高，约48%，由稀土材料制成的稀土钕铁硼永磁材料，具有高剩磁、高矫顽力和高磁能积等特性，被广泛运用于轿车、新能源车、风力、节能电梯与空调等许多工业领域；其次为石油化工，占到12%；而玻璃陶瓷和液晶抛光则分别占到11%和8%。

由于新式工作对稀土永磁材料需求增量较大，与之相关的稀土品种镨钕具有较大的添加潜力。依据中泰证券研讨所有色金属研讨团队测算（详见陈说《稀土：是时分重塑对稀土的认识了》2021/2/1），新能源轿车等领域将驱动高性能钕铁硼需求高添加，估量2021-2022年全球钕铁硼需求量分别为24.8、26.6万吨，氧化镨钕的需求量分别为7.9、8.6万吨，同比增速分别为11%和8%。长期来看新能源轿车领域有望推动镨钕需求继续添加。

获益于新能源轿车、风电、工业机器人等新式工作的扩张，稀土需求有望呈长期较快添加趋势。供应端方面，我国是全球最大的稀土供应国和最大的供应增量来历，实施的是总量政策控制政策，供应政策的添加往往出于满足需求快速添加的目的，不易构成出资过度和产能过剩。供应添加弹性低于需求添加，稀土价格具有长期高位工作的逻辑支撑。（中泰证券）

总结：公司的中心价值在于其具有巨大的稀土资源贮藏，是全球最大的稀土精矿供货商。获益于新能源轿车等下流工作的快速添加，近期镨钕等稀土产品价格大幅上涨。公司产品价格调整相对滞后，稀土商场的高景气将有利于公司未来产品定价的进步。