未来两个季度固定资产投资对总需求的拉动效应依然强劲，美国经济3季度开始进入环比正增长已无悬念、支持出口好转。四季度经济加速复苏，预计三、四季度GDP增速分别达到9.1％和12.6％,明年一季度GDP达到12.8％左右的阶段性高点。本轮CPI周期7月份见到谷底，四季度显着回升，年底有望由负转正，全年CPI预计在-0.8％左右。

　　由于申购中国国旅和创业板新股的资金合计有1.4万亿之巨，同时于今日解冻，引发早盘一波高开高走，但此后节日气氛显现，市场陷入横盘小幅震荡状态。

　　市场对于节后的走势仍然显得比较迷茫。一方面，导致大盘连续下跌的利空因素仍然如故。1)节后创业板即将开板，创业板开盘后对A股最大的影响可能是市场注意力的转移，并可能导致A股出现相对冷清状态。2)主板和创业板的IPO发行速度仍将维持相对较高速度，上市公司再融资的速度也不会减弱。3)10月份是大小非解禁的高峰，而近期社保基金在香港股市减持三只股的消息对市场震动也较大，部分机构对后市比较看淡。

　　另一方面，政策面利好预期仍然存在。1)农行预测9月份新增贷款或超6000亿元，多家机构预测9月份CPI降幅将大幅减少有望转正。节后经济数据出台或将验证经济复苏的预期。2)国务院扶持中小企业、促进中部崛起、以及文化产业振兴规划等政策将推动国内经济前景继续向好。3)居民投资意愿增强，上市公司大股东增持，三季报即将披露，业绩成长股或有更多机会。

     流动性效应弱化，年底或现M1高点。

　　信贷增量高位回落后4季度总体将维持正常年份月均水平，预计货币指标M1年底出现高点，但仍会暂时维持高位震荡，M1和M1-M2的向下拐点则可能出现在明年一季度。货币政策4季度内仍不大可能见到真正的紧缩，转向的时点可能出现在明年1季度以后。

　　市场先抑后扬，震荡向上。

　　A股市场已经从经济复苏与流动性双轮驱动阶段过渡到经济复苏单轮驱动阶段，对于负面因素的抵抗力弱于上半年。4季度初期面临资金面的显着冲击，阶段性调整压力加大。虽然流动性效应显着弱化，但流动性拐点则会延迟到今年底明年初，宏观经济的阶段性拐点也在明年1季度才会见到，因此市场经过阶段性调整过后仍然存在震荡上行的动力。"先抑后扬、震荡向上"是四季度市场的大概率情景。

　　趋势与业绩并重，配臵策略转向均衡。

　　笔者认为，当前基本面的利好和利空博弈已经出现由空向多的转变迹象，主要是因为大盘连续8个交易日缩量下跌，有效释放了部分利空因素的缘故。近9个交易日，沪综指从3068点跌至2712点，跌幅11.60％;成交量从1850亿缩到700亿，萎缩幅度达62.16％，缩量下跌的波段趋势已经接近尾声卡。因此，我们认为节后大盘继续向下的空间已经不大，节后三周之内，沪综指可能会在2650-3050点之间作大区间震荡。