谢国忠：制造通胀不会带来经济复苏，2010年全球经济将再次下挫


　【背景】奥巴马敦促民众买房，萨默斯称美国经济“自由落体式下坠”将结束。

　　4月9日，美国总统奥巴马表示，创历史新低的房贷利率对美国再融资房主来说是一个“好消息”，他敦促民众抓住这一良机。新华社报道介绍说，奥巴马是在白宫会见房主代表后对媒体如此表示的。由于美国联邦储备委员会的“特别举动”和政府采取的一系列举措，美国30年期房屋贷款利率目前已降至4.78%的历史低位。


? 同日，美国白宫国家经济委员会主任劳伦斯?萨默斯（Lawrence Summers）发表演说，称美国经济“自由落体式下坠”将在几个月内结束，但他同时承认，经济何时触底尚难预计。

　　萨默斯称，美国经济下行压力依然很大，金融市场尚未稳定，目前还很难对何时触底作出判断。但是，由于近两个月来经济刺激计划开始逐步实施，一定程度上刺激了投资和消费需求，产出增加速度相对缓慢，这使企业库存开始下降。当存货下降至很低水平时，就为经济扩张打下了根基。

　　他说，“至少可以肯定地说，未来数月内，美国经济的自由落体式下坠就会停止。”

　　《财经》杂志特约经济学家谢国忠认为，滞胀将是未来几年全球经济的主要特点。不过，2009年下半年，全球经济将会企稳，并在第二季度开始出现熊市反弹。美国政府最近试图提振资产价格，但他预计，2010年，泡沫破灭的速度会超过政府制造泡沫的速度，资产价格很有可能再次下跌。全球经济会第二次下挫。

　谢国忠说，熊市反弹来得比他预期得要早。原因是主要国家的政府已经在为投机实施补贴，它们以为问题在于流动性短缺和信心丧失。如果能把投资者和投机客拉回市场，世界经济就将回到良性循环中。但这些通过补贴投机、制造通胀带来的经济回暖不会是长久的。

　　他说，补贴投机确实会推高股票价格，但是，股价上升可以带动经济复苏的美梦是不会成真的。上升的资产价格是通过鼓励借钱去投资和消费来达成的。但目前债务水平已经很高，人们不会再增加债务去投资和消费。当经济快速复苏的美梦醒来时，股价也将再次下挫，还将暴露出金融体系更多的问题，并引发全球经济第二次下挫。

　　而且，谢国忠还指出，全球的就业、企业家信心和消费者信心都在持续恶化。更重要的是，这种全球性经济衰退前所未有，人们对未来充满迷茫，如果历史重演，经济衰退之后，则可能爆发政治危机，那样，经济快速复苏只会化为泡影。



??? 谢国忠总结了美国政府最近试图提振资产价格的三个步骤，并指出其问题所在。

　　第一步是美联储购买数万亿的国债、商业票据和按揭债券。相对于收入，美国的房价明显被高估了。泡沫破灭之后，房价应该下调。美联储这么做是为了放缓调整的步伐，并且通过制造普遍的通胀而不是听凭房价下跌，来减轻调整的阵痛。代价就是未来数年美元的走势将会受到影响。


　　第二步是“盖特纳计划”，试图剥离美国问题银行的“有毒资产”。实际上，这项计划就是通过补贴投机来提振“有毒资产”的价格。按照这一“美丽计划”，对“有毒资产”的需求应该会迅速增长。不过，到目前为止，这类资产的价格还没有大幅上涨。因为“盖特纳计划”是用纳税人的钱补贴投机客，如果这项计划继续推进，美国国会可能通过立法，收回参加这项计划的投资者获得的利润，将之充公。由于担心这种后果，投机客们不敢接盖特纳递过来的钱。

　　第三步是美国财务会计准则委员会改变了按市值计价的原则。现在，如果美国金融机构认为市场失灵，就可以不以市值对其资产计价，而是根据其“判断 ”。也许市场未必能对资产完美定价，但是，谁能做得更好呢？改变按市值计价的原则，就等于允许问题银行不再对坏资产计提损失。这样一来，问题银行的股价就会大幅上升。

　　那么，银行不破产就是件好事吗？谢国忠认为，未必。看看日本的例子吧。它的银行虽然没有公布损失，并试图“造出”资金来重组。但是，仅仅更改会计准则不会改变银行资本紧缺的事实，日本经济没能从实际的资本短缺中成功走出，失落了十年。因为，银行没有充足的资本金，不会增加信贷。这会拖延经济复苏。美国看起来正在复制日本模式。

　　除了美国在提振资产价格，大多数主要经济体都在鼓励它们的银行增加信贷。这种“免费午餐”式的想法只会通过制造另一个泡沫而收一时之效，却会在未来引发更大的危机。再次吹起大资产泡沫，是全世界苦苦挣扎的投资者翘首以盼的。政策制定者在关注经济走弱和政治稳定之余，正在回应投资者的求救呼喊。这也是我们看到很多出台的政策纷纷向瘪下去的泡沫充气的原因。现在，这种充气似乎取得了一定效果，但效果不会长久。■