四家公司明日上市定位分析
博云新材明日上市定位分析
一、公司基本面分析
湖南博云新材料股份有限公司地处湖南长沙高开区。公司注册资金为8000万元，总资产为2.6亿元，固定资产为1.4亿元。公司主要从事粉末冶金摩擦材料、炭/炭复合材料、纳米材料和其它新型材料及相关新设备的研究、开发、生产和销售。现已形成五大系列主导产品：1、粉末冶金航空刹车盘。已广泛应用于国内的波音737系列飞机及部分军用飞机上，同时作为俄罗斯图-154飞机的国外唯一指定配套产品出口至俄罗斯等东欧国家。2、炭/炭复合材料航空刹车盘。已研制成功数种飞机用炭刹车盘，并在波音757系列及军用飞机上使用。3、航天用炭/炭复合材料。因其质量轻和优异的性能而迅速应用于包括大型发动机在内的多种型号的火箭喷管上。4、汽车制动材料。进入国内多家汽车主机厂如二汽集团、长安集团、柳微集团、重庆重汽、济南重汽等的配套体系，形成了微型车、货车、中高档轿车用三大系列高性能无石棉汽车刹车片。5、粉末冶金设备。主要有加压钟罩炉、网带炉、钨棒炉、碳管炉、真空炉、钼丝炉、振动球磨机等。
二、上市首日定位预测
国联证券：博云新材 （002297 股吧,行情,资讯,主力买卖）合理价格区间为9.86-11.31元
博云新材是国内军用、民用飞机刹车副、航天用炭/炭复合材料产品、环保型高性能汽车刹车片、高性能模具材料等行业的龙头。依托大股东的科研背景和公司强大的人力资源，公司具有很强的技术和研发优势，并可长期维持领先优势。
公司具有典型的进口替代优势。公司的产品都是国家政策鼓励和支持发展的产业，以往主要被国外少数厂商所垄断。目前公司产品已达到国内领先、国际先进水平，将在国内的进口替代市场大有作为。
公司未来业绩增长可期。公司未来业绩增长主要来自于：募投项目的利润贡献；随着进口替代效果的进一步显现，公司产品的市场占有率不断提升；相关行业的市场容量持续提升。
公司的合理价格区间9.86-11.31元。根据公司下游的增长情况和公司的生产能力，我们预计公司净利润持续增长，09-11年每股收益摊薄后分别为0.29元、0.42和0.61元。参考公司同行业的在A股上市的公司估值情况，我们认为公司的合理价格区间为9.86-11.31元，对应09年的动态PE为34-39倍。
广发证券：博云新材 （002297 股吧,行情,资讯,主力买卖）发行与上市定价报告
粉末冶金复合材料业的民企龙头
公司是粉末冶金复合材料高端产品提供商，主要产品均为国内首次打破国外垄断，具有较强的进口替代能力。随着募集项目完成，产能瓶颈问题得到解决后，预计未来三年内公司的收入复合增长率达到30%以上。
行业空间广阔，进口替代之路大有可为
公司的主要产品下游行业为航空运输业、汽车业，同时面向主机配套及维修领域提供产品，航空运输业繁荣是飞机刹车副需求的核心驱动力，市场容量可观，同时出口处于起步阶段，想象空间无限，技术突破后，国产产品优势明显，进口替代空间较大。
细分行业龙头，盈利能力强
公司一直专注于粉末冶金高端材料的制造，公司始终在差异化的细分市场保持市场领先地位，行业监管严格，技术门槛高，始终保持较高的毛利率。
盈利预测与估值
公司合理估值区间为11.72-17.92元，价格中枢为14.82元。以此价格计算，公司2008年的全面摊薄市盈率为62.79倍。
联合证券：博云新材 （002297 股吧,行情,资讯,主力买卖）合理价值在8.70~10.50元
国内高性能粉末冶金制品的领军者。公司主要从事航空航天制品(粉末冶金和炭/炭复合材料飞机刹车副以及航天用炭/炭复合材料)、环保型高性能汽车刹车片、高性能模具材料等三大类具有自主知识产权的粉末冶金材料的研究、开发、生产和销售。
强劲的技术实力。公司是国内粉末冶金复合材料领域基础研究－应用研究－产业化链条最完善、竞争力最强的公司。依托中南大学的国家级研发机构，公司先后荣获国家技术发明奖一等奖1项、国家技术发明奖二等奖1项，国家科技进步奖三等奖1项。与中南大学共同申请或具有独占使用权的专利9项，目前正在申请的专利11项。高的技术要求使得公司所处行业具有较高的进入壁垒。
产品具有广阔的市场空间。我国军民用飞机刹车副、高性能汽车刹车片和高性能模具材料领域每年有上百亿的市场需求，但目前市场份额仍主要由国外企业占据，随着公司产品在技术上不断取得突破的同时，凭借高性能、相对优惠的价格，将会逐渐替代国外同类产品，市场份额将会不断扩大。
盈利预测与估值。我们预计，2009~2011年公司的营业收入将分别增长20.5%、34.4%和44.1%，产品毛利率分别为36.8%、38.1%和39.0%，对应EPS分别为0.29、0.42和0.60元。结合公司的综合实力及所处行业的发展前景，给予公司09年30倍PE，10年25倍PE，合理价值在8.70~10.50元。
申银万国：博云新材 （002297 股吧,行情,资讯,主力买卖）依托高校、定位高端、成长潜力大、合理报价8.5-9.5元
依托高校、定位高端，毛利率水平高。公司基础研究依托于中南大学在粉末冶金方面的研究实力，实现研究成果产业化。其主导产品都具有自主知识产权，定位高端、替代进口，毛利率水平高于同类企业。
航空刹车副受益于航空市场发展和国产化率提升。根据中航工业关于民机产业发展的预测，我们认为未来20年，航空刹车副复合增长率6％。目前我国航空刹车副80％以上的市场被外资品牌所占领。随着以公司为代表的一些民族品牌技术水平的提升，后期民族品牌市场占有率将提升。
汽车刹车片受益于汽车销量提升和进口替代。与航空刹车片类似，我国高速增长的汽车行业形成对高端汽车刹车片的强烈需求，但是由于技术水平原因，我国汽车刹车片主机配套市场85％的市场被外资品牌占领。目前以公司为代表的民族品牌已经逐渐进入到跨国汽车企业的配件供应链体系，后期凭借着性价比优势，我国高端汽车刹车片企业市占率将提升。
募集资金项目立足于扩大公司生产能力。公司凭借雄厚的技术实力，逐渐在航空航天、汽车高端刹车片领域站稳脚跟，并凭借持续的研发投入保持市场优势。目前产能已经成为制约公司快速发展的瓶颈，募集资金将集中于扩大现有产品产能，满足市场需求。
三、公司竞争优势分析
国内粉末冶金、炭/炭复合材料飞机刹车副行业龙头
公司控股股东为中南大学资产经营公司的子公司粉末冶金研究中心，构建了国内富有竞争力的粉末冶金复合材料领域基础研究－应用研究－产业化链条，发展路线是依托粉末冶金研究所国内领先的研发技术实力(共获得国家技术发明奖一等奖、二等奖各1 项，国家科技进步奖三等奖1 项)进行产业化，发挥价格优势进行进口替代。在国内粉末冶金飞机刹车副市场份额约11%(图1)，仅次于两家国外企业Honeywell、B.F.Goodrich 位居第三，在炭/炭复合材料飞机刹车副市场份额约5% ， 也是落后于两家国外企业Messier-Bugatti、B.F.Goodrich 位居第三(图2)，是国内粉末冶金、炭/炭复合材料飞机刹车副行业龙头。此外，在国内高性能级进冲压模具材料市场份额约3%，排在四家国外企业Kenna、Ceratizit、Fuji和Kyoritsu 位居第五(图3)。
公司主营业务结构--航空产品半壁江山
公司主要产品包括航天航空产品(军用/民用飞机刹车副、航天用炭/炭复合材料)、环保型高性能汽车刹车材料、高性能模具材料等三大产品，三大产品在公司收入占比稳定在90%左右，其中航天航空产品收入贡献基本在50%左右，占据了半壁江山。
航空产品盈利能力超强
近年来公司军用/民用飞机刹车副、航天用炭/炭复合材料产品两大类航空产品毛利率稳定在60%左右，1H09 以44.9%的收入贡献了75.08%的毛利，盈利能力超强，源于相对进口产品的价格优势、相对国内企业的规模优势和品种优势。
一、公司基本面分析
湖南博云新材料股份有限公司地处湖南长沙高开区。公司注册资金为8000万元，总资产为2.6亿元，固定资产为1.4亿元。公司主要从事粉末冶金摩擦材料、炭/炭复合材料、纳米材料和其它新型材料及相关新设备的研究、开发、生产和销售。现已形成五大系列主导产品：1、粉末冶金航空刹车盘。已广泛应用于国内的波音737系列飞机及部分军用飞机上，同时作为俄罗斯图-154飞机的国外唯一指定配套产品出口至俄罗斯等东欧国家。2、炭/炭复合材料航空刹车盘。已研制成功数种飞机用炭刹车盘，并在波音757系列及军用飞机上使用。3、航天用炭/炭复合材料。因其质量轻和优异的性能而迅速应用于包括大型发动机在内的多种型号的火箭喷管上。4、汽车制动材料。进入国内多家汽车主机厂如二汽集团、长安集团、柳微集团、重庆重汽、济南重汽等的配套体系，形成了微型车、货车、中高档轿车用三大系列高性能无石棉汽车刹车片。5、粉末冶金设备。主要有加压钟罩炉、网带炉、钨棒炉、碳管炉、真空炉、钼丝炉、振动球磨机等。
二、上市首日定位预测
国联证券：博云新材 （002297 股吧,行情,资讯,主力买卖）合理价格区间为9.86-11.31元
博云新材是国内军用、民用飞机刹车副、航天用炭/炭复合材料产品、环保型高性能汽车刹车片、高性能模具材料等行业的龙头。依托大股东的科研背景和公司强大的人力资源，公司具有很强的技术和研发优势，并可长期维持领先优势。
公司具有典型的进口替代优势。公司的产品都是国家政策鼓励和支持发展的产业，以往主要被国外少数厂商所垄断。目前公司产品已达到国内领先、国际先进水平，将在国内的进口替代市场大有作为。
公司未来业绩增长可期。公司未来业绩增长主要来自于：募投项目的利润贡献；随着进口替代效果的进一步显现，公司产品的市场占有率不断提升；相关行业的市场容量持续提升。
公司的合理价格区间9.86-11.31元。根据公司下游的增长情况和公司的生产能力，我们预计公司净利润持续增长，09-11年每股收益摊薄后分别为0.29元、0.42和0.61元。参考公司同行业的在A股上市的公司估值情况，我们认为公司的合理价格区间为9.86-11.31元，对应09年的动态PE为34-39倍。
广发证券：博云新材 （002297 股吧,行情,资讯,主力买卖）发行与上市定价报告
粉末冶金复合材料业的民企龙头
公司是粉末冶金复合材料高端产品提供商，主要产品均为国内首次打破国外垄断，具有较强的进口替代能力。随着募集项目完成，产能瓶颈问题得到解决后，预计未来三年内公司的收入复合增长率达到30%以上。
行业空间广阔，进口替代之路大有可为
公司的主要产品下游行业为航空运输业、汽车业，同时面向主机配套及维修领域提供产品，航空运输业繁荣是飞机刹车副需求的核心驱动力，市场容量可观，同时出口处于起步阶段，想象空间无限，技术突破后，国产产品优势明显，进口替代空间较大。
细分行业龙头，盈利能力强
公司一直专注于粉末冶金高端材料的制造，公司始终在差异化的细分市场保持市场领先地位，行业监管严格，技术门槛高，始终保持较高的毛利率。
盈利预测与估值
公司合理估值区间为11.72-17.92元，价格中枢为14.82元。以此价格计算，公司2008年的全面摊薄市盈率为62.79倍。
联合证券：博云新材 （002297 股吧,行情,资讯,主力买卖）合理价值在8.70~10.50元
国内高性能粉末冶金制品的领军者。公司主要从事航空航天制品(粉末冶金和炭/炭复合材料飞机刹车副以及航天用炭/炭复合材料)、环保型高性能汽车刹车片、高性能模具材料等三大类具有自主知识产权的粉末冶金材料的研究、开发、生产和销售。
强劲的技术实力。公司是国内粉末冶金复合材料领域基础研究－应用研究－产业化链条最完善、竞争力最强的公司。依托中南大学的国家级研发机构，公司先后荣获国家技术发明奖一等奖1项、国家技术发明奖二等奖1项，国家科技进步奖三等奖1项。与中南大学共同申请或具有独占使用权的专利9项，目前正在申请的专利11项。高的技术要求使得公司所处行业具有较高的进入壁垒。
产品具有广阔的市场空间。我国军民用飞机刹车副、高性能汽车刹车片和高性能模具材料领域每年有上百亿的市场需求，但目前市场份额仍主要由国外企业占据，随着公司产品在技术上不断取得突破的同时，凭借高性能、相对优惠的价格，将会逐渐替代国外同类产品，市场份额将会不断扩大。
盈利预测与估值。我们预计，2009~2011年公司的营业收入将分别增长20.5%、34.4%和44.1%，产品毛利率分别为36.8%、38.1%和39.0%，对应EPS分别为0.29、0.42和0.60元。结合公司的综合实力及所处行业的发展前景，给予公司09年30倍PE，10年25倍PE，合理价值在8.70~10.50元。
申银万国：博云新材 （002297 股吧,行情,资讯,主力买卖）依托高校、定位高端、成长潜力大、合理报价8.5-9.5元
依托高校、定位高端，毛利率水平高。公司基础研究依托于中南大学在粉末冶金方面的研究实力，实现研究成果产业化。其主导产品都具有自主知识产权，定位高端、替代进口，毛利率水平高于同类企业。
航空刹车副受益于航空市场发展和国产化率提升。根据中航工业关于民机产业发展的预测，我们认为未来20年，航空刹车副复合增长率6％。目前我国航空刹车副80％以上的市场被外资品牌所占领。随着以公司为代表的一些民族品牌技术水平的提升，后期民族品牌市场占有率将提升。
汽车刹车片受益于汽车销量提升和进口替代。与航空刹车片类似，我国高速增长的汽车行业形成对高端汽车刹车片的强烈需求，但是由于技术水平原因，我国汽车刹车片主机配套市场85％的市场被外资品牌占领。目前以公司为代表的民族品牌已经逐渐进入到跨国汽车企业的配件供应链体系，后期凭借着性价比优势，我国高端汽车刹车片企业市占率将提升。
募集资金项目立足于扩大公司生产能力。公司凭借雄厚的技术实力，逐渐在航空航天、汽车高端刹车片领域站稳脚跟，并凭借持续的研发投入保持市场优势。目前产能已经成为制约公司快速发展的瓶颈，募集资金将集中于扩大现有产品产能，满足市场需求。
三、公司竞争优势分析
国内粉末冶金、炭/炭复合材料飞机刹车副行业龙头
公司控股股东为中南大学资产经营公司的子公司粉末冶金研究中心，构建了国内富有竞争力的粉末冶金复合材料领域基础研究－应用研究－产业化链条，发展路线是依托粉末冶金研究所国内领先的研发技术实力(共获得国家技术发明奖一等奖、二等奖各1 项，国家科技进步奖三等奖1 项)进行产业化，发挥价格优势进行进口替代。在国内粉末冶金飞机刹车副市场份额约11%(图1)，仅次于两家国外企业Honeywell、B.F.Goodrich 位居第三，在炭/炭复合材料飞机刹车副市场份额约5% ， 也是落后于两家国外企业Messier-Bugatti、B.F.Goodrich 位居第三(图2)，是国内粉末冶金、炭/炭复合材料飞机刹车副行业龙头。此外，在国内高性能级进冲压模具材料市场份额约3%，排在四家国外企业Kenna、Ceratizit、Fuji和Kyoritsu 位居第五(图3)。
公司主营业务结构--航空产品半壁江山
公司主要产品包括航天航空产品(军用/民用飞机刹车副、航天用炭/炭复合材料)、环保型高性能汽车刹车材料、高性能模具材料等三大产品，三大产品在公司收入占比稳定在90%左右，其中航天航空产品收入贡献基本在50%左右，占据了半壁江山。
航空产品盈利能力超强
近年来公司军用/民用飞机刹车副、航天用炭/炭复合材料产品两大类航空产品毛利率稳定在60%左右，1H09 以44.9%的收入贡献了75.08%的毛利，盈利能力超强，源于相对进口产品的价格优势、相对国内企业的规模优势和品种优势。
鑫龙电器明日上市定位分析
一、公司基本面分析
安徽鑫龙电器股份有限公司系国家级高新技术企业，公司位于芜湖市经济技术开发区九华北路118号，注册资本为人民币8200万元。法定代表人、董事长束龙胜，现为安徽省政协委员，芜湖市政协常委，芜湖市工商业联合会会长。公司具有年产50000台(套)新型电控及输配电设备和工业自动化系统设计及装置能力，公司产品连续多年进入全国批城乡电网建设改造推荐目录，公司拥有自营进出口权。公司始终坚持"以质量求生存，以效益求发展；信誉至上，服务一流"等经营理念，建立了规范的"三会一层"法人治理结构和现代化管理模式，从企业管理、产品研发、产品设计、生产工序、质量控制、售后服务等全过程实行了先进的计算机网络管理，并实施了企业资源计划系统(ERP)等信息化管理。同时公司拥有较强的技术力量和硬件基础，其中拥有较高水平的省级"企业技术中心"和两个研究所等研发机构，以及从日本进口的多工位数控冲床、数控折弯机、剪板机、自动化表面喷涂生产线，从芬兰进口的具有世界先进水平的智能型柔性生产线等先进的生产设备和一流的检测设备，确保了公司产品在国内具有领先水平。
二、上市首日定位预测
广发证券：鑫龙电器 （002298 股吧,行情,资讯,主力买卖）合理估值应在9.00~10.50元
安徽鑫龙电器股份有限公司主要从事高低压成套开关设备、元器件和自动化产品的生产和销售，主要产品有12kV高压交流金属封闭开关设备、12kV接地开关、12kV箱式变电站、40.5kV金属封闭开关设备、12kV环网柜、12kV真空断路器等，各类产品市场占有率均居同行业前列。
上下游行业分析
公司上游行业主要铜、钢材及通用电力设备元器件变压器、互感器、电容器等，供应充足。下游行业主要是电力系统与铁路及城市轨道交通行业，设备需求量大，行业增长稳定。
行业竞争分析
高低压开关成套设备行业企业较多，竞争激烈，市场分散，且竞争者呈逐年增多的趋势。公司销售地区比较集中，对区域依赖性较强，华北和华东地区销售占比合计达到90%以上，其中安徽省占比在1/3左右。
我们预计公司2009年-2011年的EPS分别为0.31元、0.33元、0.44元，给予公司35倍PE，合理估值应在9.00~10.50元。
国信证券：鑫龙电器 （002298 股吧,行情,资讯,主力买卖）公司合理股价区间为8.7－9.9元
公司的一个重要特点是工业以及其他一些企事业客户是公司的核心客户，而电网公司客户反而重要性较低，事实上在电网领域公司并没有太多的竞争优势。我们认为，工业客户尤其是铁路客户决定公司的未来。我们预计公司2009－2011年EPS(摊薄后)分别为0.29、0.35、0.39元，合理价格区间为8.7－9.9元。
高低压开关设备业务是核心
公司近三年中低压成套开关设备销售收入占营业收入的80%，也贡献了约80%的利润，但毛利率呈小幅下滑态势。2009年上半年公司产品结构有所分化，中压产品的收入呈现快速增长，毛利率较低压产品也高出较多，对公司盈利增长起到关键作用。
各类客户需求仍有望增长
各类工业及工程类客户是公司的核心客户，尤其是铁路工程用户。根据相关规划，2009－2011年我国每年批准新建铁路里程1万公里左右，投资约接近每年6,000－8,000亿元，呈现较为景气局面。尽管电网行业的发展趋势对公司的影响其实并不明显，但当前电网投资有望继续创新高，为公司创造了较为良好的外部环境。我们估计2010年与公司业务相关的低压配网投资额增幅应在15%左右。
工业和工程客户决定公司未来
我们认为公司很难在电网领域有大的增长，我们估计未来复合增长率大约为15%~20%左右，略高于电网配网整体的增长水平。
东方证券：鑫龙电器 （002298 股吧,行情,资讯,主力买卖）合理股价为7.75-9.3元
公司主要从事高低压成套开关设备、元器件和自动化产品的生产和销售。2009年上半年，高压成套设备、低压成套设备、元器件和自动化产品的毛利率分别为30%、25%、40%和40%，综合净利润水平约为7%，公司盈利能力良好。
公司控股股东、实际控制人为束龙胜先生，发行前持有公司54.53%股权，发行后仍持有40.65%股权。芜湖市建设投资公司、芜湖市鸠江建设投资公司、安徽国有资产运营公司属于国资背景，共持有22.05%股权，公司股权结构多元化。
公司所处输配电行业环境趋好，电力投资持续增长，行业长期景气；铁路、轨交投资增加催生输配电设备行业新亮点，输配电设备迎来千载难逢的发展机遇。细分子行业上，开关行业快速增长，高压开关市场份额不断增长。公司过去三年营业收入及净利润复合增长率分别超过25%和40%。
尽管输配电行业集中度低，竞争非常激烈，但公司已经形成了独特的竞争优势。定位于高端市场，国家大型项目工程创造销售收入超过80%；自主研发水平很高，拥有37项专利技术和多名杰出研发人才；在铁路和轨交招标中具有先发优势；产品结构趋于优化，高端产品占比稳步上升，持续提升公司盈利水平。
我们假设公司成功发行2,800万股，以发行后11,000万股本计算，2009年、2010年和2011年折合每股收益分别为0.31元、0.41元和0.57元。考虑公司同行业估值水平以及公司所处行业地位，我们认为公司合理市盈率水平应为2009年25倍-30倍PE，我们认为公司合理股价为7.75-9.3元。
海通证券：鑫龙电器 （002298 股吧,行情,资讯,主力买卖）合理估值区间为7.59元-10.12元
鑫龙电器股权结构及业务概况
鑫龙电器创建于1998年，主要从事高低压成套开关设备、元器件和自动化产品的生产和销售。公司主导产品高低压成套开关设备在输配电和轨道交通领域获得广泛应用，参与了中央电视台(CCTV)新台址、北京地铁(1、2、4、5号线)、北京2008奥运场馆、北京奥林匹克公园、合肥至南京铁路、石家庄至太原客运铁路专线、武汉至广州客运铁路专线、
广州至珠海客运铁路专线、郑州至西安客运铁路专线等一批国家大型工程建设。12KV高压交流金属封闭开关设备、12KV接地开关、12KV箱式变电站、40.5KV金属封闭开关设备、12KV环网柜、12KV真空断路器的产量分别位居全国第4位、第6位、第7位、第8位、第9位、第14位。公司股本为8200万股，本次拟公开发行不超过2800万股，占发行后股本总额11000万股的25.45%。公司目前股权结构如下图所示，自然人束龙胜为实际控制人。
盈利预测、估值与询价建议：
公司经过2007年的爆发性增长后，受限产能瓶颈以及2011年之前新募投项目难有显著盈利贡献，未来两年公司收入增长将较为平稳。我们预测2009-2011年公司全面摊薄每股收益分别为0.30、0.32和0.38元。公司主要从事高低压成套开关设备的生产和销售，公司的可比上市公司为平高电气、思源电气、东源电器和长征电气。
目前这四家上市公司2009和2010年的平均市盈率为33.73倍、23.72倍，按此估值水平，我们认为鑫龙电器的合理估值区间为7.59元-10.12元。
三、公司竞争优势分析
业务以高低压成套开关设备为主
公司主营业务为高低压成套开关设备、元器件和自动化产品的生产和销售，其中高低压成套开关设备收入占到公司08年销售收入的84%。从该业务近三年毛利率水平来看，高压设备毛利率相对比较稳定，而低压设备受价格下降等因素影响，毛利率不断下滑。我们认为公司目前低压成套开关设备的毛利率与同行业公司相比已基本处于中等偏下水平，未来进一步下滑的空间有限，并存在一定的回升可能性。
行业：集中度低，竞争激烈
08年底，国内两家电网公司对电网投资额度进行了调整，未来2-3年，国家电网每年平均投资比原计划增加约1116亿元，南方电网每年的投资规模也比原计划多增300亿元，这势必将带动整个输配电及控制设备行业的发展。但在高低压成套开关设备领域，126KV及以上电压等级的市场主要由几家国有企业占有，其他市场的行业集中度较低，市场竞争激烈，这也决定了公司在其传统领域难以取得超常规发展。
轨道交通领域有望成为公司新增长点
目前公司的箱式变电站产品相继获得石德线、石太线、合宁线、武汉至广州客运铁路专线、广州至珠海客运铁路专线、郑州至西安客运铁路专线等电气化铁路项目建设的订单，成为电气化铁路建设及改造工程的首批中标单位之一。09年上半年，在公司总收入中涉及轨道交通项目的占比已明显增多，预计随着国家在电气化铁路及城市轨道交通领域建设的不断推进，有望给公司带来新的利润增长点。辉煌科技材明日上市定位分析
一、公司基本面分析
河南辉煌科技股份有限公司 是集科研、生产、经营为一体的股份制高新技术企业，注册资金4600万元，年产值近亿元。其前身为郑州辉煌科技有限公司，成立于1994年10月。公司是河南省高新技术企业、软件企业、郑州高新技术开发区创新试点企业和郑州市政府绿色通道重点支持的高新技术企业，拥有一批高素质的专业技术人才和一支积极进取的管理团队。公司现有员工300名，95%以上具有大中专以上学历，是一个以人为本、以市场为前导、以科技为后盾、重质量、重管理、重服务的现代化科技企业。公司在计算机测控领域已开发出多种产品，创立了自己的品牌。在激烈的市场竞争中赢得了相当的份额。有多种产品通过了省部级科技成果鉴定并被评定为高新技术产品，拥有一批有自主知识产权的软件产品和专利技术。辉煌公司与国内一些著名的高等院校建立了项目联合开发的合作伙伴关系，为辉煌提供了强大的技术支持。
二、上市首日定位预测
光大证券：辉煌科技 （002296 股吧,行情,资讯,主力买卖）合理价格为26.5元-32.8元
国内铁路信号微机监测系统的龙头企业
河南辉煌科技主要从事铁路信号通信领域产品的研制和开发、生产及销售。公司的主要产品为铁路信号微机监测系统、无线调车机车信号和监控系统、分散自律调度集中系统(CTC)和列车调度指挥系统(TDCS)。公司凭借凭借丰富的技术研发经验及稳定的客户资源在铁路信号微机监测系统市场占有40%的市场份额，位居全国第一。
"十一五"和中长期铁路规划是未来行业大发展的催化剂
"十一五"和中长期铁路规划预示着未来国内铁路行业会继续加大投资的力度，其中"十一五"规划明确表示要加快通信信号技术的现代化，中长期铁路规划表示要提高铁路设备的国产化水平。预计未来3年行业的增长速度在15%左右，规模小的铁路信号通信企业将受铁路行业投资加大的作用获取爆发式增长。
募投项目将使产品产能大幅扩张，有望进一步提升公司业绩
募投资金将投入到公司现有两大产品产能扩张和研发中。其中铁路信号微机监测系统在投产后每年能够为公司带来销售收入1.4亿，比现有该产品收入提高50%以上；铁路无线调车机车信号和监制系统在项目投产后预计产值将是08年产品收入的600%以上。公司有望在两大项目投产后赢得收入的爆发增长。
未来三年业绩复合增速30%以上，合理价格为26.5元-32.8元
我们预测公司09-11年按IPO发行后总股本计算的EPS分别为0.92元、1.20元和1.62元，未来三年净利润复合增长率达30%以上。结合相对估值及绝对估值，公司合理申购价为23.02元-28.52元，上市合理价为26.5元-32.8元。
海通证券：辉煌科技 （002296 股吧,行情,资讯,主力买卖）二级市场价格有望稳定在24.6～28.7元
我们预测公司2009年-2011年的EPS为0.82元、0.76元和0.95元。目前A股主要软件与系统集成行业上市公司2009年平均市盈率约为30倍。鉴于公司今后三年行业趋势较好，且处在产品升级和新产品推广的关键时期，同时考虑新股溢价的现实，我们以30～35倍2009年市盈率预测公司上市之后三个月内二级市场价格有望稳定在24.6～28.7元，6个月目标价为28.7元。鉴于申购价为25.00元，我们建议投资者申购该股。
产品升级与新产品驱动公司业绩成长。公司主营微机监测系统等铁路信号通信产品，2008年微机监测系统占公司主营和毛利比重高达46％和45％。在未来三到五年中，约有2000个车站将逐步安装2006版微机监测系统，约有4000个车站将逐步升级为2006版铁路信号微机监测系统，合计产生约16亿的市场需求。未来十年内，全国约有1000个国家铁路车站和800个厂矿企业铁路车站将应用无线调车系统，合计产山约21.2亿市场需求。公司无线调车系统业务今后数年有望实现高速增长。
优质客户基础构筑公司核心竞争力。我们认为公司竞争力主要在于拥有优质客户、市场嗅觉较为敏锐、占据产业链高端以及部分产品市场占有率高。
募股有助提升产品研发能力。公司本次计划发行1550万股，每股定价25元，扣除发行费用后募集资金约3.70亿，投入铁路信号微机监测系统的产业化、铁路无线调车机车信号与监控系统和新产品技术研发中心等三个项目。募股资金的投入将提升公司微机监测和无线调车产品模拟实验的能力，提高产品研发能力，缩短新产品上市时间。此外，本次募集资金所得将明显高于募股投入的需求，有望明显改善公司的财务状况，为明年公司利润表带来大量的利息收入。
申银万国：辉煌科技 （002296 股吧,行情,资讯,主力买卖）铁路信息化领先厂商合理价格24-26.1元-090910
下游铁路行业快速发展。我们预计国家铁路信号和通信系统市场2008年至2010年市场容量将达到301亿元左右，2010年市场规模将达到112.3亿元左右。未来三年内，厂矿企业铁路信号和通信系统设备市场的规模将持续扩大，预计将保持14.5%的年均复合增长率，2010年市场规模将达到11.67亿元左右。
公司在部分产品上竞争优势明显，以客户需求为导向的全流程服务体系，强大的研发实力保证公司未来持续竞争力。公司已取得5个产品的生产企业认定证书，已获得12项国家专利技术，拥有技术开发人员228人，占员工总数64%。
募集资金项目在扩大公司生产能力的同时，将使公司产品结构更加平衡。募投项目有助于公司降低对目前主打产品和国家铁路市场的依赖风险。
合理价格区间为24.0-26.1元。我们预计公司09-11年全面摊薄EPS分别为0.93元、1.23元和1.64元，增长率分别为31.4%、31.5%、33.6%。考虑到公司具有良好的成长性，并且业绩增长具备较高确定性，我们参考计算机应用行业主要上市公司平均估值水平，给予公司09、10年市盈率为25.8、21.3倍，得出公司合理价格区间为24.0-26.1元。
三、公司竞争优势分析
研发优势与稳定客户资源成公司两大竞争优势
公司历来非常重视研发，在研发费用上的投入逐年增加，09年中期占收入比重达到近10%，内部员工中有64%为技术开发人员。资源投入的加大以及多次参加铁道部和各铁路局的科研项目攻关组，使公司在研发上积累了雄厚的实力。不仅如此，公司自成立以来凭借多年的行业经验积累了良好的客户关系，特别是已经安装了公司产品的铁路局多数成为公司的长期客户，而其存量产品的更新业务也成为公司稳定的市场来源。精艺股份明日上市定位分析
一、公司基本面分析
广东精艺金属股份有限公司创立于1999年7月，坐落于珠江三角洲的"中国家电王国"--广东顺德，是一家集"铜加工设备-精密铜管-铜管深加工产品"专业产业链为一体的高新技术企业。公司目前拥有2家全资子公司和1家控股子公司，其中，全资子公司佛山市顺德区冠邦科技有限公司是国内领先的金属加工设备研发、制造企业，主要从事连铸连轧法铜管加工设备和铜板带加工设备的研发和销售；控股子公司佛山市顺德区精艺万希铜业有限公司主要从事高效节能内螺纹铜管、光管、直条管、电缆管、毛细管等精密铜管的生产和销售；母公司及全资子公司芜湖精艺金属有限公司主要从事铜管深加工产品的生产和销售。经过十年的发展，目前公司已成为国内规模较大、设备及工艺较为先进的精密铜管及铜管深加工生产基地，是国内连铸连轧铜管加工设备的主要生产厂家。在金属加工设备领域，公司拥有强大的金属管、棒、带、型材生产技术、工艺及加工设备研究开发能力，其中公司自主研发的铜管连铸连轧生产线关键设备的技术水平处于国内领先地位，2005年以来国内市场占有率约75%；在精密铜管领域，公司拥有光管、高效节能内螺纹铜管、瘦高齿内螺纹铜管、通讯电缆管等跨行业、多规格的产品系列；在铜管深加工领域，公司拥有配管、配件和连接管组件三大系列共3,000多个品种的铜管深加工产品，具备全面配套、快速大量的供货能力。2007年度内螺纹铜管产量居国内同行业第三位，精密铜管和铜管深加工产品的规模、效益居国内同行业前列。
二、上市首日定位预测
华泰证券：精艺股份上市首日价格区间为16.25-18.2元
精艺股份主营精密铜管、铜深加工和铜加工设备业务，其中精密铜管是公司的基础和增长点，2006年至2008年，精密铜管在公司营业收入中的比重均在80%以上，而在公司毛利润的结构中也一直占据60%左右的份额。
公司的主要优势有：合理的业务链和丰富的产品结构增强了公司抵御市场风险的能力；公司位于全国最大的空调生产基地，地域优势明显；公司采用加工费定价模式锁定了利润空间；公司在行业内有较高的美誉度，具备明显的品牌优势。
公司计划募集资金投向精密铜管扩能、铜管深加工扩能以及铜加工设备扩能三个方向。募投项目的建设能够突破公司的产能瓶颈，为未来的快速发展打下基础。
由于公司主要产品为精密铜管，上市公司中只有海亮股份业务与之相近(精诚铜业、鑫科材料主要生产铜板带材)，我们以海亮股份的估值水平来确定精艺股份的估值区间。由于精艺股份未来几年的成长性略高，我们认为其合理股价区间对应于2009年28-30倍PE，即14-15元。考虑到A股市场的特点，我们认为公司上市首日价格区间为16.25-18.2元。
国联证券：精艺股份 （002295 股吧,行情,资讯,主力买卖）合理价格区间为13.2～15.4元
加工领域产业链整合提升竞争力。精密铜管生产、铜深加工和铜加工设备三大业务占营业收入的比重超过96%，并形成铜加工领域完整产业链，即"铜加工设备-精密铜管-铜管深加工产品"。公司利用完整的产业链，形成了以铜管加工业务为中心，上下游业务之间的良性互动。
"电解铜价格+加工费"模式锁定利润空间。公司定价采用"铜管销售价格＝电解铜价格＋约定加工费"模式。该模式首先能够使公司规避电解铜价格的波动；以框架协议确定的加工费有能够确保公司的利润水平，降低由于商务谈判而导致的销售费用。
区域优势降低公司营运成本。公司约50%的精密铜管销往美的、格力。由于公司与客户距离较近，因此可以采取更为灵活的采购、库存、销售策略，以规避原材料价格波动的风险。由于距离近，公司可以采取低库存策略，以降低库存成本，目前公司保持100万吨左右的电解铜战略储备，其余根据客户订单采购。
技术和研发优势帮助开拓市场。公司有6项新产品为广东省重点新产品，取得27项国家专利，其中大盘重铜管连铸连轧设备、七斜辊矫直机、高纯度无氧磁控铜管等产品填补国内空白。
预计公司09-11年每股收益摊薄后分别为0.44元、0.62和0.75元。参考公司在A股上市的同行业公司估值情况，我们认为公司的合理价格区间为13.2～15.4元，对应市盈率为30-35倍。
海通证券：精艺股份 （002295 股吧,行情,资讯,主力买卖）二级市场的合理价位为19.50-21.20元
投资建议：公司能够自主制造有色金属深加工设备，并且具有自己的专利技术，因此公司在铜管生产方面具有较大的技术优势。公司铜管深加工产品是顺应下游行业需求而发展的，未来发展前景乐观。公司具有较大的地理优势，将为公司开拓市场奠定坚实的基础。我们预测认为，公司2009-2011年每股收益分别为0.53元、0.65元和0.86元。公司发行价为13.00元，我们认为公司二级市场的合理价位为19.50-21.20元。
方正证券：精艺股份 （002295 股吧,行情,资讯,主力买卖）每股合理价值12.5-14元
公司是国内拥有完整产业链模式的规模化铜加工产业基地、铜加工业上下游各环节的供应商。公司在铜管连铸连轧设备技术方面国内独占鳌头，是国内铜管加工企业主要的设备供应商；公司凭借精密铜管制造方面的优势和客户资源优势，进入市场空间广阔的铜管深加工领域。
募投项目期待突破产能瓶颈
公司计划募集资金投向精密铜管扩能、铜管深加工扩能以及铜加工设备扩能三个方向。充分发挥公司丰富的客户资源优势以及品牌和技术研发优势，同时借助行业整合契机发展壮大，占领更大的市场份额，实现立足华南，辐射全国的经营战略。
铜管为躯，两翼齐飞，未来规划独特清晰
未来2-3年公司将继续夯实精密铜管业务，同时以精密铜管业务为基础反哺铜加工设备及铜管深加工业务。公司精密铜管业务将继续保持稳定增长，而铜加工设备及铜管深加工业务将体现出较强的增长爆发力，从而带动公司整体业绩实现突破性增长。
产业链价值整合优势明显，每股合理价值12.5-14元
由于具备产业链条价值整合的优势，凭借在技术研发、装备制造及客户资源等方面的深厚积累，公司在空调管行业变革的趋势下能够获得更多的利润，使得公司拥有一定的溢价度；而多年区域市场的耕耘带来的客户美誉度使得公司的产品潜在市场巨大，未来的成长空间值得期待，这也将给公司带来估值上的成长性溢价。
日信证券：精艺股份 （002295 股吧,行情,资讯,主力买卖）合理价值在11.0-13.3元之间
拥有专业产业链一体化的铜加工企业。精艺股份是一家集"铜加工设备-精密铜管-铜管深加工产品"专业产业链为一体的高新技术企业，公司依托完整的产业链，拥有较快的市场信息反应速度和较高的盈利能力。2007年度公司内螺纹铜管产量居国内同行业第三位，精密铜管产销量居国内第四，铜管深加工产品的规模、效益居国内同行业前列。
珠三角的地域优势明显。公司所在的珠三角地区是全球重要的家电和电子产品生产基地，汇集了格力、美的、松下、TCL、三菱电机、科龙、志高、格兰仕等一大批家电行业龙头企业，由于贴近市场，运输成本得到节约，且地域上的优势保证了公司能对客户需求变化做出快速反应，存货管理也要好于同行。
定价方式决定经营风险波动小。公司主要根据客户订单组织生产，产品定价方式为"电解铜价格+约定加工费"，因为公司电解铜销售价格与采购价格基本锁定，总体而言，公司不需要承担电解铜价格波动的风险。
募集资金项目突破产能瓶颈。公司此次拟向发行不超过3,600万股，募集资金约40,000万元，用于精密铜管技改项目、铜管深加工技改项目和金属加工设备技改项目。如果募集资金今年能够顺利到位，则预计2011年，公司将形成6万吨精密铜管和8000吨铜管深加工产能，分别比目前产能增加1倍和1.7倍，从而成为国内有色金属加工及相关金属加工机械设备制造的龙头企业之一。
盈利预测和估值。我们预计2009-2010年分别实现每股收益0.51元、0.64元和0.87元，与业务类似的海亮股份比较估值来看，我们认为公司合理价值在11.0-13.3元之间，对应2009年的PE为21.6-26倍。
浙商证券：精艺股份 （002295 股吧,行情,资讯,主力买卖）合理估值为11.20-12.88元
主营业务精艺股份位于广东省佛山市，主营业务为生产销售铜加工设备、精密铜管和铜管深加工产品，是国内集"铜加工设备-精密铜管-铜管深加工产品"产业链为一体的铜加工高新技术企业。
行业地位公司为国内精密铜管生产龙头企业之一。2007年，公司内螺纹铜管产量居国内第三位，精密铜管产销量居国内第四位。
竞争优势公司的核心竞争优势主要表现为：完整的铜加工产业链，使得公司的盈利能力更出色；较高的市场占有率和品牌知名度；优质客户和客户集中度优势；技术和研发优势；贴近市场的地域优势。
盈利预测与估值预计公司2009、2010年将分别实现每股收益0.49元和0.56元，给予公司2010年动态市盈率20-23倍的估值水平，即公司合理估值为11.20-12.88元。
三、公司竞争优势分析
客户集中度优势。2008年精艺股份前三家客户(格力、美的和格兰仕)销售收入占比高达81.0％；这大大高于同行海亮股份前三家客户10.7％的收入占比。随着下游空调行业集中度的持续上升，成为空调行业龙头生产商的战略合作伙伴，不仅合同执行等的经营风险大为降低，而且保障了公司在铜管制造行业中的领先地位。
贴近市场的地域优势。精艺股份所在的珠三角地区是全球重要的家电和电子产品生产基地，汇集了格力、美的、广州松下、TCL、三菱电机、科龙、志高、格兰仕等一大批家电行业龙头企业。地域上的优势不仅保证了精艺股份能够对客户的需求变化迅速做出反应，而且存货管理能力也好于同行。加上管理层稳健经营，公司得以从容应对2008年的全球金融动荡和经济危机，保证了盈利的稳定增长。
成长性突出。随着募集资金项目的投产，精艺股份有望迅速扩大产能，至2011年形成6万吨精密铜管和8,000吨铜加工设备的生产能力，分别比目前产能增加一倍和1.7倍。我们预计至2012年，公司有望实现净利润1.48亿元，比2008年增长1.7倍；2008～2012年间的净利润年均复合增长率达28.4%，从而确立和巩固自己在国内同行业中的领先地位。
一、公司基本面分析
安徽鑫龙电器股份有限公司系国家级高新技术企业，公司位于芜湖市经济技术开发区九华北路118号，注册资本为人民币8200万元。法定代表人、董事长束龙胜，现为安徽省政协委员，芜湖市政协常委，芜湖市工商业联合会会长。公司具有年产50000台(套)新型电控及输配电设备和工业自动化系统设计及装置能力，公司产品连续多年进入全国批城乡电网建设改造推荐目录，公司拥有自营进出口权。公司始终坚持"以质量求生存，以效益求发展；信誉至上，服务一流"等经营理念，建立了规范的"三会一层"法人治理结构和现代化管理模式，从企业管理、产品研发、产品设计、生产工序、质量控制、售后服务等全过程实行了先进的计算机网络管理，并实施了企业资源计划系统(ERP)等信息化管理。同时公司拥有较强的技术力量和硬件基础，其中拥有较高水平的省级"企业技术中心"和两个研究所等研发机构，以及从日本进口的多工位数控冲床、数控折弯机、剪板机、自动化表面喷涂生产线，从芬兰进口的具有世界先进水平的智能型柔性生产线等先进的生产设备和一流的检测设备，确保了公司产品在国内具有领先水平。
二、上市首日定位预测
广发证券：鑫龙电器 （002298 股吧,行情,资讯,主力买卖）合理估值应在9.00~10.50元
安徽鑫龙电器股份有限公司主要从事高低压成套开关设备、元器件和自动化产品的生产和销售，主要产品有12kV高压交流金属封闭开关设备、12kV接地开关、12kV箱式变电站、40.5kV金属封闭开关设备、12kV环网柜、12kV真空断路器等，各类产品市场占有率均居同行业前列。
上下游行业分析
公司上游行业主要铜、钢材及通用电力设备元器件变压器、互感器、电容器等，供应充足。下游行业主要是电力系统与铁路及城市轨道交通行业，设备需求量大，行业增长稳定。
行业竞争分析
高低压开关成套设备行业企业较多，竞争激烈，市场分散，且竞争者呈逐年增多的趋势。公司销售地区比较集中，对区域依赖性较强，华北和华东地区销售占比合计达到90%以上，其中安徽省占比在1/3左右。
我们预计公司2009年-2011年的EPS分别为0.31元、0.33元、0.44元，给予公司35倍PE，合理估值应在9.00~10.50元。
国信证券：鑫龙电器 （002298 股吧,行情,资讯,主力买卖）公司合理股价区间为8.7－9.9元
公司的一个重要特点是工业以及其他一些企事业客户是公司的核心客户，而电网公司客户反而重要性较低，事实上在电网领域公司并没有太多的竞争优势。我们认为，工业客户尤其是铁路客户决定公司的未来。我们预计公司2009－2011年EPS(摊薄后)分别为0.29、0.35、0.39元，合理价格区间为8.7－9.9元。
高低压开关设备业务是核心
公司近三年中低压成套开关设备销售收入占营业收入的80%，也贡献了约80%的利润，但毛利率呈小幅下滑态势。2009年上半年公司产品结构有所分化，中压产品的收入呈现快速增长，毛利率较低压产品也高出较多，对公司盈利增长起到关键作用。
各类客户需求仍有望增长
各类工业及工程类客户是公司的核心客户，尤其是铁路工程用户。根据相关规划，2009－2011年我国每年批准新建铁路里程1万公里左右，投资约接近每年6,000－8,000亿元，呈现较为景气局面。尽管电网行业的发展趋势对公司的影响其实并不明显，但当前电网投资有望继续创新高，为公司创造了较为良好的外部环境。我们估计2010年与公司业务相关的低压配网投资额增幅应在15%左右。
工业和工程客户决定公司未来
我们认为公司很难在电网领域有大的增长，我们估计未来复合增长率大约为15%~20%左右，略高于电网配网整体的增长水平。
东方证券：鑫龙电器 （002298 股吧,行情,资讯,主力买卖）合理股价为7.75-9.3元
公司主要从事高低压成套开关设备、元器件和自动化产品的生产和销售。2009年上半年，高压成套设备、低压成套设备、元器件和自动化产品的毛利率分别为30%、25%、40%和40%，综合净利润水平约为7%，公司盈利能力良好。
公司控股股东、实际控制人为束龙胜先生，发行前持有公司54.53%股权，发行后仍持有40.65%股权。芜湖市建设投资公司、芜湖市鸠江建设投资公司、安徽国有资产运营公司属于国资背景，共持有22.05%股权，公司股权结构多元化。
公司所处输配电行业环境趋好，电力投资持续增长，行业长期景气；铁路、轨交投资增加催生输配电设备行业新亮点，输配电设备迎来千载难逢的发展机遇。细分子行业上，开关行业快速增长，高压开关市场份额不断增长。公司过去三年营业收入及净利润复合增长率分别超过25%和40%。
尽管输配电行业集中度低，竞争非常激烈，但公司已经形成了独特的竞争优势。定位于高端市场，国家大型项目工程创造销售收入超过80%；自主研发水平很高，拥有37项专利技术和多名杰出研发人才；在铁路和轨交招标中具有先发优势；产品结构趋于优化，高端产品占比稳步上升，持续提升公司盈利水平。
我们假设公司成功发行2,800万股，以发行后11,000万股本计算，2009年、2010年和2011年折合每股收益分别为0.31元、0.41元和0.57元。考虑公司同行业估值水平以及公司所处行业地位，我们认为公司合理市盈率水平应为2009年25倍-30倍PE，我们认为公司合理股价为7.75-9.3元。
海通证券：鑫龙电器 （002298 股吧,行情,资讯,主力买卖）合理估值区间为7.59元-10.12元
鑫龙电器股权结构及业务概况
鑫龙电器创建于1998年，主要从事高低压成套开关设备、元器件和自动化产品的生产和销售。公司主导产品高低压成套开关设备在输配电和轨道交通领域获得广泛应用，参与了中央电视台(CCTV)新台址、北京地铁(1、2、4、5号线)、北京2008奥运场馆、北京奥林匹克公园、合肥至南京铁路、石家庄至太原客运铁路专线、武汉至广州客运铁路专线、
广州至珠海客运铁路专线、郑州至西安客运铁路专线等一批国家大型工程建设。12KV高压交流金属封闭开关设备、12KV接地开关、12KV箱式变电站、40.5KV金属封闭开关设备、12KV环网柜、12KV真空断路器的产量分别位居全国第4位、第6位、第7位、第8位、第9位、第14位。公司股本为8200万股，本次拟公开发行不超过2800万股，占发行后股本总额11000万股的25.45%。公司目前股权结构如下图所示，自然人束龙胜为实际控制人。
盈利预测、估值与询价建议：
公司经过2007年的爆发性增长后，受限产能瓶颈以及2011年之前新募投项目难有显著盈利贡献，未来两年公司收入增长将较为平稳。我们预测2009-2011年公司全面摊薄每股收益分别为0.30、0.32和0.38元。公司主要从事高低压成套开关设备的生产和销售，公司的可比上市公司为平高电气、思源电气、东源电器和长征电气。
目前这四家上市公司2009和2010年的平均市盈率为33.73倍、23.72倍，按此估值水平，我们认为鑫龙电器的合理估值区间为7.59元-10.12元。
三、公司竞争优势分析
业务以高低压成套开关设备为主
公司主营业务为高低压成套开关设备、元器件和自动化产品的生产和销售，其中高低压成套开关设备收入占到公司08年销售收入的84%。从该业务近三年毛利率水平来看，高压设备毛利率相对比较稳定，而低压设备受价格下降等因素影响，毛利率不断下滑。我们认为公司目前低压成套开关设备的毛利率与同行业公司相比已基本处于中等偏下水平，未来进一步下滑的空间有限，并存在一定的回升可能性。
行业：集中度低，竞争激烈
08年底，国内两家电网公司对电网投资额度进行了调整，未来2-3年，国家电网每年平均投资比原计划增加约1116亿元，南方电网每年的投资规模也比原计划多增300亿元，这势必将带动整个输配电及控制设备行业的发展。但在高低压成套开关设备领域，126KV及以上电压等级的市场主要由几家国有企业占有，其他市场的行业集中度较低，市场竞争激烈，这也决定了公司在其传统领域难以取得超常规发展。
轨道交通领域有望成为公司新增长点
目前公司的箱式变电站产品相继获得石德线、石太线、合宁线、武汉至广州客运铁路专线、广州至珠海客运铁路专线、郑州至西安客运铁路专线等电气化铁路项目建设的订单，成为电气化铁路建设及改造工程的首批中标单位之一。09年上半年，在公司总收入中涉及轨道交通项目的占比已明显增多，预计随着国家在电气化铁路及城市轨道交通领域建设的不断推进，有望给公司带来新的利润增长点。辉煌科技材明日上市定位分析
一、公司基本面分析
河南辉煌科技股份有限公司 是集科研、生产、经营为一体的股份制高新技术企业，注册资金4600万元，年产值近亿元。其前身为郑州辉煌科技有限公司，成立于1994年10月。公司是河南省高新技术企业、软件企业、郑州高新技术开发区创新试点企业和郑州市政府绿色通道重点支持的高新技术企业，拥有一批高素质的专业技术人才和一支积极进取的管理团队。公司现有员工300名，95%以上具有大中专以上学历，是一个以人为本、以市场为前导、以科技为后盾、重质量、重管理、重服务的现代化科技企业。公司在计算机测控领域已开发出多种产品，创立了自己的品牌。在激烈的市场竞争中赢得了相当的份额。有多种产品通过了省部级科技成果鉴定并被评定为高新技术产品，拥有一批有自主知识产权的软件产品和专利技术。辉煌公司与国内一些著名的高等院校建立了项目联合开发的合作伙伴关系，为辉煌提供了强大的技术支持。
二、上市首日定位预测
光大证券：辉煌科技 （002296 股吧,行情,资讯,主力买卖）合理价格为26.5元-32.8元
国内铁路信号微机监测系统的龙头企业
河南辉煌科技主要从事铁路信号通信领域产品的研制和开发、生产及销售。公司的主要产品为铁路信号微机监测系统、无线调车机车信号和监控系统、分散自律调度集中系统(CTC)和列车调度指挥系统(TDCS)。公司凭借凭借丰富的技术研发经验及稳定的客户资源在铁路信号微机监测系统市场占有40%的市场份额，位居全国第一。
"十一五"和中长期铁路规划是未来行业大发展的催化剂
"十一五"和中长期铁路规划预示着未来国内铁路行业会继续加大投资的力度，其中"十一五"规划明确表示要加快通信信号技术的现代化，中长期铁路规划表示要提高铁路设备的国产化水平。预计未来3年行业的增长速度在15%左右，规模小的铁路信号通信企业将受铁路行业投资加大的作用获取爆发式增长。
募投项目将使产品产能大幅扩张，有望进一步提升公司业绩
募投资金将投入到公司现有两大产品产能扩张和研发中。其中铁路信号微机监测系统在投产后每年能够为公司带来销售收入1.4亿，比现有该产品收入提高50%以上；铁路无线调车机车信号和监制系统在项目投产后预计产值将是08年产品收入的600%以上。公司有望在两大项目投产后赢得收入的爆发增长。
未来三年业绩复合增速30%以上，合理价格为26.5元-32.8元
我们预测公司09-11年按IPO发行后总股本计算的EPS分别为0.92元、1.20元和1.62元，未来三年净利润复合增长率达30%以上。结合相对估值及绝对估值，公司合理申购价为23.02元-28.52元，上市合理价为26.5元-32.8元。
海通证券：辉煌科技 （002296 股吧,行情,资讯,主力买卖）二级市场价格有望稳定在24.6～28.7元
我们预测公司2009年-2011年的EPS为0.82元、0.76元和0.95元。目前A股主要软件与系统集成行业上市公司2009年平均市盈率约为30倍。鉴于公司今后三年行业趋势较好，且处在产品升级和新产品推广的关键时期，同时考虑新股溢价的现实，我们以30～35倍2009年市盈率预测公司上市之后三个月内二级市场价格有望稳定在24.6～28.7元，6个月目标价为28.7元。鉴于申购价为25.00元，我们建议投资者申购该股。
产品升级与新产品驱动公司业绩成长。公司主营微机监测系统等铁路信号通信产品，2008年微机监测系统占公司主营和毛利比重高达46％和45％。在未来三到五年中，约有2000个车站将逐步安装2006版微机监测系统，约有4000个车站将逐步升级为2006版铁路信号微机监测系统，合计产生约16亿的市场需求。未来十年内，全国约有1000个国家铁路车站和800个厂矿企业铁路车站将应用无线调车系统，合计产山约21.2亿市场需求。公司无线调车系统业务今后数年有望实现高速增长。
优质客户基础构筑公司核心竞争力。我们认为公司竞争力主要在于拥有优质客户、市场嗅觉较为敏锐、占据产业链高端以及部分产品市场占有率高。
募股有助提升产品研发能力。公司本次计划发行1550万股，每股定价25元，扣除发行费用后募集资金约3.70亿，投入铁路信号微机监测系统的产业化、铁路无线调车机车信号与监控系统和新产品技术研发中心等三个项目。募股资金的投入将提升公司微机监测和无线调车产品模拟实验的能力，提高产品研发能力，缩短新产品上市时间。此外，本次募集资金所得将明显高于募股投入的需求，有望明显改善公司的财务状况，为明年公司利润表带来大量的利息收入。
申银万国：辉煌科技 （002296 股吧,行情,资讯,主力买卖）铁路信息化领先厂商合理价格24-26.1元-090910
下游铁路行业快速发展。我们预计国家铁路信号和通信系统市场2008年至2010年市场容量将达到301亿元左右，2010年市场规模将达到112.3亿元左右。未来三年内，厂矿企业铁路信号和通信系统设备市场的规模将持续扩大，预计将保持14.5%的年均复合增长率，2010年市场规模将达到11.67亿元左右。
公司在部分产品上竞争优势明显，以客户需求为导向的全流程服务体系，强大的研发实力保证公司未来持续竞争力。公司已取得5个产品的生产企业认定证书，已获得12项国家专利技术，拥有技术开发人员228人，占员工总数64%。
募集资金项目在扩大公司生产能力的同时，将使公司产品结构更加平衡。募投项目有助于公司降低对目前主打产品和国家铁路市场的依赖风险。
合理价格区间为24.0-26.1元。我们预计公司09-11年全面摊薄EPS分别为0.93元、1.23元和1.64元，增长率分别为31.4%、31.5%、33.6%。考虑到公司具有良好的成长性，并且业绩增长具备较高确定性，我们参考计算机应用行业主要上市公司平均估值水平，给予公司09、10年市盈率为25.8、21.3倍，得出公司合理价格区间为24.0-26.1元。
三、公司竞争优势分析
研发优势与稳定客户资源成公司两大竞争优势
公司历来非常重视研发，在研发费用上的投入逐年增加，09年中期占收入比重达到近10%，内部员工中有64%为技术开发人员。资源投入的加大以及多次参加铁道部和各铁路局的科研项目攻关组，使公司在研发上积累了雄厚的实力。不仅如此，公司自成立以来凭借多年的行业经验积累了良好的客户关系，特别是已经安装了公司产品的铁路局多数成为公司的长期客户，而其存量产品的更新业务也成为公司稳定的市场来源。精艺股份明日上市定位分析
一、公司基本面分析
广东精艺金属股份有限公司创立于1999年7月，坐落于珠江三角洲的"中国家电王国"--广东顺德，是一家集"铜加工设备-精密铜管-铜管深加工产品"专业产业链为一体的高新技术企业。公司目前拥有2家全资子公司和1家控股子公司，其中，全资子公司佛山市顺德区冠邦科技有限公司是国内领先的金属加工设备研发、制造企业，主要从事连铸连轧法铜管加工设备和铜板带加工设备的研发和销售；控股子公司佛山市顺德区精艺万希铜业有限公司主要从事高效节能内螺纹铜管、光管、直条管、电缆管、毛细管等精密铜管的生产和销售；母公司及全资子公司芜湖精艺金属有限公司主要从事铜管深加工产品的生产和销售。经过十年的发展，目前公司已成为国内规模较大、设备及工艺较为先进的精密铜管及铜管深加工生产基地，是国内连铸连轧铜管加工设备的主要生产厂家。在金属加工设备领域，公司拥有强大的金属管、棒、带、型材生产技术、工艺及加工设备研究开发能力，其中公司自主研发的铜管连铸连轧生产线关键设备的技术水平处于国内领先地位，2005年以来国内市场占有率约75%；在精密铜管领域，公司拥有光管、高效节能内螺纹铜管、瘦高齿内螺纹铜管、通讯电缆管等跨行业、多规格的产品系列；在铜管深加工领域，公司拥有配管、配件和连接管组件三大系列共3,000多个品种的铜管深加工产品，具备全面配套、快速大量的供货能力。2007年度内螺纹铜管产量居国内同行业第三位，精密铜管和铜管深加工产品的规模、效益居国内同行业前列。
二、上市首日定位预测
华泰证券：精艺股份上市首日价格区间为16.25-18.2元
精艺股份主营精密铜管、铜深加工和铜加工设备业务，其中精密铜管是公司的基础和增长点，2006年至2008年，精密铜管在公司营业收入中的比重均在80%以上，而在公司毛利润的结构中也一直占据60%左右的份额。
公司的主要优势有：合理的业务链和丰富的产品结构增强了公司抵御市场风险的能力；公司位于全国最大的空调生产基地，地域优势明显；公司采用加工费定价模式锁定了利润空间；公司在行业内有较高的美誉度，具备明显的品牌优势。
公司计划募集资金投向精密铜管扩能、铜管深加工扩能以及铜加工设备扩能三个方向。募投项目的建设能够突破公司的产能瓶颈，为未来的快速发展打下基础。
由于公司主要产品为精密铜管，上市公司中只有海亮股份业务与之相近(精诚铜业、鑫科材料主要生产铜板带材)，我们以海亮股份的估值水平来确定精艺股份的估值区间。由于精艺股份未来几年的成长性略高，我们认为其合理股价区间对应于2009年28-30倍PE，即14-15元。考虑到A股市场的特点，我们认为公司上市首日价格区间为16.25-18.2元。
国联证券：精艺股份 （002295 股吧,行情,资讯,主力买卖）合理价格区间为13.2～15.4元
加工领域产业链整合提升竞争力。精密铜管生产、铜深加工和铜加工设备三大业务占营业收入的比重超过96%，并形成铜加工领域完整产业链，即"铜加工设备-精密铜管-铜管深加工产品"。公司利用完整的产业链，形成了以铜管加工业务为中心，上下游业务之间的良性互动。
"电解铜价格+加工费"模式锁定利润空间。公司定价采用"铜管销售价格＝电解铜价格＋约定加工费"模式。该模式首先能够使公司规避电解铜价格的波动；以框架协议确定的加工费有能够确保公司的利润水平，降低由于商务谈判而导致的销售费用。
区域优势降低公司营运成本。公司约50%的精密铜管销往美的、格力。由于公司与客户距离较近，因此可以采取更为灵活的采购、库存、销售策略，以规避原材料价格波动的风险。由于距离近，公司可以采取低库存策略，以降低库存成本，目前公司保持100万吨左右的电解铜战略储备，其余根据客户订单采购。
技术和研发优势帮助开拓市场。公司有6项新产品为广东省重点新产品，取得27项国家专利，其中大盘重铜管连铸连轧设备、七斜辊矫直机、高纯度无氧磁控铜管等产品填补国内空白。
预计公司09-11年每股收益摊薄后分别为0.44元、0.62和0.75元。参考公司在A股上市的同行业公司估值情况，我们认为公司的合理价格区间为13.2～15.4元，对应市盈率为30-35倍。
海通证券：精艺股份 （002295 股吧,行情,资讯,主力买卖）二级市场的合理价位为19.50-21.20元
投资建议：公司能够自主制造有色金属深加工设备，并且具有自己的专利技术，因此公司在铜管生产方面具有较大的技术优势。公司铜管深加工产品是顺应下游行业需求而发展的，未来发展前景乐观。公司具有较大的地理优势，将为公司开拓市场奠定坚实的基础。我们预测认为，公司2009-2011年每股收益分别为0.53元、0.65元和0.86元。公司发行价为13.00元，我们认为公司二级市场的合理价位为19.50-21.20元。
方正证券：精艺股份 （002295 股吧,行情,资讯,主力买卖）每股合理价值12.5-14元
公司是国内拥有完整产业链模式的规模化铜加工产业基地、铜加工业上下游各环节的供应商。公司在铜管连铸连轧设备技术方面国内独占鳌头，是国内铜管加工企业主要的设备供应商；公司凭借精密铜管制造方面的优势和客户资源优势，进入市场空间广阔的铜管深加工领域。
募投项目期待突破产能瓶颈
公司计划募集资金投向精密铜管扩能、铜管深加工扩能以及铜加工设备扩能三个方向。充分发挥公司丰富的客户资源优势以及品牌和技术研发优势，同时借助行业整合契机发展壮大，占领更大的市场份额，实现立足华南，辐射全国的经营战略。
铜管为躯，两翼齐飞，未来规划独特清晰
未来2-3年公司将继续夯实精密铜管业务，同时以精密铜管业务为基础反哺铜加工设备及铜管深加工业务。公司精密铜管业务将继续保持稳定增长，而铜加工设备及铜管深加工业务将体现出较强的增长爆发力，从而带动公司整体业绩实现突破性增长。
产业链价值整合优势明显，每股合理价值12.5-14元
由于具备产业链条价值整合的优势，凭借在技术研发、装备制造及客户资源等方面的深厚积累，公司在空调管行业变革的趋势下能够获得更多的利润，使得公司拥有一定的溢价度；而多年区域市场的耕耘带来的客户美誉度使得公司的产品潜在市场巨大，未来的成长空间值得期待，这也将给公司带来估值上的成长性溢价。
日信证券：精艺股份 （002295 股吧,行情,资讯,主力买卖）合理价值在11.0-13.3元之间
拥有专业产业链一体化的铜加工企业。精艺股份是一家集"铜加工设备-精密铜管-铜管深加工产品"专业产业链为一体的高新技术企业，公司依托完整的产业链，拥有较快的市场信息反应速度和较高的盈利能力。2007年度公司内螺纹铜管产量居国内同行业第三位，精密铜管产销量居国内第四，铜管深加工产品的规模、效益居国内同行业前列。
珠三角的地域优势明显。公司所在的珠三角地区是全球重要的家电和电子产品生产基地，汇集了格力、美的、松下、TCL、三菱电机、科龙、志高、格兰仕等一大批家电行业龙头企业，由于贴近市场，运输成本得到节约，且地域上的优势保证了公司能对客户需求变化做出快速反应，存货管理也要好于同行。
定价方式决定经营风险波动小。公司主要根据客户订单组织生产，产品定价方式为"电解铜价格+约定加工费"，因为公司电解铜销售价格与采购价格基本锁定，总体而言，公司不需要承担电解铜价格波动的风险。
募集资金项目突破产能瓶颈。公司此次拟向发行不超过3,600万股，募集资金约40,000万元，用于精密铜管技改项目、铜管深加工技改项目和金属加工设备技改项目。如果募集资金今年能够顺利到位，则预计2011年，公司将形成6万吨精密铜管和8000吨铜管深加工产能，分别比目前产能增加1倍和1.7倍，从而成为国内有色金属加工及相关金属加工机械设备制造的龙头企业之一。
盈利预测和估值。我们预计2009-2010年分别实现每股收益0.51元、0.64元和0.87元，与业务类似的海亮股份比较估值来看，我们认为公司合理价值在11.0-13.3元之间，对应2009年的PE为21.6-26倍。
浙商证券：精艺股份 （002295 股吧,行情,资讯,主力买卖）合理估值为11.20-12.88元
主营业务精艺股份位于广东省佛山市，主营业务为生产销售铜加工设备、精密铜管和铜管深加工产品，是国内集"铜加工设备-精密铜管-铜管深加工产品"产业链为一体的铜加工高新技术企业。
行业地位公司为国内精密铜管生产龙头企业之一。2007年，公司内螺纹铜管产量居国内第三位，精密铜管产销量居国内第四位。
竞争优势公司的核心竞争优势主要表现为：完整的铜加工产业链，使得公司的盈利能力更出色；较高的市场占有率和品牌知名度；优质客户和客户集中度优势；技术和研发优势；贴近市场的地域优势。
盈利预测与估值预计公司2009、2010年将分别实现每股收益0.49元和0.56元，给予公司2010年动态市盈率20-23倍的估值水平，即公司合理估值为11.20-12.88元。
三、公司竞争优势分析
客户集中度优势。2008年精艺股份前三家客户(格力、美的和格兰仕)销售收入占比高达81.0％；这大大高于同行海亮股份前三家客户10.7％的收入占比。随着下游空调行业集中度的持续上升，成为空调行业龙头生产商的战略合作伙伴，不仅合同执行等的经营风险大为降低，而且保障了公司在铜管制造行业中的领先地位。
贴近市场的地域优势。精艺股份所在的珠三角地区是全球重要的家电和电子产品生产基地，汇集了格力、美的、广州松下、TCL、三菱电机、科龙、志高、格兰仕等一大批家电行业龙头企业。地域上的优势不仅保证了精艺股份能够对客户的需求变化迅速做出反应，而且存货管理能力也好于同行。加上管理层稳健经营，公司得以从容应对2008年的全球金融动荡和经济危机，保证了盈利的稳定增长。
成长性突出。随着募集资金项目的投产，精艺股份有望迅速扩大产能，至2011年形成6万吨精密铜管和8,000吨铜加工设备的生产能力，分别比目前产能增加一倍和1.7倍。我们预计至2012年，公司有望实现净利润1.48亿元，比2008年增长1.7倍；2008～2012年间的净利润年均复合增长率达28.4%，从而确立和巩固自己在国内同行业中的领先地位。
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